金利がある世界での資本コスト

金融研究部主任研究員前山裕亮

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4――海外投資家の売買状況

このように資本コストが高止まりしていることは、伊藤レポートで言うグローバルな機関投資家と見ることができる海外投資家の売買動向からもうかがえる【図表７】。

海外投資家は、日本株式を2013年から2015年５月こそ大幅に買い越していたが、2015年６月から2018年まで売り越し、それ以降は売り買いが錯綜している。資本コストは、2015年６月以降から2018年にかけて海外投資家の売却に見られるように要求水準が切りあがったと推察される。

5――最後に

ＴＯＰＩＸの予想益回りとＴＯＰＩＸ500構成銘柄の益回りとＰＢＲの逆数から同時推計した資本コストと成長率を確認してきた。日銀の金融政策の変更やそれに伴う長期金利上昇の影響は、日本株式の資本コストに見受けられなかった。グローバルな機関投資家から見ると日本の長期金利が上昇したといっても１％程度、海外と比べるとまだまだ低水準なこともあり、あまり日本株式の資本コストに影響しなかったと思われる。

ただ、その一方で日本株式の資本コスト自体はこの10年で上昇したことが示唆された。ここで2025年３月末時点の米Ｓ＆Ｐ500種株価指数構成銘柄でも、同様に資本コストと成長率を同時推計した。その結果をみると、米国株式についても新型コロナウイルスの影響が大きかった期間を除くと、2018年以降は推計した資本コストが高水準であった【図表８】。グローバルな機関投資家の日本株式に対する資本コストは、米国株式につられる形で要求水準が上昇した可能性があるだろう。

【図表８】 TOPIX500構成銘柄とS&P500種株価指数構成銘柄の成長率と同時推計した資本コスト

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/05/02	金利がある世界での資本コスト	前山裕亮	基礎研レポート
2025/04/08	３月時点では米関税政策を静観～2025年３月の投信動向～	前山裕亮	研究員の眼
2025/03/28	新NISAの現状	前山裕亮	研究員の眼
2025/03/21	米国株式、３つの誤算	前山裕亮	研究員の眼

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/05/02

金利がある世界での資本コスト

前山裕亮

基礎研レポート

2025/04/08

３月時点では米関税政策を静観～2025年３月の投信動向～

前山裕亮

研究員の眼