弱気の短期投資家、増えています～日本株式インデックス･ファンド、ブルベアETFの資金動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

日経平均は一時２万200円台まで下落するも、ただちに反発

日本株式は８月上旬に米中問題の激化懸念から大きく下落し、日経平均株価は２万500円目前まで下落した。中旬に入っても世界的な景気減速懸念などから一時、２万400円台まで下落する場面もあったが、その後は円高の進行が一服したこともあり2万700円台まで回復した。下旬は再び米中問題に揺れる展開となり、激化懸念が再燃した26日に2万200円台まで下落した。ただ、直ちにトランプ米大統領が火消しに走ったこともあり27日には反発し、30日には２万700円台まで戻した。足元、日経平均株価は２万600円前後で推移している。

このような中、投資家が８月26日の下落を受けてどのような投資行動を取っているのか（上場していない）インデックス・ファンドとＥＴＦの資金動向をみる。なお、今回からＥＴＦの資金動向は筆者が独自に推計した取引所（セカンダリー）ベースの推計値を用いている。

インデックス・ファンドは逆張り健在だが小規模

まず、インデックス・ファンド¹の日次の資金動向をみる【図表１】。日経平均株価が２万200円台まで下落した８月26日の翌営業日には90億円（赤点線）の資金流入があり、インデックス・ファンドを用いた逆張り投資は健在であったようだ。ただし、一日で100億円以上も資金流入がある日もあった８月上旬と比べると、やや少額であったといえよう。また、２万700円まで回復した30日の翌営業日には30億円（青点線）と少額であるが資金流出していた。

¹ 日本籍追加型株式投信でＴＯＰＩＸや日経平均株価などの日本株式の指数に連動した運用をしているもの。
ＥＴＦ、ＳＭＡ専用、ＤＣ専用は除外。

強気型ＥＴＦからの逃げ足は速く

では、インデックス・ファンドより短期投資に用いられる株価が上がると大きく値上がりする強気型ＥＴＦ、株価が下がると大きく値上がりする弱気型ＥＴＦの資金動向はどうだったのか。代表的な強気型ＥＴＦ²と代表的な弱気型ＥＴＦ³の足元の日次推計資金流出入をみる【図表２】。

強気型ＥＴＦには８月26日（赤点線）に250億円の資金が流入しており、インデックス・ファンドと同様に強気型ＥＴＦを用いた逆張り投資は健在であったが、流入規模は８月上旬と比べると小さかった。ただ、強気型ＥＴＦでは27日に株価が反発するとともに、直ちに資金流出に転じていた。特に２万700円まで回復した30日（青点線）には、26日の流入金額を上回る260億円もの資金流出があった。27日から30日の累計だと流出金額は350億円に達している。さらに、30日は弱気型ＥＴＦに130億円の資金流入があった。

² NEXT FUNDS 日経平均レバレッジ・インデックス連動型上場投信：概ね日経平均株価の２倍動くＥＴＦ
³ NEXT FUNDS 日経平均ダブルインバース・インデックス連動型上場投信：概ね日経平均株価の逆方向に２倍動くＥＴＦ

最後に

インデックス・ファンド、強気型ＥＴＦともに26日の下落に伴う逆張り投資は健在であった。ただ、それ以降に強気型ＥＴＦからは逆張り投資された資金以上の資金流出がある一方で弱気型ＥＴＦに資金流入があった。そのことを踏まえると、株価は直ちに反発し元の水準に戻ったが、不透明感が強い中で上値が重いと考えている投資家が増えているのかもしれない。

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