国内株式の逆張り投資は健在～2024年４月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

2024年に入って最大の資金流入

2024年４月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、４月はファンド全体に１兆5,400億円の資金流入があった。３月の１兆3,100億円から2,000億円以上増加し、２月の１兆4,000億円も超え2024年最大となった。

４月は国内株式ファンドに3,200億円の資金流入があり、３月の1,100億円から2,100億円増えた。国内株式ファンドへの流入額が3,000億円を超えたのは2023年10月以来半年ぶりである。ＳＭＡ専用ファンドから600億円ほど資金流出していたが、一般販売されているものに3,800億円の資金流入があり、２月の1,200億円から３倍以上に急増した。

日経平均株価のきりよい水準を意識

一般販売されている国内株式ファンドの中では、インデックス型に2,600億円、バランス型に1,200億円の資金流入があり、ともに３月の600億円、700億円から増加した。４月はＴＯＰＩＸの下落率が月間で１％程度であったが、個人投資家に注目されている日経平均株価は月初からの下落幅が一時3,000円を超える場面もあった。下落したタイミングで「日経225ノーロードオープン」（【図表２】黄太字）など日経平均株価に連動するインデックス型ファンドを中心に買付があり、インデックス型が流入額、３月からの増加額ともに大きかった。

実際に国内株式ファンドの日次の資金流出入からそのことが確認できる【図表３】。日経平均株価が４万円割れした翌営業日の２日、３万9,000円割れした翌営業日の８日、３万8,500円を下回った翌営業日の17日、さらには３万 7,000 円目前まで下落した翌営業日の22日には、インデックス型（黄棒）に300億円を超える資金流入があった。その一方でアクティブ型（緑棒）はインデックス型ほど明確な傾向はなかったが、22日以降に資金流入がやや増えていた。

さらに４月は【図表１】などで「その他」に分類しているレバレッジ型の国内株式ファンド（青棒）にも「楽天日本株4.3倍ブル」（【図表２】青太字）を中心に700億円の資金流入があった。日次でみるとインデックス型の国内株式ファンドと同様に２日、８日、22日に100億円を超える資金流入があった。

いずれにしても商品によって手口こそ若干異なっていたが、日経平均株価のきりのよい水準を節目として意識し、買付を行っていた様子である。やはり新ＮＩＳＡが始まっても国内株式ファンドの逆張り投資は健在であったといえよう。

国内株式以外の販売は３月よりも弱く？

このように４月は国内株式ファンドが株価下落に伴って買いが膨らんだため、ファンド全体でみても2024年最大の流入となったが、国内株式以外のファンドについては３月からやや鈍化した。

外国株式ファンドには9,500億円と相変わらず大規模な資金流入があったが、３月の１兆300億円から減少し、２カ月連続の流入減となった【図表４】。外国株式ファンドへの１カ月の流入額が１兆円を下回ったのは2024年に入って初めてのことであった。

一般販売されている外国株式ファンドを詳しくみると、インデックス型（黄棒）に6,600億円の資金流入と３月の7,100億円から減少し、３カ月連続の流入減となった。ただし、４月の減少額は500億円と２月、３月と比べて少額であった。そもそもインデックス型の外国株式ファンドは2024年に新ＮＩＳＡのスタートに伴って、年初にインデックス型の外国株式ファンドへの買付が膨らんでいた。４月も資金流入の減少こそ続いていたが鈍化してきており、制度開始から３カ月以上経過してやや落ち着いてきている印象である。

また、アクティブ型の外国株式ファンド（緑棒）にも一般販売されているものに2,900億円の資金流入と３月の3,300億円から減少した。再び【図表２】でアクティブ型について個別にみると、４月は毎月分配型の２本（赤太字）に加えて新設ファンド（緑太字）にも大規模な資金流入があったが、その一方で過去人気だったテーマ型の売りも膨らんだ様子である。

外国株式ファンド以外にも【図表１】の「その他」のファンドにも４月にまとまった流入があったが、一般販売されているものへの流入のほとんどは先述したレバレッジ型の国内株式ファンドであった。バランス型ファンドへの流入も３月から減少した。さらに、外国債券ファンド、国内債券ファンド、外国ＲＥＩＴファンド、国内ＲＥＩＴファンドは一般販売しているものに限ると流出超過であった。

そのため４月はファンド全体への流入額こそ大きかったが、３月まで以上に投信販売が盛り上がっている様子は感じられなかった。今後の投資環境次第ではあるが、５月以降はこの勢いが続かない可能性が高そうである。

トルコ、中国関連ファンドが好パフォーマンス

４月はトルコ（赤太字）、中国（青太字）の関連ファンドや一部の資源関連ファンド（黄太字）が高パフォーマンスだった【図表５】。

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