内外株式ファンドに利益確定売り発生～2023年４月の投信動向～　|ニッセイ基礎研究所

2020年12月以降で最小の資金流入

2023年４月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、４月は主に国内株式と国内債券を投資対象とするもの以外すべての資産クラスのファンドに資金流入があった【図表１】。ただし、国内株式ファンドで資金流出に転じた他、ＳＭＡ専用のものを除くとその他の資産クラスのファンドでもすべてで３月から資金流入が鈍化した。そのため、ファンド全体でみると800億円の資金流入と３月の6,500億円から急減し、2020年12月以降で最小となった。

なお、４月は資産クラス別だとＳＭＡ専用ファンド（紺棒）の資金の出入りが目立ったが、ＳＭＡ専用ファンド全体でみると100億円程度の純流入しかなかった。つまり、国内株式、外国ＲＥＩＴ、外国株式の組入を増やし、国内債券と外国債券の組入を減らすリバランスを行ったラップ口座があったと推測され、あくまでも、そのリバランスの影響が大きかっただけのようだ。

インデックス型の国内株式ファンドで利益確定売り

まず、４月は国内株式ファンドが400億円の資金流出に転じた。国内株式ファンドではＳＭＡ専用のものに400億円の資金流入があったため、一般販売されているものに限ると、資金流出が実に800億円まで膨らんでいた。特に、インデックス型（黄棒）の国内株式ファンドからの流出額は1,100億円に迫った【図表２】。2021年９月の900億円を上回り、日経平均株価が概ね２万6,000円から２万9,000円のレンジで推移するようになった2020年12月以降で最大の流出であった。

インデックス型の国内株式ファンドの資金流出入を詳しくみると、日経平均株価が２万8,000円と２万8,500円の水準を意識して売却した投資家が多かったようだ。２万8,000円を超えた翌営業日の３日には210億円の資金流出があり、さらに２万8,500円に肉薄した翌営業日の17日には３日を超える290億円もの資金流出があった。４月に１日あたりの流出額が200億円を超えたのがこの３日と17日みであったことからも、切りよい日経平均株価の水準が意識されていたことがうかがえる。

そもそも日経平均株価が一時２万6,000円前後まで下落した2022年の９月や12月に1,500億円を超える大規模な資金流入があった。この４月は、昨年９月や12月に購入した投資家にとって絶好の売却機会になったのかもしれない。なお、一部の国内株式のベア型ファンド（青太字）に大規模な資金流入があったことから、国内株式の短期的な下落を見込む投資家も多かったようだ【図表３】。

その一方でアクティブ型の国内株式ファンド（緑棒）には、一般販売されているものに４月も300億円の資金流入があった。2022年12月以降、毎月300億円以上の安定した資金流入があり、販売は堅調であった。アクティブ型の国内株式ファンドは2020年と2021年に累計で1.4兆円の資金流出があるなど盛大に売られてきたが、足元で一部の投資家から見直されてきているのかもしれない。

外国株式ファンドでも一部で利益確定売り

４月に流出超過となったのはＳＭＡ専用ファンドを除外すると資産クラス別では国内株式ファンドのみであったが、外国株式ファンドでも流入額が1,000億円と３月の4,200億円から大幅に減少した。大規模な資金流入が始まった2020年７月以降で最小となった【図表４】。

外国株式ファンドを一般販売されているものに限ってタイプ別にみると、アクティブ型（緑棒）が500億円の純流出に転じた。毎月分配型のものや４月に新規設定されたものなど、資金流入があったアクティブ型の外国株式ファンド（【図表３】赤太字）もあるにはあった。しかし、それ以上に2022年以前に人気を集めたファンドの一部が売却され、再び流出超過に転じた。

インデックス型（黄棒）の外国株式ファンドでも一般販売されているものに４月は1,400億円の資金流入があったが、３月の3,400億円から６割減となった。インデックス型への資金流入が1,500億円を下回ったのは、実に2021年２月以来２年２カ月ぶりのことである。インデックス型には引き続き積立投資などの買付があったが、４月上旬から中旬にかけて純流出に転じている日があるなど、一部の投資家は売却していたようだ。たとえば「ｅＭＡＸＩＳＳｌｉｍ米国株式(Ｓ＆Ｐ500)」は４月通してだと推計で337億円の資金流入があったが、４月20日、21日の２日間に限ると31億円も流出していた。

４月は上げ幅こそ３月に及ばなかったが世界的に株価が続伸し、しかも為替市場で円安に振れたため、基準価額が上昇した外国株式ファンドが多かった。そのため、外国株式ファンドでもアクティブ型、インデックス型関係なく、インデックス型の国内株式ファンドと同様に、一部で利益確定の売却が出た様子である。

外国ＲＥＩＴファンドや国内ＲＥＩＴファンドも、４月は販売がふるわなかった。内外問わず株式以上にＲＥＩＴが上昇したため、追加購入を見合わす、もしくは売却する投資家が多かったものと推測される。元々、国内ＲＥＩＴファンドは２月以降、販売が低迷している。低迷している背景には、４月の日銀の金融政策決定会合でこそ現行の金融緩和政策が維持されたが、金融緩和政策の修正に伴う基準価額の下落が警戒されていることも考えられるだろう。

さらにバランス型ファンドと外国債券ファンドでも、ともに４月は100億円程度の資金流入と３月の1,000億円から10分の１に減少した。バランス型ファンドは株式、ＲＥＩＴと同様に投資環境、外国債券ファンドは限定追加型の新設ファンドの不在などが影響したと思われるが、５月以降も販売低迷が続くのか注目される。

東欧株式ファンドが高パフォーマンスに

４月に高パフォーマンスであったファンドをみると、東欧株式ファンド（青太字）が総じて好調であった【図表５】。なお、東欧株式ファンド３本ともファンド名にロシアが入っており、以前はロシア株式を中心に運用していたものと思われる。しかし、足元の月次レポートを確認したところ現在はロシア株式が全く組入れておらず、主にポーランド、トルコ、ハンガリー、チェコといった東欧の新興国の株式を組入れているファンドとなっている。

その他に４月は、ブラジル・レアル高を受けてブラジル・レアルの通貨選択型が組み込まれたファンド（赤太字）の一部も高パフォーマンスであった。