中国経済：景気指標の総点検（2024年夏季号）

経済研究部主任研究員三浦祐介

１．中国経済の概況

2024年1～3月期の実質GDP成長率は、前年同期比＋5.3％と、前期（23年10～12月期）の＋5.2％から伸びが小幅に加速した（図表-1）。また、季節調整後の前期比も＋1.6％（年率換算＋6.6％）と、前期（同＋1.0％、年率換算＋4.1％）から加速している。今年の成長率目標である「＋5％前後」に対して、比較的好調な出だしとなった。

もっとも、好調の主因は外需となっている。内需改善の度合いについては、生産が堅調な一方、消費の勢いが弱いほか、不動産不況も続いているなど、5月にかけてまだら模様の状況が続いている。例えば、消費者信頼感指数は、雇用・所得の先行き、消費意欲ともに、マインドの強弱の境目である100を下回る状況が続いており、3月および4月には悪化する動きもみられる（図表-2）。また、5月の住宅販売面積は、一段の悪化は免れているものの、依然として前年比2割減となっている（図表-3）。

インフレ状況を見ると（図表-4）、工業生産者出荷価格（PPI）はマイナス圏での推移が続いているが、5月にはマイナス幅が縮小した。消費者物価（CPI）に関しては、0％近傍での推移を続けている。サービス価格の上昇幅も低下しつつあり、食品・エネルギーを除いても低水準での推移を続けている。

２．供給面の3指標

鉱工業生産（実質）を見ると（図表-5）、2024年5～6月は前年同期比＋6.2％と、1～3月期から横ばい推移となった。24年1～3月期からの伸び率の変化を業種別に見ると（図表-6）、鉱業は加速した一方、製造業は小幅に減速した。製造業のなかでは、アパレルや家具などの軽工業のほか、鉄鋼や窯業が減速した。電気機械も、設備の過剰感が疑われ、相対的に低調が続いている。他方、自動車は加速し、今のところ堅調を保っている。また、コンピュータ・通信設備等、ハイテクも高水準で加速しており、産業高度化の強化や、外需の改善、シリコンサイクル持ち直しの影響が表れている可能性がある。

製造業のPMIを見ると（図表-7）、24年3月から4月にかけて、好不況の境目である50を上回ったが、5月には再び50を下回っている。また、サービス業のPMIについても（図表-8）、24年に入り、3月にかけて上昇が続いたが、4月以降は50を上回る水準にはあるものの低下している。製造業、非製造業とも、需要不足が根強く残っており、景況感が好転するまでにはまだ様子見が必要な状況にある。

３．需要面の3指標

個人消費の代表指標である小売売上高を見ると（図表-9）、2024年4～5月は前年同期比＋3.2％と、1～3月期（同＋4.7％）から低下した。財、飲食とも同様の傾向にある。前期比でも一進一退の状況が続いており、消費の改善ペースは鈍い。

投資の代表指標である固定資産投資を見ると、4～5月は前年同期比＋3.5％と、1～3月期（同＋4.4％）から低下した（図表-10）。内訳を見ると、不動産開発投資は依然として前年同期比減の状況が続いており、不動産不況の影響に好転の兆しはみられない。一方、製造業の投資については23年に続き堅調な推移が続いている。内訳では、鉄鋼や窯業などの素材産業がやや低調な一方、その他の産業では堅調な推移がみられる。産業高度化の強化や設備更新の促進策が影響しているとみられる。インフラ投資には前月から減速している。中央・地方政府が23年中に債券を発行して調達した資金をいったん使い終わった後、24年の資金調達がまだ十分でないことから息切れしている可能性がある（図表-11）。

輸出および輸入（ドルベース）の状況を見ると（図表-12）、4～5月は、それぞれ前年同期比＋4.4％、同＋5.0％となり、いずれも1～3月期（同＋1.5％、同＋1.5％）から改善しており、外需の改善やシリコンサイクルの持ち直しの影響が表れていると考えられる。

（図表-11）国債・地方専項債による資金調達額/（図表-12）輸出入（ドル建て）

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/04/30	米中摩擦に対し、持久戦に備える中国－トランプ関税の打撃に耐えるため、多方面にわたり対策を強化	三浦祐介	基礎研レター
2025/04/23	トランプ関税で激動の展開をみせる米中摩擦－中国は視界不良の難局にどう臨むか	三浦祐介	研究員の眼
2025/04/23	中国経済：25年1～3月期の評価－春風に潜む逆風。好調な出だしとなるも、米中摩擦の正念場はこれから	三浦祐介	Weekly　エコノミスト・レター
2025/03/24	中国：25年1～3月期の成長率予測－前期から減速。目標達成に向け、政策効果でまずまずの出だしに	三浦祐介	Weekly　エコノミスト・レター

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2025/04/30

米中摩擦に対し、持久戦に備える中国－トランプ関税の打撃に耐えるため、多方面にわたり対策を強化

三浦祐介

基礎研レター

2025/04/23

トランプ関税で激動の展開をみせる米中摩擦－中国は視界不良の難局にどう臨むか

三浦祐介

研究員の眼