今のところ無風の投信コスト競争～2023年８月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

今年最大の資金流入

2023年８月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、８月は外国株式や国内株式を投資対象とするファンドを中心に資金流入があり、ファンド全体でみると9,500億円の資金流入があった【図表１】。わずかではあるが７月の流入額9,400億円を超え今年最大となった。ＳＭＡ専用ファンド（紺棒）全体への流入額が８月に1,300億円と７月の1,700億円から約500億円減少していることを踏まえると、投信の販売は７月以上に好調であったといえるだろう。

やはり８月も投信販売を牽引したのは外国株式ファンドであった。外国株式ファンドには、ＳＭＡ専用ファンドから800億円も資金流出していたのにも関わらず、８月に4,900億円の資金流入があり、７月の4,500億円から増加した。

外国株式ファンドはタイプによらず流入増加

一般販売されている外国株式ファンドは、タイプによらず資金流入が８月に増加した。８月はインデックス型の外国株式投信に3,500億円の資金流入があり、７月の3,300億円から200億円増加した。また、アクティブ型の外国株式ファンドには2,200億円の資金流入があり７月の1,600億円から600億円も増加した。このように流入額自体はインデックス型の方が大きいが、７月からの増加額はアクティブ型の方が大きかった。

一般販売されているアクティブ型の外国株式ファンドへの2,200億円のうち1,200億円はインド株式ファンドへの資金流入であった。インド株式ファンドは流入額こそ７月からほぼ横ばいで流入の増加が一服していたが、８月も販売が好調で引き続きインド株式への関心が高かった。それに加えて、８月は400億円弱集めた新設ファンド（【図表２】赤太字）があり、米国株式ファンドでは資金流出こそ続いていたが流出額が100億円以内となり７月の300億円からさらに鈍化した。

インデックス型でも、米国株式ファンドを中心に資金流入が７月から増加し、２カ月連続で一般販売しているものへの資金流入が3,000億円を超えた。このように流入額が２カ月連続で3,000億円上回ったのは初めてのことである。７月は円高となったがそれ以上に株価が上昇し、逆に８月は株価が下落したがそれ以上に円安が進行したため、基準価額が２カ月連続で上昇した外国株式ファンドが多かった。そのため７月、８月と本来であれば資金流入が細るような投資環境だったにも関わらず、インデックス型の外国株式ファンドの販売が好調だった。来年の新ＮＩＳＡのスタートを前に、インデックス型の外国株式ファンドを購入する投資家のすそ野が広がっている可能性もあり、今後の動向が注目されよう。

インデックス型ではコスト競争が勃発しているが

インデックス型の外国株式ファンドは足元もよく売れているが、新ＮＩＳＡによって2024年以降さらに売れることが見込まれる。それを見越して今春から大手運用会社間でインデックス型投信のコスト競争が再び勃発している。

過去を振り返ると2018年のつみたてＮＩＳＡ開始時にも、運用会社間でインデックス型投信のコスト競争が起こった。その時の勝者が三菱ＵＦＪ国際投信であり、現在ひとり勝ち状態になっている。運用会社別でつみたてNISA対象商品（ＥＴＦは除く）の純資産総額をみると、三菱ＵＦＪ国際投信は2023年８月末時点で6.1兆円と最大になっており、そのうち5.4兆円が外国株式ファンドである。次に大きい楽天投信投資顧問の1.5兆円のほぼ４倍となっていることからもそのことが分かる【図表３】。

そんな三菱ＵＦＪ国際投信の牙城を崩すべく、大手運用会社が新ＮＩＳＡ開始前にコスト競争を仕掛けてきた形となっている【図表４】。まず３月にアセットマネジメントＯｎｅの『たわらノーロード』シリーズが新規設定や信託報酬の引き下げを発表した。さらに４月に日興アセットマネジメントが『Tracers』シリーズを、６月には野村アセットマネジメントが『はじめてのＮＩＳＡ』シリーズを新規設定することを発表した。３社とも三菱ＵＦＪ国際投信の『ｅＭＡＸＩＳＳｌｉｍ』シリーズを意識した超低コスト投信を拡充してきている。迎え撃つ三菱ＵＦＪ国際投信も各社に追随する形で３月と８月に『ｅＭＡＸＩＳＳｌｉｍ』シリーズの信託報酬の引き下げを発表しており、まさに消耗戦の様相を呈している。特に全世界株式指数に連動するインデックス型ファンドで信託報酬がこれまでの半分になるなど、競争が激しくなっている。

ただ、８月もこれまで通り三菱ＵＦＪ国際投信、ＳＢＩアセットマネジメント、楽天投信投資顧問の商品（【図表２】青太字）が売れている。今のところ販売動向には大きな変化がみられず、ほぼ無風状態である。新設されたファンドは単に取り扱っている販売会社がまだ少ないだけかもしれないが、現時点では多くの投資家が積立投資などで購入する商品を見直し、入替等を行っていないようだ。

国内株式も流入増加だが

８月は外国株式ファンドに加えて国内株式ファンドも1,900億円の資金流入があり、７月の1,700億円から約300億円増加した。ただし、国内株式ファンドは外国株式ファンドと逆にＳＭＡ専用ファンド（紺棒）からの500億円も資金流入によって膨らんでいたためであり、一般販売しているものに限ると200億円ほど７月から減少した【図表５】。

一般販売されている国内株式ファンドをタイプ別にみると、インデックス型には700億円の資金流入と７月と同規模であったが、アクティブ型が800億円の資金流入と７月の1,000億円から鈍化した。アクティブ型の国内株式ファンドには５月以降、毎月600億円以上の流入超過が続いている。８月も７月から鈍化したとはいえ流入額は高水準であったが、今後も純流入が継続するのか注目したい。

その他、バランス型ファンドも800億円の資金流入があり７月から増加したが、その一方で外国債券ファンドは鈍化した。また、外国ＲＥＩＴファンドと国内ＲＥＩＴファンドはＳＭＡ専用ファンドを除外すると、流入額はともに100億円以下と少額ではあるが２カ月連続の純流出になった。

トルコ関連ファンドが好調

８月はトルコ関連ファンドの一部（赤太字）が好調であった【図表６】。

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2025/03/21

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