日銀短観（３月調査）～景況感の動きは限定的、設備投資計画は堅調維持、値上げ継続姿勢が示唆される

経済研究部主席エコノミスト上野剛志

■要旨

3月短観では、注目度の高い大企業製造業で4四半期ぶりの景況感悪化が示された。品質不正問題に伴う大規模な自動車生産停止の影響が現れた。一方、大企業非製造業では、株高による資産効果やインバウンド需要増加などが支えとなり、景況感の堅調な推移が示された。
先行きの景況感は総じて悪化が示された。大企業製造業では、自動車生産回復の遅れや中国など海外経済の減速懸念が一定の重石となったと考えられ、景況感が弱含んだ。一方、大企業非製造業では、物価上昇に伴う国内消費の腰折れや人手不足の深刻化などへの警戒感が台頭し、先行きに対してかなり慎重な見方が示された。
2023年度の設備投資計画（全規模）は前年比10.7％増に下方修正されたが、伸び率は直近10年間で2番目の高水準に当たり、引き続き堅調な投資計画と言える。また、今回から新たに公表された2024年度の設備投資計画（全規模）は前年比で3.3％増となった。収益回復を受けた投資余力の改善に加え、脱炭素・DX・省力化・供給網再構築等に向けた投資需要がプラスに働いたとみられ、近年では23年度3月調査に次ぐ高い伸び率からのスタートとなっている。
物価関連項目では、販売価格判断DIの先行き（3か月後）が総じて高止まったほか、企業の物価全般の見通しが各期間（1～5年後）ともに日銀の物価目標である2％を上回る水準が維持され、企業の販売価格の見通し（同）も前回から上方修正されるなど、物価関連項目は総じて高止まりとなっており、企業による値上げ継続姿勢が示唆されている。
今回の短観では、堅調な設備投資計画や（値上げ継続に繋がり得る）物価関連項目の高止まり、（賃上げ圧力に繋がり得る）人手不足のさらなる深刻化などが示された。日銀にとっては「賃金と物価の好循環に伴う基調的物価上昇率上昇」への期待を繋ぐ材料になりそうだ。目先の政策変更は想定されないが、将来の追加利上げを後押しする内容と言えるだろう。

景況感は製造業で弱含み・非製造業で強含み(大企業）/主な業種別の業況判断DI（大企業）

■目次

１．全体評価：景況感は製造業で悪化も設備投資は堅調維持、価格転嫁は継続意向
２．業況判断DI：製造業は弱含み・非製造業は横ばい、先行きは非製造業で悪化
　　・大企業
３．価格判断：値上げ意向は継続、企業の物価見通しは高止まり
４．売上・利益計画：23年度収益は上方修正、24年度は増収減益スタート
５．設備･雇用：設備投資計画は堅調維持、人手不足感は33年ぶりの水準に

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/07/23	参院選・日米関税合意を受けて円相場はどう動く？～マーケット・カルテ８月号	上野剛志	基礎研マンスリー
2025/07/09	貸出・マネタリー統計（25年6月）～銀行貸出の伸びが回復、マネタリーベースは前年割れが定着	上野剛志	経済・金融フラッシュ
2025/07/08	ドル円の膠着はいつまで？～ドル安でも円安是正は足踏み	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター
2025/07/01	日銀短観（６月調査）～トランプ関税の悪影響は今のところ限定的だが、早期の利上げには直結せず	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/07/23

参院選・日米関税合意を受けて円相場はどう動く？～マーケット・カルテ８月号

上野剛志

基礎研マンスリー

2025/07/09

貸出・マネタリー統計（25年6月）～銀行貸出の伸びが回復、マネタリーベースは前年割れが定着

上野剛志

経済・金融フラッシュ