ヘッジ付外国債券ってどうなの？～2023年９月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

ファンド全体への流入額が今年初の１兆円越え

2023年９月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、８月は外国株式、外国債券や国内株式を投資対象とするファンドを中心に資金流入があった【図表１】。ファンド全体でみると１兆1,300億円の資金流入があり、８月の9,500億円から1,900億円増加した。１兆円を超えたのは2022年12月以来のことである。

９月も投信販売を牽引したのは、やはり外国株式ファンドであった。外国株式ファンドには6,300億円の資金流入があり、８月の4,900億円から1,500億円増加した。2022年以降、つまり米国の金融引締めに伴って世界的に株価が軟調になって以降で最大となった【図表２】。８月からの増加分1,500億円のうち1,000億円はＳＭＡ専用ファンド（紺棒）の影響であるが、それでも一般販売されている外国株式ファンドでも８月から500億円ほど流入額が増加した。

一般販売されている外国株式ファンドは、タイプによらず資金流入が８月から増加した。特にインデックス型（黄棒）には3,900億円の資金流入があった。８月の3,500億円から400億円増え、2022年12月の3,700億円を超え、過去最大となった。９月は下旬に世界的に株安になったことを受けて基準価額が下落した外国株式ファンドが多かったが、インデックス型は６月から４カ月連続の流入増加となった。

つみたてＮＩＳＡの口座数は2023年６月末時点で834万口座とこの上半期で110万口座増えた。2022年上半期が120万口座増えたことを踏まえると、新ＮＩＳＡを前に口座開設が急増しているわけではなさそうである。それでも着実に口座が増えており、積立投資を始める人が日に日に増えている様子である。インデックス型の外国株式ファンドの販売が６月以降、好調なのはそのことも背景にありそうである。

売却も膨らんでいるヘッジ付外国債券ファンド

９月は、さらに外国債券ファンドにも2,200億円の資金流入があった。2,200億円のうち700億円はＳＭＡ専用ファンドであったが、一般販売されているものにも1,600億円の資金流入があり、８月の300億円から約1,200億円増加した。９月の資金流入の増加は、【図表３】の太字の限定追加型の２本を含む９月に新設された外国債券ファンドに1,400億円も資金流入があったことが大きかった。

2020年頃から限定追加型の外国債券ファンドが人気を集め、たびたび大型の新規設定があった。それらのファンドの大半が為替ヘッジをしているものであり、この９月も限定追加型のもの（【図表３】青太字）を中心に為替ヘッジしている新設ファンド（青棒）に1,000億円の資金流入があった【図表４】。ただ、その一方で為替ヘッジしている外国債券ファンドでも既設のもの（緑棒）に限ると５月以降、流出超過が続いている。特に９月は流出額が200億円とやや膨らんだ。

この背景には米ドルのヘッジ・コスト（【図表５】青線）が９月に年率で６％を超えるなど、内外金利差の拡大に伴ってヘッジ・コストが2022年以降、急上昇していることがあるだろう。為替ヘッジしている外国債券ファンドは、少なくとも当面はヘッジ・コストが高いため収益が上がりにくくなっており、売却も増えているものと思われる。

為替ヘッジしてない外国債券ファンドの販売は堅調

その一方で為替ヘッジしていない外国債券ファンドは長い間、売却超過が続いていたが、2022年10月以降は流入超過が続いている。さらにこの９月は為替ヘッジしていないものでも限定追加型のもの（【図表３】赤太字）を中心に新設ファンド（【図表４】赤棒）に400億円の資金流入があった。それもあって為替ヘッジしていない外国債券ファンド全体の流入額は800億円にも膨らんだ。

最近は米国の長期金利（【図表５】黄線）が４％を超えるなど、日本以外の先進国では債券の利回りがリーマン・ショック前の2008年以前とはいかないまでも復活してきている。それもあって為替変動リスクを許容してでも外国債券に投資する投資家が増えているのかもしれない。ＳＭＡ専用ファンド（【図表４】紺棒）をみても、７月、８月、９月と外国債券ファンドへの資金流入が顕著であり、ラップ口座でも外国債券の組入を増やす動きがみられる。

その他の資産クラスでは前月からあまり変わらず

その他に９月は国内株式ファンドとバランス型ファンドにも、８月と同規模の資金流入があった。国内株式ファンドは８月にＳＭＡ専用ファンドにまとまった資金流入があったため、一般販売されているものに限ると８月から400億円も資金流入が増加した。８月からの増加分400億円の増加のうち300億円はアクティブ型であり、アクティブ型への資金流入が特に増えた。一般販売されているアクティブ型の国内株式ファンドへの９月の流入額は1,100億円と中小型株ファンド人気が一服した2018年５月以降で最大となった。

また、外国ＲＥＩＴファンドと国内ＲＥＩＴファンドはＳＭＡ専用ファンドを除外すると、流入額はともに100億円以下と少額ではあるが３カ月連続の流出超過となった。内外ＲＥＩＴは世界的に金利が上昇する中で投資家から敬遠されているのかもしれない。

資源関連ファンドが好調

９月は原油などの資源高の恩恵を受けて資源関連ファンド（赤太字）が好調であった【図表６】。また、高い収益をあげている国内株式ファンド（青太字）もあった。

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