外国債券ファンドの復権は？～2022年12月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

インデックス型の外国株式ファンドに過去最大の資金流入

2022年12月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、主として国内債券を投資対象とするもの以外の資産クラスのファンドに資金流入があった【図表１】。12月は外国株式ファンドだけでなく国内株式ファンドや外国債券ファンドにもまとまった資金流入があり、ファンド全体の流入額が１兆300億円と11月の5,500億円からほぼ倍増した。このようにファンド全体への資金流入が１兆円を超えたのは、2021年12月以来のことである。

【図表１】 2022年12月の日本籍追加型株式投信（除くETF）の推計資金流出入

まず、12月は外国株式ファンドに4,300億円の資金流入があり、11月の3,600億円から700億円増加した。アクティブ型の外国株式ファンドの販売は12月も600億円の資金流入と11月の700億円からやや減少し、相変わらずあまり振るわなかった。一方でインデックス型の外国株式ファンドには3,700億円と11月の2,800億円から900億円も多く資金流入があり、インデックス型が外国株式ファンドの資金流入を押し上げた。

このように12月はインデックス型の外国株式ファンドの資金流入が過去最大となり、インデックス型の外国株式ファンドの販売が特に好調であった。米国株式など外国株式自体が下落し、さらに月初に１ドル139円前後だったのが月末には133円を下回るなど急激に円高も進行し、インデックス型を含む多くの外国株式ファンドの基準価額が大きく下落した。そのような中、積立投資などの定期的な買付だけでなく、年末ということも相まって積極的に価格が下落したインデックス型の外国株式ファンドを追加購入した人が多かったようだ。

個別でみても12月に資金流入が大きかったインデックス型の外国株式ファンド４本（【図表２】赤太字）すべてで11月から資金流入が増加した。特に「eMAXIS Slim 全世界株式(オール・カントリー)」の増加が他の米国株式の３本より顕著であった。米国株式ファンドの販売の方が投資環境の影響を受けやすい傾向があることを踏まえると、12月は投資環境以上につみたてＮＩＳＡなどの駆け込み買付によって資金流入が膨らんでいたのかもしれない。

なお、インデックス型の外国株式ファンドには2022年１年間で３兆2,400億円の資金流入があった。2022年は2020年や2021年のように2021年の２兆4,600億円から倍増とはいかなかったが、それでも３年連続で資金流入が過去最大を更新した。個別でみてもアクティブ型の外国株式ファンドが2022年後半にあまり売れなくなったこともあり、一部のインデックス型の外国株式ファンド（赤太字）の存在感が増した１年であった【図表３】。

また、12月は外国株式ファンドだけでなく国内株式ファンドにも2,200億円の資金流入があり、そのうち1,900億円がインデックス型への資金流入であった。インデックス型の国内株式ファンドにもつみたてＮＩＳＡなどの駆け込み買付が多少はあったかもしれないが、大部分は株価下落に伴うタイミング投資だったと推測される。日経平均株価が一時２万8,000円台にあったのが月末に２万6,000円割れ目前になるなど月中に2,000円以上下落する中、個人投資家の逆張り投資は健在であったようだ。

外国債券ファンドの売りは2022年に一巡

さらに12月は外国債券ファンドにも1,800億円の資金流入があり、11月の700億円から増加した。外国債券ファンドへの資金流入のうち1,000億円が12月に新設されたヘッジありの外国債券ファンド（【図表２】緑太字）への資金流入であった。それでも12月は既設ファンド（黄棒、黄緑棒）にもヘッジなしに400億円、ヘッジありに200億円、合計で600億円の資金流入があった【図表４】。

既設のヘッジなしの外国債券ファンド（黄棒）が３カ月連続で流入超過となるなど、2018年から続いていた外国債券ファンドの売却は、2022年後半に一巡したといえそうである。2022年に米国を中心に先進国債券の利回りが復活し、外国債券ファンドの投資妙利が出てきただけに、これから外国債券ファンドが復調してくるのかに注目したい。

ただ、この12月だけでなく2020年以降、たびたび新設（緑棒）された限定追加型のヘッジありの外国債券ファンドが売れてきたが、ヘッジありの外国債券ファンドはこれから注意が必要である。外国債券の利回りだけでなく為替ヘッジのコストも2022年に大きく上昇したためである【図表５】。特にドル（青線）のヘッジ・コストの上昇がすさまじく、足元だと年率で５％もかかってしまう。これから短期的にコスト負けするヘッジありの外国債券ファンドが続出してくるかもしれない。

一部の新興国関連ファンドが好調

12月に高パフォーマンスであったファンドをみると、一部の新興国関連ファンド（赤太字）やテーマ型の国内株式ファンド（青太字）が好調であった【図表６】。トルコ株式ファンドについては12月だけなく2022年１年通しても好パフォーマンスで、この１年で基準価額がほぼ倍になった【図表７】。その他、2022年は資源関連ファンド（青太字）も総じて好調であった。

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