堅調な米個人消費は持続可能か－金融引締めの継続に伴う金融環境の引締まりや、労働市場の減速から個人消費の伸びは鈍化へ

経済研究部主任研究員窪谷浩

■要旨

実質ＧＤＰにおける個人消費は、22年10－12月期が前期比年率+2.1％となった。個人消費はインフレ率が一時およそ40年半ぶりとなるなどインフレが深刻化していることに加え、インフレ抑制のためのＦＲＢによる大幅な金融引締めに伴う金融環境の引締まりなどの逆風にも関わらず、3期連続で2％近辺の堅調な伸びを維持した。
個人消費が堅調な要因は労働市場で雇用増加が続いているほか、労働需給の逼迫を背景に賃金の伸びが堅調となっていることに加え、良好な家計のバランスシートや過剰貯蓄などが挙げられる。
さらに、秋口以降のインフレ低下に伴う金融環境の緩和もあって消費者センチメントが改善していることも足元で個人消費の追い風となっている。
もっとも、10－12月期の個人消費を仔細にみると11月から2ヵ月連続で減少に転じており、年末にかけて個人消費が減速した可能性が示唆されている。
ＦＲＢはインフレ抑制のために金融引締めを継続する姿勢を明確にしており、金融環境の引締まりが見込まれるほか、最近の人員削減報道にみられるように労働市場の減速に弾みがつくとみられることから、今後の個人消費の減速は不可避だろう。

■目次

１．はじめに
２．米個人消費の動向
　　（10－12月期の個人消費）3期連続で堅調な伸びが持続
　　（個人消費への逆風）インフレ高進、ＦＲＢによる金融引締めに伴う金融環境の大幅な引締まり
　　（個人消費が堅調を維持している要因（1））雇用増加、堅調な賃金の伸び
　　（個人消費が堅調を維持している要因（2））良好な家計のバランスシート、過剰貯蓄
　　（個人消費が堅調を維持している要因（3））インフレ低下、消費者センチメントの底入れ
　　（個人消費は年末に向けて減速）月次データは個人消費が年末にかけて減速した可能性を示唆
３．今後の見通し

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/07/04	米雇用統計（25年6月）－非農業部門雇用者数が市場予想を上回ったほか、失業率が上昇予想に反して低下	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/06/30	米個人所得・消費支出（25年5月）－個人所得と個人消費ともに前月比で減少、市場予想も下回る	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/06/27	米減税の実現で無保険者急増の可能性－減税・歳出法案（ＯＢＢＢＡ）成立で無保険者が今後10年で1,090万人増加する見込み	窪谷浩	研究員の眼
2025/06/19	米ＦＯＭＣ（25年6月）－市場予想通り、政策金利を4会合連続で据え置き。25年の政策金利見通しを維持	窪谷浩	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

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媒体

2025/07/04

米雇用統計（25年6月）－非農業部門雇用者数が市場予想を上回ったほか、失業率が上昇予想に反して低下

窪谷浩

経済・金融フラッシュ

2025/06/30

米個人所得・消費支出（25年5月）－個人所得と個人消費ともに前月比で減少、市場予想も下回る

窪谷浩

経済・金融フラッシュ