外国債券ファンドは本当に魅力的か？～2023年２月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

資金流入がさらに鈍化

2023年２月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、２月は主に国内債券を投資対象とするもの以外すべての資産クラスのファンドに資金流入があった【図表１】。ただ、ファンド全体でみると4,100億円の資金流入と１月の5,200億円から1,100億円も減少した。

２月にファンドへの資金流入が減少した最大の要因は、外国株式ファンドの販売が鈍化したことがあげられる。外国株式ファンドには、２月に1,900億円と資産クラス別で相変わらず最大の資金流入があったが、１月の3,200億円から1,300億円も減少した。２月は、外国株式自体は軟調であったが、為替市場で月初に１ドル130円程度だったのが月末には136円台になるなど急激に円安が進行した。円安によって多くの為替ヘッジをしていない外国株式ファンドの基準価額が上昇する中、アクティブ、インデックス問わず外国株式ファンドの購入を見送る、もしくは売却する投資家が多かったようだ。

外国株式ファンドはタイプにより明暗分かれる

外国株式ファンドをタイプ別にみると、アクティブ型（緑棒）が２月に資金流出に転じた【図表２】。純流出となったのは2020年６月以来のことである。２月でも売れていたアクティブ型の外国株式ファンド（【図表３】緑太字）はあったが、以前に人気だった米国株式のものやテーマ型のものを中心に資金流出があった。アクティブ型の米国株式ファンドは２カ月連続の純流出となり、今後も売却基調が続くのか注目される。

また、インデックス型の外国株式ファンド（黄棒）も２月にＳＭＡ専用以外のものに2,000億円の資金流入と１月の2,800億円から800億円減少した【図表２】。個別でみても２月に資金流入が大きかったインデックス型の外国株式ファンド４本（青太字）は流入額が１月から軒並み減少した【図表３】。この４本の中でＳ＆Ｐ500種株価指数に連動する２本の減少が特に顕著であった。

それでもインデックス型の外国株式ファンドには２月でも2,000億円もの資金流入があり、販売は底堅かったといえよう。やはり積立投資によって安定して買付があることが背景にあるだろう。つみたてＮＩＳＡは2022年末時点で725万口座に達し、買付額は2022年10-12月に3,700億円と１カ月あたり1,200億円を超えており、そのうち８、９割がインデックス型の買付となっている。2023年も、つみたてＮＩＳＡを通じて毎月かなりの資金が外国株式ファンドへ流入していると推察される。

外国債券ファンドが見直されてきたが

２月は外国株式ファンドだけでなく、外国債券以外のすべての資産クラスのファンドで１月から資金流入が減少した。先行きに対する警戒感などの投資環境からなのか、単純に買いが一巡してきているのか分かりかねるが、投信市場では総じてリスク性資産に積極的に投資する動きは見られなかった。

その一方で外国債券ファンドには、２月に1,700億円の資金流入があり１月の900億円から増加した。２月はＳＭＡ専用の外国債券ファンドに400億円ものまとまった資金流入があったこともあるが、ＳＭＡ専用以外の外国債券ファンドも１月から600億円も資金流入が増加した。個別にみると、２月に100億円以上の純流入があった外国債券ファンドが４本（赤太字）もあった【図表３】。うち３本は２月に新設された限定追加型のものであり、相変わらず限定追加型のファンドが人気を集めている。

このように外国債券ファンドがここ最近、売れるようになってきている背景には、先行きに対する不透明感が強いことや先進国債券の利回りが復活してきたことがあると思われる。ただし、外国債券ファンドは以前よりは投資冥利が出てきたことは確かだが、それでも投資先として本当に魅力的かは疑問符が付く。それは信託報酬、つまりコストが高いものが多いためである。

2023年２月末の外国債券ファンドの純資産総額をみると、実に年率１％以上（赤囲い）も信託報酬がかかるファンドが７割占めている【図表４】。一言で外国債券といっても定番の先進国債券だけでなく、新興国債券やハイ・イールド債券、さらには転換社債など様々である。ただ、いずれにしても株式より価格変動性が小さい代わりに収益性が劣ることは確かである。そのため、株式ファンド並みの高コストの外国債券ファンドなどでは、コストと収益性が見合っていないように筆者は感じている。

外国債券ファンドに限った話ではないが、特に外国債券ファンドを購入する際にはコスト面も十分に考慮した上で、コスト控除後でも本当に収益が期待できる商品なのか精査したほうが良いだろう。

【図表４】信託報酬水準別の外国債券ファンドの純資産残高2023年２月末時点： 8.7兆円

一部の内外株式ファンドが好調に

２月に高パフォーマンスであったファンドをみると、テーマ型の外国株式ファンド（青太字）やアクティブ型の国内株式ファンド（赤太字）の一部が好調であった【図表５】。

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