外国株式の毎月分配型が意外と人気～2021年５月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

ラップ口座の影響が大きかった５月

2021年５月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、外国株式に6,500億円と大規模な資金流入があり、国内債券にも1,800億円の資金流入があった【図表１】。一方で外国債券からは1,500億円とやや大きい資金流出があった。５月はファンド全体でみると、7,100億円の資金流入があり、４月の6,400億円の資金流入から700億円ほど資金流入が増加した。

ただ、５月はラップ口座等の販売が好調だったのかＳＭＡ専用ファンド全体に1,200億円の資金流入があった。ＳＭＡ専用ファンドを除外すると４月、５月とも5,900億円の資金流入と同規模であった。３月（9,300億円、ＳＭＡ専用ファンド除くと8,900億円の資金流入）と比べると、４月、５月と資金流入が鈍化はしたが、５月も引き続き投信販売は堅調だった様子である。

資産クラス別にも、一部のラップ口座で５月に年度初めの資産の組入の見直しが行われたためか、ＳＭＡ専用ファンドの資金流出入の影響が大きかった【図表２】。実際に国内債券では５月の1，800億円の資金流入のうちほとんどすべてがＳＭＡ専用ファンドへの資金流入であった。また、外国株式のＳＭＡ専用ファンドにも1,000億円を超える資金流入があった。その一方で外国債券と国内株式のＳＭＡ専用ファンドから、それぞれ1,000億円と800億円の資金流出があった。ＳＭＡ専用ファンドを除外すると外国債券の流出金額は500億円まで縮小し、国内株式に至っては逆に500億円の資金流入であった。

【図表２】 2021年５月のSMA専用ファンド（紺棒）とそれ以外のファンドの推計資金流出入

外国株式アクティブ・ファンドの販売がやや減速

外国株式には6,500億円の資金流入と大規模であったが、５月はＳＭＡ専用ファンドによって底上げされていたにも関わらず、２カ月連続の減少となった。外国株式でもインデックス・ファンドに限ると、５月に2,100億円の資金流入があり、４月の1,700億円の資金流入から増加した。５月の流入増加の大部分はＳＭＡ専用ファンドの影響であったが、販売は引き続き堅調であった。

５月に資金流入が大きかったファンドをみても上位10本中、３本（青太字）が外国株式のインデックス・ファンドであった【図表３】。うち２本がＳ＆Ｐ500種株価指数に連動する米国株式のインデックス・ファンドで、しかも信託報酬が年率0.1％未満と超低水準のものである。低コストで手軽に米国株式に投資できることが、積立投資や長期投資を行う投資家に受けているのだろう。

その一方で外国株式のアクティブ・ファンドは５月に4,300億円の資金流入と４月の5,300億円の資金流入から1,000億円ほど減少した【図表４】。特にＳＭＡ専用ファンド（紺棒）の影響を除くと流入金額の減少幅は1,700億円となる。このように外国株式のアクティブ・ファンドへの流入金額自体は引き続き大規模であったが、５月は販売がやや減速した。

外国株式のアクティブ・ファンドの販売が５月に減速したのは、これまで販売が好調過ぎたこともあるが、５月の市場環境も影響したと思われる。５月は米国でインフレ懸念から金融政策や長期金利の動向が注目され、一時、世界的に株価が急落する展開となった。これまで株価の上昇を牽引していた米ハイテク株は割高感があったこともあり、特に下落幅が大きかった。米ハイテク株を多く組み入れているナスダック総合指数（【図表４】赤線）をみても、2020年11月以降、月間で上昇が続いていたが、この５月に久々に下落したことからもそのことが分かる。今後も米国の金融政策や長期金利の動向に左右される展開が続くと思われるだけに、一部のハイテク系のテーマ型株式ファンドなどへの投資を見合わせる、もしくは売却する動きがでたのではないだろうか。

外国株式アクティブも毎月分配型に限ると堅調

そんな外国株式のアクティブ・ファンドでも毎月分配型（【図表４】黄棒）に限ると、５月も1,100億円の資金流入があり、販売は堅調であった。その資金流入の大部分が予想分配提示型の３本（【図表３】赤太字）への資金流入であった。

予想分配提示型の株式ファンドは、株価（基準価額）の上昇分をルールに基づいて（毎月）分配するファンドである。分配金のニーズが高い上に、ここ1年ほど株価が右肩上がりで上昇し、結果的に高い分配金が毎月支払い続けられているため、投資家の人気を集めていると思われる。また、大人気のファンドが出てきていることもあり、予想分配提示型の株式ファンドの設定も増えている。

そもそも毎月分配型の株式ファンドといえば、以前は株式からの配当を原資に、またはそれ以上に分配する高（好）配当株ファンドがほとんどであった。「ピクテ・グローバル・インカム株式ファンド(毎月分配型)」（グロイン）がまさにその代表である。予想分配提示型が人気を集める一方で、グロインは2020年10月以降、資金流出が続いている。いわゆる従来の毎月分配型の株式ファンドでは、グロインに限らず足元でも資金流出しているものが多い。

毎月分配型ファンドは、外国株式（特に予想分配提示型）のものを除くと外国債券を中心に資金流出が続いている。やはり、債券のクーポンや株式、REITの配当を原資とした従来の毎月分配型では、投資家が望むような高い分配金が出せなくなっているため、売却する投資家が多いと思われる。

国内株式のアクティブ・ファンドには久々の資金流入

外国株式の資金流入が鈍化する一方で、前述した通り国内株式はＳＭＡ専用ファンド（紺棒）を除くと500億円の資金流入と４月（300億円の資金流出であったが、ＳＭＡ専用ファンドを除くと20億円の資金流入）から増加した【図表５】。うち400億円がインデックス・ファンド（緑棒）への資金流入であったが、アクティブ・ファンド（黄棒）にも60億円と少額ではあるが資金流入があった。

国内株式のアクティブ・ファンドへの資金流入は2019年１月以来のことである。元々、日経平均株価（赤線）の上昇が止まった2021年３月以降、資金流出が鈍化しており、足元の株価の状況から利益確定の売却が減っているだけかもしれない。これまで２年以上も続いていたアクティブ・ファンドの売却が本当に一巡したかは分かりかねる。今後、国内株式が再び上昇に転じた時に、再びアクティブ・ファンドが資金流出に転じないか注目している。

その他に、５月はバランス型にも600億円の資金流入があり、４月の100億円の資金流入から増加し、（ＳＭＡ専用ファンド以外の）外国債券や外国REITからの資金流出も４月から比べると鈍化した。このように（ＳＭＡ専用ファンドの影響を除くと）外国株式で資金流入が大きく減少したが、その他の資産クラスでは概ね４月よりも資金流入が増加、または資金流出が鈍化した。

金関連ファンドと新興国株式ファンドの一部が好調

５月に高パフォーマンスであったファンドをみると、インフレ懸念からか金関連・資源ファンドの一部（赤太字）が好調であった【図表６】。その他にもベトナム、ブラジル、インドといった単一地域の新興国株式ファンドの一部も好調であった。

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