新NISAは日本株式を押し上げたのか

金融研究部主任研究員前山裕亮

1――新NISAから日本株式への流入は？

2024年の日本株式は年初から上昇し、７月上旬に日経平均株価、ＴＯＰＩＸが史上最高値を約更新した【図表１】。その後は方向感の乏しい展開となっているが、日経平均株価、ＴＯＰＩＸともに年初来の上昇率が15％以上で推移しており、高値を維持し年末を迎えそうである。

2024年は、少額投資非課税制度（ＮＩＳＡ）が新ＮＩＳＡとして、大幅に制度拡充されて生まれ変わった。年間の投資枠が、これまでと比べて倍以上に増えた。それに伴って、ＮＩＳＡ口座からの買付が投資信託、上場株式ともに大幅に増えている【図表２】。この新ＮＩＳＡからの買付が日本株式を押し上げたようにも見えるが、投信市場や日本株式市場を見ると、2024年に入ってから個人の資金が日本株式に向かう動きは限定的であった。

2――投資信託経由は増えているが限定的

まず、主に日本株式で運用している新ＮＩＳＡ対象の投資信託の売買動向を見ると、2024年もそれ以前と同様に株価の変動に合わせて売買される傾向があった。インデックス型を中心に日本株式が上昇すると売却が膨らみ、下落すると買付が膨らんでおり、買付が顕著に増えている様子は見られなかった【図表３】。

ただし、一部で変化の兆しが見られた。多少は、新ＮＩＳＡによって買付が増えている可能性もありそうである。例えば2024年は設定額が、指数に連動するいわゆるインデックス型だと1,500億円、全体だと3,000億円を上回り続けている。2023年以前は、インデックス型だと1,000億円未満、全体だと2,000億円を下回っている月があった。買付が少ない月の水準が、2024年に入ってから切りあがっている。また、2024年は利益確定売りが出やすい環境であり、以前なら売却超過に陥ってもおかしくなかったが、11月までで1.2兆円買い越されている。特に１月から３月は、日本株式が大きく上昇した割に買付が多かった。

3――個別銘柄は売り越し

次に個人の日本株式の売買を、ＮＩＳＡ口座から信用取引ができないため現金取引で見ると、11月までの月間で買い越されたのは４月のみであった【図表４】。2024年に入ってからの売り越しの累計額は、６月までだと3.2兆円、さらに11月までだと5.6兆円に膨らんでいる。ただし、2024年が非常に売られやすい投資環境だったため、ＮＩＳＡ口座からの買付が増えたことによって、これくらいの売り越しで収まったと見ることもできる。

そこで、一般ＮＩＳＡが始まった2014年からの日経平均株価の月間騰落率と個人の現金での株式売買の関係を見た【図表５】。日経平均株価が上昇すると売り越され、下落すると買い越される逆張り投資の傾向があるが、2024年も2014年から2023年と同じような傾向になっていた。つまり、過去10年と比べて買付が増えている様子は見られなかった。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/05/02	金利がある世界での資本コスト	前山裕亮	基礎研レポート
2025/04/08	３月時点では米関税政策を静観～2025年３月の投信動向～	前山裕亮	研究員の眼
2025/03/28	新NISAの現状	前山裕亮	研究員の眼
2025/03/21	米国株式、３つの誤算	前山裕亮	研究員の眼

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/05/02

金利がある世界での資本コスト

前山裕亮

基礎研レポート

2025/04/08

３月時点では米関税政策を静観～2025年３月の投信動向～

前山裕亮

研究員の眼