テーマ型のＥＳＧ関連ファンドが人気～2021年４月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

資金流入が全体的に鈍化

2021年４月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、外国株式に7,000億円の資金流入があり、ファンド全体で6,400億円の資金流入があった【図表１】。４月も引き続き大規模な資金流入があったといえるが、３月の9,300億円の資金流入と比べると大きく減少した。

資産クラス別にみても、外国債券以外のすべての資産クラスで３月と比べて資金流入が減少、資金流出に転じた、もしくは資金流出が拡大した。また、外国債券についても４月はＳＭＡ専用ファンドにまとまった資金流入があった影響で資金流出が３月と比べて減少したためであり、一般販売されているファンドに限ると資金流出が増加していた。３月の投信販売が好調過ぎた面もあるが、４月は資産クラスなどによらず全体的に販売にややブレーキがかかった、もしくは売却が膨らんだ様子である。

外国株式アクティブ・ファンドの販売に陰りが？

外国株式には7,000億円の資金流入と３カ月連続で7,000億円以上の資金流入となったが、３月の7,300億円の資金流入からはわずかに減少した。外国株式をタイプ別にみるとインデックス・ファンドには1,700億円の資金流入があり、３月の1,500億円の資金流入から増加し、販売は堅調であった。特に４月は、米国株式のインデックス・ファンド２本（【図表２】青太字）に計600億円の資金流入があった。その一方でアクティブ・ファンドへの資金流入が5,300億円と３月の5,800億円から500億円ほど減少した。

外国株式のアクティブ・ファンドへの資金流入が３月から減少したといっても引き続き大規模であったが、４月は外国株式のアクティブ・ファンドの販売にブレーキがかかった可能性がある。というのも、外国株式のアクティブ・ファンドへの資金流入5,300億円のうち3,300億円が４月に新規設定されたファンド（【図表２】赤太字など）への資金流入であったためである。３月は資金流入5,800億円のうち３月に新規設定されたファンドへの資金流入が500億円であったことからも、４月は新規設定されたファンドによって資金流入がかなり膨らんでいたといえる。

当月に新規設定されたファンドへの資金流入を除外すると、外国株式のアクティブ・ファンドへの資金流入が３月の5,300億円から４月は2,000億円と大きく減少した。そのことからも４月は３月から大きく内容が変化したといえるだろう。

また、個別ファンドでみても４月に新規設定されたファンド以外にも大規模な資金流入があった外国株式のアクティブ・ファンド（【図表２】緑太字）があったが、その一方で４月に資金流入が止まる、もしくは突然、大規模な資金流出に転じる外国株式のアクティブ・ファンド（【図表３】赤太字）もあった。これまで好調だった外国株式のアクティブ・ファンドの販売も一部では陰りが見え始めていることがうかがえる。

外国株式のアクティブ・ファンドは対面販売が中心になっており、販社の方針等の影響も大きく受ける。４月は、ただ単に新規設定ファンドに偏った投資推奨が行われただけの可能性もあるが、これまでの好調過ぎるくらいの高パフォーマンスをあげてきたため高値警戒感から外国株式のアクティブ・ファンドへの投資を見送る、または一部を売却に動く投資家も増えているのかもしれない。市場環境の影響に加えて、大規模な資金流入が続いているだけに外国株式への投資余力が少なくなっている投資家自体も増えていることも考えられる。いつまでこのような外国株式、特にアクティブ・ファンドへの大規模な資金流入が続くのか、今後の動向が注目される。

ＥＳＧ関連ファンドが引き続き関心を集めているが

なお、４月は「グローバル・エクスポネンシャル・イノベーション・ファンド」、「イノベーティブ・カーボンニュートラル戦略ファンド」などＥＳＧに関連するアクティブ・ファンドへ大規模な資金流入があった。引き続き投資家のＥＳＧ投資への関心の高さがうかがえる。ただ、その一方でＥＳＧに関連するアクティブ・ファンドの火付け役となった「グローバルＥＳＧハイクオリティ成長株式ファンド（為替ヘッジなし）」（【図表３】３位）は、2020年７月に設定されて以来、毎月400億円を超える資金流入があったが、４月は32億円の資金流入とその勢いがほぼ止まった。

