投信からの資金流出が続いた2019年～2019年12月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

ファンド全体から３カ月連続の資金流出

2019年12月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、12月は国内株式、外国債券、外国株式から資金流出があった【図表１】。ただ、11月と比べると12月は外国債券こそやや資金流出が拡大したが、国内株式は3,250億円から3,100億円と資金流出がやや鈍化し、外国株式は1,800億円から450億円と資金流出が大きく減少した。それに加えて国内ＲＥＩＴは流入金額が100億円未満と少額であったが、12月は資金流入に転じた。その他、バランス型、外国ＲＥＩＴ、国内債券には11月から引き続き資金流入があった。特に、バランス型は11月の1,600億円から1,800億円、国内債券は11月の200億円から400億円と流入がやや増加した。

ファンド全体では、国内株式と外国債券の資金流出が大きかったため、12月は1,400億円の資金流出となり、10月から３カ月連続の流出超過となった。それでも12月は、外国株式からの資金流出が11月から大きく減少したこともあり、11月の3,400億円の資金流出から流出金額は半減した。

【図表１】 2019年11月の日本籍追加型株式投信（除くETF）の推計資金流出入

内外株式ともに売却が続く

ただ、国内株式、外国株式ともに資金流出は11月から鈍化こそしたが、12月は世界的に株価が上昇する中、内外ともに利益確定に伴う売却が引き続き多かった様子である。

国内株式については、インデックス・ファンドからの資金流出が11月の1,000億円に対して12月も950億円と同程度で、アクティブ・ファンドは11月の1,950億円から12月は2,300億円と資金流出が加速した（なお、流出金額はインデックス・ファンド、アクティブ・ファンドともにＳＭＡ専用、ＤＣ専用ファンドを除外している）。一般販売されていないＳＭＡ専用もしくはＤＣ専用の国内株式ファンドは11月の300億円の資金流出から12月は100億円強の資金流入に転じたが、一般販売されている国内株式ファンドはアクティブ・ファンドを中心に11月以上に12月に売却されていたことが分かる。12月は日経平均株価が2018年10月上旬以来、１年２カ月ぶりに一時２万4,000円を回復するなど高値圏で推移した。そのため、国内株式のアクティブ・ファンドに投資している中長期の投資家が12月も利益確定の売却に動いたと思われる。

外国株式については、11月の1,800億円の資金流出から12月は450億円の資金流出に大幅に鈍化した。鈍化の主な要因は大規模な新規設定ファンドであり、新規設定ファンドを除くと11月と同様に売却が膨らんでいた。実際に12月は、新設された外国株式ファンド（うち２本は【図表２】赤太線）に1,900億円に迫る資金流入があった（ちなみに11月は新設ファンドに400億円の資金流入があった）。それらを除いた既存の外国株式ファンドに限ると12月は2,300億円の資金流出があり、11月の2,200億円からやや拡大した。やはり、12月は外国株式も国内株式と同様に11月以上に利益確定に伴う売却も多かったようだ。個別でみると、2019年前半に人気を集めたバイオ・ヘルスケア株ファンドからの資金流出が11月の500億円から12月は800億円と加速している。それに加えて、ロボット、ＡＩといったテクノロジー系のテーマ株ファンドからも引き続き大規模な資金流出があった。

2019年は内外株式と外国債券から資金流出

2019年を振り返ると、１年通して足元の12月と同様の傾向があった【図表３】。2019年は、多くの地域で株価上昇が続いたため、内外株式は12月に限らず利益確定に伴う売却が膨らんだ。外国株式は一部のファンド（【図表４】赤太字）が人気を集めたこともあり、１年間で2,000億円程度の資金流出と小規模な流出であったが、国内株式は資金流出が１年で1.4兆円に迫った。足元12月末時点で国内株式全体の純資産総額が10.3兆円であるので、実に１割以上がこの１年で流出した。国内株式の資金流出が大きかったため、ファンド全体でみても2019年は１年で5,000億円の純流出となった。

また、2019年は外国債券からの資金流出も大きかった。外国債券ではすべての月で資金流出となり、流出金額は累計で9,000億円に迫った。外国債券からの資金流出の大部分は、外国債券の約７割を占める毎月分配型ファンド（足元12月末時点で外国債券の純資産総額12.7兆円のうち毎月分配型が8.6兆円）からであった。毎月分配型の外国債券ファンドからは2019年に1.1兆円の資金流出があり、1.6兆円の資金流出があった2018年と比べると鈍化したが、2019年も資金流出が止まらなかった。

その一方でバランス型には１年間で1.5兆円の資金流入があった。「東京海上・円資産バランスファンド」のような伝統的なものだけでなく、「グローバル３倍３分法ファンド」に代表されるレバレッジを活用したものも人気を集めた。さらに、ＤＣ専用のバランス型ファンドへ１年間で3,000億円を超える資金流入があり、確定拠出年金からの資金も下支えしていた。バランス型に加えて、流入規模こそ小さかったが国内ＲＥＩＴ、外国ＲＥＩＴ、国内債券にも12月と同様に１年通してみて流入超過であった。2019年に最も資金流入が大きかったのが「ピクテ・グローバル・インカム株式ファンド」であったことからも分かるように、2019年は投資家のインカム選好が顕著であった。

2020年はどうなるだろうか。外国債券（特に毎月分配型ファンド）からの資金流出は収まる気配がなく、まだ当面は続くと思われる。その一方で内外株式の資金流出や投資家のインカム選好が続くのかは、金融市場の動向次第といったところだろう。また、バランス型の人気がいつまで続くのか、それとも「バランス型ファンドでの資産運用」の人気が定着し、定番となっていくのか注目である。

2019年は前年低迷した株式ファンドが特に上昇

12月にパフォーマンスが良好であったファンドをみると、ブラジル株ファンドが総じて好調であった【図表５】。12月は英総選挙結果や米中問題の進展を好感し、投資家のリスク回避姿勢が弱まり、世界的に株価が上昇し、内外問わず株式ファンドは総じて上昇した。そのような中、ブラジルと関係が深い中国で足元の景況観が改善したことやブラジル中銀の断続的な利下げによるブラジル景気の下支え期待なども加わり、ブラジル株式は大きく上昇した。さらに為替市場でブラジル・レアルが対円で５％ほど上昇したことも追い風になり、ブラジル株ファンドは12％程度上昇した。

2019年通してパフォーマンスが良好であったファンドをみると、一部のテクノロジー系のテーマ株ファンド（青太字）と中国株ファンド（赤太字）が好調であった【図表６】。2019年は市場平均（ＭＳＣＩＡＣＷＩ）が円建てで26％上昇するなど世界的に株式ファンドは上昇したが、それらのファンドの収益率は40％を超えており、特に上昇が大きかった。ただ、その一方で2019年に特に上昇したファンドの多くが2018年は20％以上下落しており、2018年の下落幅が11％であった市場平均と比べて大きかった。2018年の下落が大きかった分、2019年に株価が反転する中、上昇も大きくなった面もあるといえるだろう。2018年に我慢してそれらのファンドを保有し続けた投資家にとっては、2019年はまさに報われた１年となったといえよう。

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