EIOPAがソルベンシーIIの2020年レビューに関するCPを公表（3）－リスクフリー金利の補外について

EIOPAがソルベンシーIIの2020年レビューに関するCPを公表（3）－リスクフリー金利の補外について－

５｜課題Ⅳ：DLT評価の証拠
欧州委員会からの助言要請には、以下の要件がリストされており、EIOPAはそれぞれについての分析を行っている。

・スワップ・債券市場の厚み、流動性、透明性
・マッチング基準（補外されない金利で割り引かれるキャッシュフローを債券とマッチさせる保険及び再保険会社の能力に関するもの）
・残量基準（市場における債券の残高との関係で、関連する満期以上の満期を有する債券の累積価値についてのもの。ユーロにのみ適用）

これによると、以下のことが報告されている。

(1)スワップ市場のDLT評価
・50年を超える満期については、スワップ市場は厚みと流動性があるとは認められない。
・2016年以前の数年間は、満期毎のスワップ市場の厚みと流動性を評価するための適切なスワップ取引データは入手できない。

(2) 債券市場と国債市場のDLT評価
NSAs（各国監督当局）によって実施された調査結果が、国毎に示されている。なお、債券市場全体の結果は、いずれも国債市場の結果と一致している。また、ユーロ及び非EEA通貨については、国債の取引量及び取引頻度のデータが入手できないため、比較可能な評価は行われていない。

(3)マッチング基準
通貨毎に、全ての最良推定キャッシュフローとUL（ユニバーサルライフ）／IL（インデックスライフ）保険の最良推定からのキャッシュフローがない場合について、2016年から2018年におけるマッチング基準による最大LLPが算出されている。

(4)残量条件
６％の臨界値の残量基準に基づく通貨別のLLPが示されている。

(5)分析に基づく結果
以上の分析の結果、以下の変更が示唆された。

4―「リスクフリー金利の補外」に関するオプションとその分析

ここまでの分析を踏まえて、EIOPAは、LLPの決定に関するいくつかの政策オプションを検討している。

１｜オプションの内容
EIOPAは、以下の５つのオプションを提案しており、それらの内容は以下の通りである。

オプション１：変更なし

オプション２：ユーロについてはLLPを20年のままとし、以下の追加的なセーフガードを第2の柱と第3の柱に導入する。
・保険及び再保険会社は、ユーロのLLPを50年まで延長した場合の所定の感応度分析を実施し、その結果を定期監督報告（RSR）に含めることを要求される。

・会社は、透明性と市場規律を促進するために、この感応度分析の結果をSFCRで報告する。

・LLPを50年まで延長した場合に会社がSCR又はMCRを満たしていない場合、会社は、NSAsからの要請に基づき、配当支払又はその他の任意の資本分配が保険契約者及び受益者の保護を危険にさらさないことの証拠を提供すべきである。NSAsが会社の論証に納得しない場合、NSAsは、当該会社のソルベンシー・ポジションが持続可能であることを確保するために、資本分配を制限又は留保することができる。
なお、LLPの決定基準、特に債券市場に関する基準は変更されない。

オプション3：ユーロのLLPを30年に延長
このオプションは、一方では、技術的準備金の市場整合性を改善し、問題のあるリスク管理インセンティブを回避すること、他方では、技術的準備金と自己資本の安定性とのバランスを取ることを目的としている。

オプション２と同じ追加的なセーフガードを第2の柱と第3の柱に導入する。

オプション４：LLPを50年に延長
このオプションは、厚み・流動性・透明性の高い市場でスワップが取引される最長期間を50年としたユーロスワップ市場のDLT評価の結果と一致している。

オプション５：代替補外法を採用、第2の柱又は第3の柱における追加的な要件の助けを借りて、リスク管理インセンティブに関して特定された問題を対象とする。
代替補外法は、現在のLLPを超える市場データを考慮に入れる。代替補外法ではLLPが参照される。

・保険会社及び再保険会社は、LLP、この方法ではFSP（First Smoothing Point）の、スワップの最終DLT満期までの期間への延長（ユーロについては、FSPの20年から50年への延長）について、所定の感応度分析を実施し、その結果を定期監督報告（RSR）に含めることを要求される。

・会社は、透明性と市場規律を促進するために、この感応度分析の結果をSFCRで報告する。

・FSPがスワップの最終DLT満期に移行した場合に会社がSCR又はMCRを満たしていない場合、会社は、NSAsからの要請に基づき、配当支払又はその他の任意の資本分配が保険契約者及び受益者の保護を危険にさらさないことを示す証拠を提供すべきである。NSAsが会社の論証に納得しない場合、NSAsは、当該会社のソルベンシー・ポジションが持続可能であることを確保するために、資本分配を制限又は留保することができる。

これらのオプションがリスクフリー金利の期間構造に与える影響は、以下のグラフの通りとなる。

２｜各オプションによる財務状況への影響
LLPを現行の20年から、30年、50年及び代替補外法に変更した場合のSCR比率への影響（2018年末ベース）は国によって大きく異なっている（全体の会社数は長期負債を有する299社）。

EEA全体では、オプション３（LLP　30年）は、SCR比率を30％ポイント低下させ、オプション４（LLP　50年）は、SCR比率を49％ポイント低下させ、オプション５（代替補外法）は、SCR比率を12％ポイント低下させる。

国別に見ると、以下の図表の通りとなっている。

ドイツとオランダでの影響が大きく、ドイツの場合、現行の457％が、オプション3で347％、オプション４で274％となり、オランダの場合、現行の212％が、オプション３で144％、オプション４で92％となる。一方で、フランスの場合、現行の207％が、オプション3で188％、オプション４で179％、イタリアの場合、現行の233％が、オプション３で227％、オプション４で226％と、相対的に影響が限定されている。

EIOPAは、また個々の会社ベース（会社名は非公表）の影響も公表している。

これによれば影響が非常に多様であることが示されているが、例えばSCR比率への絶対的な影響が100％ポイントとなる会社数は、オプション3で27社、オプション４で56社、オプション５で7社となっている。さらに、SCR比率が100％未満となる会社数は、オプション3で5社、オプション４で13社、オプション５で2社となっている。なお、オプション５は、大多数の通貨について、技術的準備金に何らの重大な変更をもたらさないか、又はわずかな増加しかもたらさない。豪ドル、米ドル、英ポンドでは技術的準備金の減少が想定される。

３｜オプションの評価（長所・短所）
各オプションの「3―「リスクフリー金利の補外」に関する問題」で想定された問題に対する評価は以下の通りとなっている。

5―まとめ

以上、今回のレポートでは、ソルベンシーIIの2020年のレビューに関するCPのうちの、「リスクフリー金利の補外」に関する内容を報告した。

次回のレポートでは、「マッチング調整（MA）」等に関する内容について報告する。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/05/02	曲線にはどんな種類があって、どう社会に役立っているのか（その11）－螺旋と渦巻の実例－	中村亮一	研究員の眼
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2025/04/14	欧州大手保険グループの地域別の事業展開状況－2024年決算数値等に基づく現状分析－	中村亮一	基礎研レポート
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日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/05/02

曲線にはどんな種類があって、どう社会に役立っているのか（その11）－螺旋と渦巻の実例－

中村亮一

研究員の眼

2025/04/25

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基礎研レポート