2024・2025年度経済見通し（24年5月）

経済研究部経済調査部長斎藤太郎

（物価の見通し）
消費者物価（生鮮食品を除く総合、以下コアCPI）は、2023年1月に前年比4.2％と1981年9月以来41年4ヵ月ぶりの高い伸びとなった後、政府による電気・都市ガス代の負担緩和策の影響などから鈍化傾向が続き、2023年9月以降は2％台で推移している。

今回の物価上昇は、円安、原油高に伴う輸入物価の急上昇を起点としたものだった。このところ原油価格は横ばい圏で推移しているが、米国の利下げ観測の後退などから円安・ドル高が再び進行しており、1ドル＝150円台半ばとなっている。マクロモデルによるシミュレーションで、2021年以降の円安、原油高による累積的な消費者物価の押し上げ効果を試算すると、2021年から2022年半ばにかけて急拡大した押し上げ幅は、原油価格の下落を受けて2022年末頃から縮小傾向となり、2023年半ばには前年に比べた押し上げ幅が小幅なマイナスとなった。しかし、円安による消費者物価の押し上げ幅は拡大傾向が続いており、2023年度後半以降は前年に比べた押し上げ幅が再び拡大している。

今回の見通しでは、原油価格（WTI）は1バレル=80ドル台前半で横ばい圏の推移が続き、為替レートは米国が2024年12月から利下げに転じることを前提に円高・ドル安が進み、2025年度末には1ドル＝140円弱となることを想定している。このため、円安、原油高による消費者物価上昇率の押し上げ幅は、2024年後半以降は縮小し、2025年度末には前年比でみた押し上げはゼロ％に近づくことが見込まれる。

2022年1月から実施されてきたガソリン、灯油等に対する燃料油価格激変緩和措置は2024年4月末までとされていたが、5月以降も延長されることとなった。一方、2023年2月から実施されてきた電気・都市ガス代の激変緩和措置は2024年5月使用分で激変緩和の幅を縮小した後、6月使用分以降は延長されないこととなった。今回の見通しでは、ガソリン、灯油等に対する燃料油価格激変緩和措置は2024年度末まで現行どおり、2025年度は補助率を縮小した上で継続することを前提とした。

激変緩和措置による消費者物価上昇率への影響は、2023年10-12月期まではコアCPI上昇率の押し下げ要因となっていた。しかし、2024年1-3月期に押し上げ要因に転じた後、電気・都市ガス代の激変緩和措置終了の影響で2024年7-9月期には押し上げ幅が0.7％程度まで拡大するだろう。激変緩和措置によるコアCPI上昇率への影響を年度ベースでみると、2022年度が▲0.7％程度、2023年度が▲0.3％程度、2024年度が0.5％程度、2025年度が0.3％程度となることが見込まれる。

エネルギー価格は2023年2月から前年比でマイナスが続いているが、2024年5月から電気代の再生可能エネルギー発電促進賦課金単価が1.40円から3.49円（1kWh当たり）に引き上げられること、電気代・都市ガス代の値引き額が2024年5月使用分（CPIの反映は6月）で半減、6月以降はなくなることから、上昇率がプラスに転じ、再びコアCPIの押し上げ要因となる。エネルギー価格の上昇率は2024年夏頃には前年比で二桁の高い伸びとなり、コアCPI上昇率への寄与度は1％程度まで拡大することが予想される。

また、サービス価格は2％台前半の伸びが続いているが、2024年の春闘賃上げ率が前年を大きく上回ることを受けて、上昇ペースは今後さらに加速する公算が大きい。

財と比べてサービスの価格は人件費によって決まる部分が大きい。実際、サービス価格と賃金の連動性は非常に高く、2023年のサービス価格の上昇率は前年比1.8％となり、2023年のベースアップ2％程度とほぼ一致した。連合の集計結果で、2024年の春闘賃上げ率のうちベースアップに相当する「賃上げ分」が3.57％（第5回集計結果）となっていることを踏まえると、サービス価格は3％台まで上昇率が高まることが予想される。

コアCPIは、食料（除く生鮮食品）の伸び率鈍化をエネルギー価格の上昇ペース加速が打ち消す形で、2024年度前半は前年比2％台後半の推移が続くだろう。2024年度後半以降は円高に伴う財価格の上昇率鈍化を主因として2％台前半まで鈍化し、2025年度入り後には日銀の物価目標である2％を割り込むことが予想される。

財・サービス別には、2022年度は物価上昇のほとんどがエネルギー、食料（除く生鮮食品、外食）を中心とした財の上昇によるものだったが、2023年度はサービス価格の上昇率が高まり、物価上昇の中心は財からサービスにシフトしつつある。2024年度後半から2025年度にかけては消費者物価上昇率への寄与度はサービスが財を上回るだろう。

コアCPIは、2023年度の前年比2.8％の後、2024年度が2.5％、2025年度が1.8％、コアコアCPI（生鮮食品及びエネルギーを除く総合）は2023年度の前年比3.9％の後、2024年度が同1.9％、2025年度が1.6％と予想する。

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2025/04/30

2025年1-3月期の実質GDP～前期比▲0.2％（年率▲0.9％）を予測～

斎藤太郎

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