堅調な米個人消費は持続可能か－金融引締めの継続に伴う金融環境の引締まりや、労働市場の減速から個人消費の伸びは鈍化へ

経済研究部主任研究員窪谷浩

■要旨

実質ＧＤＰにおける個人消費は、22年10－12月期が前期比年率+2.1％となった。個人消費はインフレ率が一時およそ40年半ぶりとなるなどインフレが深刻化していることに加え、インフレ抑制のためのＦＲＢによる大幅な金融引締めに伴う金融環境の引締まりなどの逆風にも関わらず、3期連続で2％近辺の堅調な伸びを維持した。
個人消費が堅調な要因は労働市場で雇用増加が続いているほか、労働需給の逼迫を背景に賃金の伸びが堅調となっていることに加え、良好な家計のバランスシートや過剰貯蓄などが挙げられる。
さらに、秋口以降のインフレ低下に伴う金融環境の緩和もあって消費者センチメントが改善していることも足元で個人消費の追い風となっている。
もっとも、10－12月期の個人消費を仔細にみると11月から2ヵ月連続で減少に転じており、年末にかけて個人消費が減速した可能性が示唆されている。
ＦＲＢはインフレ抑制のために金融引締めを継続する姿勢を明確にしており、金融環境の引締まりが見込まれるほか、最近の人員削減報道にみられるように労働市場の減速に弾みがつくとみられることから、今後の個人消費の減速は不可避だろう。

■目次

１．はじめに
２．米個人消費の動向
　　（10－12月期の個人消費）3期連続で堅調な伸びが持続
　　（個人消費への逆風）インフレ高進、ＦＲＢによる金融引締めに伴う金融環境の大幅な引締まり
　　（個人消費が堅調を維持している要因（1））雇用増加、堅調な賃金の伸び
　　（個人消費が堅調を維持している要因（2））良好な家計のバランスシート、過剰貯蓄
　　（個人消費が堅調を維持している要因（3））インフレ低下、消費者センチメントの底入れ
　　（個人消費は年末に向けて減速）月次データは個人消費が年末にかけて減速した可能性を示唆
３．今後の見通し

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/03/21	米ＦＯＭＣ（25年3月）－市場予想通り、政策金利を2会合連続で据え置き。4月から量的引締めのペースを緩和	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/03/19	米住宅着工・許可件数（25年2月）－着工件数（前月比）は悪天候から回復し、前月から大幅増加、市場予想も上回る	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/03/10	米国経済の見通し－25年初から関税政策をはじめ、経済政策は混沌の極み。景気後退回避を予想もリスクは上昇	窪谷浩	Weekly　エコノミスト・レター
2025/03/10	米雇用統計（25年2月）－非農業部門雇用者数が市場予想を下回ったほか、失業率は横這い予想に反して上昇	窪谷浩	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/03/21

米ＦＯＭＣ（25年3月）－市場予想通り、政策金利を2会合連続で据え置き。4月から量的引締めのペースを緩和

窪谷浩

経済・金融フラッシュ

2025/03/19

米住宅着工・許可件数（25年2月）－着工件数（前月比）は悪天候から回復し、前月から大幅増加、市場予想も上回る

窪谷浩

経済・金融フラッシュ