バランス型ファンドは市民権を得た？～2020年５月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

バランス型が資金流入に転じる

2020年５月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、外国株式、国内ＲＥＩＴ、外国ＲＥＩＴは先月から引き続き資金流入であり、バランス型も資金流入に転じた【図表１】。国内株式、外国債券、国内債券は引き続き資金流出であったものの、５月も４月同様に、流出金額はどれも500億円未満で小幅であった。

ファンド全体でみると、1,700億円の資金流入があり４月の1,400億円から300億円ほど増加した。外国株式、国内ＲＥＩＴ、外国ＲＥＩＴへの資金流入は４月から鈍化し、国内株式と外国債券からの資金流出はやや拡大した一方、４月に500億円ほど資金流出していたバランス型が５月は700億円の資金流入に転じたことがファンド全体の流入増加に寄与した。

バランス型は、とりあえず３月からの基準価格急落に伴う売却は一巡したものとみられる。個別にみても、バランス型の中で資金流出が最大であったファンドでも流出金額が16億円と少額であった。10億円以上の資金流出があったバランス型の本数も、４月の８本から５月は４本と半減している。

その一方で10億円以上の資金流入があったバランス型の本数は、４月の11本から５月は21本へと倍増した。以前のように月に100億円以上の資金流入があるような人気ファンドが再び現れたわけではないが、それでも５月は最も資金流入があったファンドで60億円と４月の29億円とくらべて増加した。資金流出のファンドが減る一方で、様々なファンドに資金流入があり、バランス型全体で流入金額が700億円に達した模様である。投資環境の急変後、早々にバランス型に投資家が戻ってき始めていることを踏まえると、投資家の間でバランス型自体が定着してきているのかもしれない。

ただ、現時点で本当にバランス型が定着したと判断するには早計だと思われ、来月以降も資金流入が続くのか注視する必要があると考えている。それは売却を検討しているものの急落直後には様子見していた投資家が、基準価格が戻るにつれて売却に動く可能性があるためである。リーマン・ショック時には、そのような投資家の売却もあってショック時の2008年や2009年だけでなく、結果的に2013年まで長期にわたりバランス型からの資金流出が続いた【図表２】。

一部の外株アクティブ・ファンドの人気も継続

5月の外国株式は1,300億円の資金流入があり、４月の1,900億円の資金流入と比べると鈍化したが、引き続き1,000億円を超える資金流入があった。外国株式の中では、インデックス・ファンドに４月と同程度の900億円の資金流入があり、５月も４月と同様に対面販売が厳しい状況の中、非対面販売が主体のインデックス・ファンドの販売が堅調だったといえよう。その一方で、アクティブ・ファンドで５月は400億円の資金流入と４月の1,100億円の資金流入とくらべて大きく減少し、インデックス・ファンドの半分以下の流入となった。

外国株式のアクティブ・ファンドは対面販売の自粛に加えて、世界的に株価がやや急速に上昇したため、利益（損失）確定の売却が出やすかったことも影響したと思われる。実際にハイテク系やバイオ・ヘルス系のテーマ株ファンドなど一部のアクティブ・ファンドでは、４月には見られなかったような大規模な資金流出があった。

ただ、外国株式のアクティブ・ファンド全体でみると５月に資金流入が鈍化していたが、一部の人気アクティブ・ファンド（【図表３】太字の５本、赤字：米国型、緑字：世界型）は、４月以上に５月に資金流入があった。５月も４月と同様に対面販売が厳しい状況であったが、それでも人気を保持していたことが分かる。

この人気の外国株式アクティブ・ファンド５本の年初からのパフォーマンスをみると、「ピクテ・グローバル・インカム株式ファンド」以外の４本は５月末時点（黄棒）で収益がプラス圏まで回復している【図表４】。つまり、購入したほとんどの投資家が既に含み損を抱えていない状況であることが分かる。また、最も下落していた時の下落幅（青棒）をみても同型のインデックス・ファンドと同程度か、もしくは小さかった。これらのファンドがインデックス・ファンドよりも堅調なパフォーマンスを今後も維持できるかは分かりかねるが、これまでの堅調なパフォーマンスから投資家の信認を得やすくなっている面があるのかもしれない。

原油関連ファンドが好調

５月にパフォーマンスが良好であったファンドをみると、原油を中心に資源価格が上昇したため、資源関連ファンド（赤太字）が好調で、特に原油のみの「UBS原油先物ファンド」が最も高パフォーマンスであった【図表５】。「UBS原油先物ファンド」は４月に100億円以上の資金流入があり、原油価格の反発を狙った投資家の動きがみられたが、早くも５月にそのような投資家が期待したとおりの展開となった。

また、国内株式の中では特に中小型株の上昇が大きかったこともあり、銘柄選別がうまくいった中小型株アクティブ・ファンド（青太字）も高パフォーマンスであった。その他、メキシコ・ペソ、ブラジル・レアル、南アフリカ・ランドといった高金利の新興国通貨も（対円で）大きく上昇したため、通貨選択型ファンド（緑太字）も好調なファンドが多かった。

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