ここで一概にＥＳＧに関連するアクティブ・ファンドといっても上記の３本で投資手法が異なる。４月に人気を集めた「グローバル・エクスポネンシャル・イノベーション・ファンド」と「イノベーティブ・カーボンニュートラル戦略ファンド」はテーマに沿った銘柄選択をしている、いわゆるテーマ型ファンド（投資）である。それに対して４月に資金流入が止まった「グローバルＥＳＧハイクオリティ成長株式ファンド」は、あくまでも投資先を選ぶ際にＥＳＧも考慮して銘柄選択（ＥＳＧインテグレーションなどと呼ばれる）を行っているファンドである。

最近は、この２本以外にもＥＳＧ、特に環境に関するテーマ型ファンドがよく新規設定されている。個人投資家にとってＥＳＧインテグレーションよりコンセプトが分かりやすいこともあり、ＥＳＧに関するテーマ型ファンドが投資家に受けるようになっているのかもしれない。今後、投信市場においてもＥＳＧ投資が一過性のブームで終わらず定着していていくのかと合わせて、どのような投資手法が投信市場で定着していくのかにも注目していきたい。

内外ＲＥＴＩには戻り売り

バランス型も資金流入こそ継続していたが流入金額が100億円と３月の1,000億円から大きく減少した。３月のバランス型への資金流入は新設ファンドで資金流入が膨らんでいたことに加え、４月はそれまでバランス型の資金流入を牽引していた「投資のソムリエ」（【図表３】青太字）への資金流入にもやや陰りが見えた。それらの特定のファンド以外では、３月でも積極的にバランス型に投資されている様子は見られなかったこともあり、３月の流入規模は続かなかった。

また、国内株式は４月にTOPIXや日経平均株価などが2020年10月以来半年ぶりに月間で下落したが、300億円の資金流出に転じた。ＳＭＡ専用ファンドから300億円強の資金流出があり、一般販売されているファンドに限るとほぼ資金の出入りがなかったが、株価が下落したといっても引き続き高値圏で推移していたこともあり、積極的に国内株式に投資する投資家は少なかった様子である。

それに加えて４月は、国内ＲＥＩＴも資金流入から資金流出に転じ、外国ＲＥＩＴは資金流出が加速した。国内ＲＥＩＴは流出金額こそ100億円と小さかったが、資金流出は2020年２月以来のことである。また外国ＲＥＩＴは2020年10月から資金流出が続いているが、それまでは流出金額が200億円前後であったのが４月は500億円と膨らんだ。外国ＲＥＩＴからの資金流出が500億円を超えたのは2018年10月以来のことである。

内外問わずＲＥＩＴは株式などと比べてコロナ・ショック後の価格の戻りが緩慢であったが、この３月もしくは４月にコロナ・ショック前、つまり2020年２月以前の水準に戻ってきている。そのため、４月は内外ＲＥＩＴともに戻り待ちをしていた投資家の売却によって資金流出が膨らんだものと推察される。ＲＥＩＴ価格が今後も堅調な展開が続くようだと、ファンドからの資金流出が当面続く可能性があるだろう。

３月までの反動で４月に高パフォーマンスに？

４月に高パフォーマンスであったファンドをみると、ハイテク系など一部のテーマ型の株式ファンド（赤太字）に加えてブラジル・レアルの通貨選択型などブラジル関連ファンドも好調であった【図表４】。２月下旬以降、米国の金融政策や長期金利の動向が意識され、ハイテク株やブラジル・レアルなどの新興国通貨の下落が目立った。４月はそれらが落ち着き反発したこともあり、関連するファンドの中に特に高パフォーマンスをあげるものがあった。

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