中国経済：景気指標の総点検（2021年夏季号）－高成長の陰で静かに進む変化の兆し

三尾幸吉郎

■要旨

21年1-3月期の国内総生産（GDP）は新型コロナ禍で落ち込んだ反動で前年同期比18.3％増の高成長となった。しかし、前四半期と比べた経済成長は前期比年率で2.4％増と、20年10-12月期の同13.4％増を大きく下回った（下左図）。一方、消費者物価はいまのところ落ち着いており、21年の抑制目標（3％前後）を下回る水準で推移している。しかし、5月の工業生産者出荷価格（PPI）が前年同月比9.0％上昇するなどインフレ懸念が浮上してきている。
需要面3指標を見ると、小売売上高は新型コロナ感染が広がると“×”、沈静化すると“〇”という展開が続いており、足元では“×”に転じている。新型コロナ対策で盛り上がっていた固定資産投資だが、足元では2ヵ月連続の“×”となっている。また、パンデミックが追い風となった輸出は、昨年4月以降13ヵ月連続で“○”だったが、5月には“×”に転じた。
供給面3指標を見ると、鉱工業生産は3ヵ月連続で“×”となり減速傾向を示している。但し、製造業ＰＭＩが5月に“〇”に転じるなど底打ちの兆しが見られるのに加えて、非製造業ＰＭＩが3ヵ月連続で“〇”となるなどサービス業には加速を示唆する兆候がでてきた。
その他の指標を見ると、通貨供給量（Ｍ２）は新型コロナ対策として打ち出された“疫情融資”の影響で昨年6月までは“〇”が続いていたが、7月以降は“×”が多くなり、金融の量的緩和は縮小しつつある。これを受けて、電力消費量、道路貨物輸送量、工業生産者出荷価格も足元では“×”が目立ち始めた。なお、貨物輸送量はコロナ前（2019年）のレベルをほぼ回復したものの、ヒトの動きは鈍く旅客輸送数のレベルは依然として低い（下右図）。
景気インデックス（鉱工業生産、サービス業生産、建築業ＰＭＩを合成加工して毎月の実質成長率を推計したもの）は、足もとでは反動増の効果が薄れる段階に差し掛かっており、5月には同9.0％増まで低下、今後もしばらく低下傾向が続くと見られる。

■目次

１.中国経済の概況
２.景気10指標の点検
　　【供給面の3指標】
　　【需要面の3指標】
　　【その他の4指標と景気の総括】
３.景気インデックスは低下傾向が続く

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中国経済：景気指標の総点検（2021年夏季号）－高成長の陰で静かに進む変化の兆し

三尾 幸吉郎

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