米国経済の見通し－予測期間において景気後退は回避を予想

経済研究部主任研究員窪谷浩

■要旨

米国の23年10－12月期の実質ＧＤＰ成長率（前期比年率）は+3.2％（前期：+4.9％）と前期から低下も個人消費主導で堅調な伸びを維持。
堅調な雇用増加に伴う可処分所得の増加が個人消費を下支え。もっとも、可処分所得の伸びが鈍化していることに加え、過剰貯蓄が枯渇したほか、自動車ローンやクレジットカードの延滞率が増加するなど堅調な個人消費を維持できるか今後に不透明感。
一方、前年同月比でみたインフレ率の低下基調が持続する中、年初にはＦＲＢによる早期利下げ観測が強まったものの、中銀関係者からの早期利下げ牽制発言や1月のインフレ率が市場予想を上振れて下げ止まりを示したことから早期の利下げ観測は後退。
米国経済はこれまでの累積的な金融引締めの影響から労働市場や個人消費の減速を背景に24年半ばにかけて景気減速を予想。その後はインフレが緩やかに低下する中、ＦＲＢが金融緩和に転じることもあって、25年にかけて緩やかな景気回復を見込む。成長率（前年比）は24年が+2.3％、25年が+1.6％成長を予想。24年の成長率が前回見通し（+1.5％）から大幅に上方修正された要因は、主に23年10－12月期の高成長に伴うプラスのゲタの影響が大きい。
金融政策は、ＦＲＢがインフレ率の動向を慎重に見極めた後、24年6月に利下げを開始し、24年は3回、25年は4回の利下げを予想。
上記見通しのリスクは、インフレ高進による政策金利の上振れに加え、24年の大統領選挙も睨んだ米国内政治の機能不全やトランプ氏再選に伴う政策の予見可能性の低下。

■目次

１．経済概況・見通し
　　（経済概況）10‐12月期の成長率は前期から低下も個人消費主導で堅調を維持
　　（経済見通し）成長率は24年が+2.3％、25年が+1.6％を予想
２．実体経済の動向
　　（労働市場、個人消費）労働市場、個人消費は緩やかに減速の予想
　　（設備投資）緩やかな回復基調が持続
　　（住宅投資）足元堅調も本格的な回復には程遠い
　　（政府支出、債務残高）25年度以降の財政運営は流動的
　　（貿易）堅調な米経済を背景に外需の成長率寄与度は低下へ
３．物価・金融政策・長期金利の動向
　　（物価）コア、総合指数ともにインフレ率は緩やかに低下へ
　　（金融政策）24年6月利下げ開始、年3回の利下げを予想
　　（長期金利）24年10－12月期平均が3.9％、25年10－12月期がド3.4％への低下を予想

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/03/19	米住宅着工・許可件数（25年2月）－着工件数（前月比）は悪天候から回復し、前月から大幅増加、市場予想も上回る	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/03/10	米国経済の見通し－25年初から関税政策をはじめ、経済政策は混沌の極み。景気後退回避を予想もリスクは上昇	窪谷浩	Weekly　エコノミスト・レター
2025/03/10	米雇用統計（25年2月）－非農業部門雇用者数が市場予想を下回ったほか、失業率は横這い予想に反して上昇	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/03/03	米個人所得・消費支出（25年1月）－特殊要因で個人所得（前月比）は1年ぶりの上昇となった一方、個人消費は市場予想を下回る	窪谷浩	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

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2025/03/19

米住宅着工・許可件数（25年2月）－着工件数（前月比）は悪天候から回復し、前月から大幅増加、市場予想も上回る

窪谷浩

経済・金融フラッシュ

2025/03/10

米国経済の見通し－25年初から関税政策をはじめ、経済政策は混沌の極み。景気後退回避を予想もリスクは上昇

窪谷浩

Weekly　エコノミスト・レター