アメリカの商業用不動産市場の動向－FRBは中小銀行のリスク集中を懸念　基礎研ＲＥＰＯＲＴ（冊子版）9月号[vol.318]|ニッセイ基礎研究所

小林正宏 (こばやしまさひろ)

研究・専門分野
国内外の住宅・住宅金融市場

1―アメリカの商業用不動産価格動向

連邦準備制度理事会（FRB）は、2023年5月に公表した「金融安定性報告書」の中で、アメリカの商業用不動産（Commercial Real Estate、以下「CRE」と略）市場の動向について懸念を表明した。CRE価格指数は名目値ではほぼ横ばい、実質値ではやや下落気味となっている［図表1］。

同報告書によれば、特に中心市街地のオフィスの市況が弱く、テレワークが普及し、コロナ禍が収束した後もそれに慣れた一部の労働者が出社しなくなったことが要因の一つとされる。

2―CREに対する金融機関の動向

FRBの調査によれば、CREに対する融資審査基準は大きく厳格化しており［図表2］、資金需要についても減退しているとされている。

同報告書では、2022年第4四半期末時点のアメリカのCREの市場規模は23.796兆ドルとされており、CREに対する融資等については、残高が3.57兆ドルで、うち2.17兆ドルを銀行部門が占めている。

銀行部門の総資産28.5兆ドルと比較すればCRE向けのエクスポージャーはさほど大きくはないが、「その他銀行」に分類される中小銀行はCRE向け融資残高が1.55兆ドルあり、総資産7.4 兆ドルに対する比率は2割を超える［図表3］。

3―REIT市場の動向

REIT（不動産投資信託）の価格は2022年以降、下落が顕著となっており、ダウ工業平均株価と比較しても、高値圏からの下落が大きく、戻りも鈍い［図表4］。利上げの影響が不動産部門により重くのしかかっていることを示唆している。

4―結びにかえて

アメリカのCRE市場については、直ちに金融システムに甚大な影響を及ぼす可能性は低いものの、注視が必要であろう。CREの価格動向は地域経済の状況をより敏感に反映することから、ある地域では全米平均と比較して相当な程度で下落するリスクがあり、また、そのような地域を地盤とする小規模な金融機関の経営には致命的なダメージとなる可能性はある。

2023年6月28日にFRBはストレステストの結果を発表し、国内CRE価格は40%下落することを想定した厳しい逆境シナリオ下での損失は5,410億ドルに達するものの、それに耐えうる十分な資本を有しているとされたが、対象は大手行のみである。

いずれにしても、FRBはCRE向け融資のパフォーマンスの監視を強化し、特にCREが集中している金融機関の検査手続きも拡大していることから、今後、それらの結果を踏まえ、半年ごとの金融安定性報告書にどのように記載されるか、また、FRB幹部が随時どのような発言をするか、注視される。

小林正宏 (こばやしまさひろ)

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