減速に拍車がかかる米労働市場－足元は堅調維持もトランプ政権の高関税政策が継続する場合に大幅な減速は不可避

経済研究部主任研究員窪谷浩

■要旨

25年4月の雇用統計では雇用者数は前月からは鈍化したものの、堅調な伸びを維持した。また、失業率も低位安定しており、トランプ政権による場当たり的な関税政策に伴う労働市場への影響が4月までは限定的である状況を確認した。
米労働市場は減速傾向が続いているものの、企業の人員削減の増加は主にトランプ政権による連邦政府職員削減の動きを反映しており、幅広い業種で増加している状況にはなっていない。また、足元で失業者数の大幅増加の兆候もみられない。
もっとも、求人数の減少が続く中、不透明な関税政策を背景に企業景況感の雇用指数が悪化しているほか、企業の採用計画も下方修正する動きがみられており、労働需要の低下に拍車がかかる可能性が高まっている。
一方、労働供給は働き盛り（25-54歳）の労働参加率が昨年夏場をピークに低下していたが、足元で底打ちする動きもみられる。しかしながら、ここ数年労働供給の回復を主導した移民はトランプ政権の厳格な移民政策により今後減少する可能性が高い。
労働需給の緩和に伴い賃金上昇率が低下しているほか、転職者の賃金上昇率が非転職者を下回るなど賃金上昇圧力の緩和は続くとみられる。
足元で関税政策に伴う労働市場への影響は限定的だが、今後もトランプ政権による不透明な高関税政策が継続する場合には、大幅な減速は不可避だろう。

■目次

１．はじめに
２．米労働市場は減速継続も足元で堅調を維持
　　（雇用統計）4月の雇用統計は関税政策の影響が限定的であることを確認
　　（人員削減・失業保険）人員削減は連邦政府職員中心、失業者数の大幅増加の兆候はみられない
　　（求人数・中小企業欠員補充）求人数の低下基調が持続、中小企業の人手不足は継続
　　（企業景況感・採用計画）企業景況感の雇用指数は悪化、採用計画も下方修正の動き
　　（労働参加率・移民流入）プライムエイジ労働参加率は02年以来の水準も移民減少から低下へ
　　（賃金）賃金上昇圧力の緩和が継続
３．今後の見通し

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/06/19	米ＦＯＭＣ（25年6月）－市場予想通り、政策金利を4会合連続で据え置き。25年の政策金利見通しを維持	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/06/19	米住宅着工・許可件数（25年5月）－着工件数はコロナ禍で落ち込んだ20年５月以来の水準に減少	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/06/09	米国経済の見通し－対中関税引き下げから景気後退懸念は緩和も、政策の予見可能性の低さから経済見通しは不透明	窪谷浩	Weekly　エコノミスト・レター
2025/06/09	米雇用統計（25年5月）－5月の非農業部門雇用者数は市場予想を上回った一方、過去2ヵ月分が大幅に下方修正	窪谷浩	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

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媒体

2025/06/19

米ＦＯＭＣ（25年6月）－市場予想通り、政策金利を4会合連続で据え置き。25年の政策金利見通しを維持

窪谷浩

経済・金融フラッシュ

2025/06/19

米住宅着工・許可件数（25年5月）－着工件数はコロナ禍で落ち込んだ20年５月以来の水準に減少

窪谷浩

経済・金融フラッシュ