TOPIX見直しは第二段階へ～概要公表後、新規採用候補銘柄の株価は上昇～

金融研究部研究員森下千鶴

1――はじめに

日本取引所グループ（ＪＰＸ）は2024年６月19日に「ＴＯＰＩＸ等の見直しの概要」¹を公表した。これは、2022年４月から取り組んできたＴＯＰＩＸ見直しの第二段階である。８月18日まで意見を募集した後、９月末を目途に正式なルールが公表される予定である。

本稿では、まずここまでのＴＯＰＩＸ見直しスケジュールと概要をまとめる。次に、ＪＰＸの試算をもとに第二段階のＴＯＰＩＸ見直し案が実施された場合の指数全体の変化を確認する。最後に、第二段階の見直しで、最も影響を受けるであろうＴＯＰＩＸ定期入替が実施された場合の新規採用および除外候補銘柄について、第二段階の見直し公表以降の株価を確認した。

¹ JPX総研『TOPIX等の見直しについて』、『TOPIX等の見直しの概要』

2――ＴＯＰＩＸ見直しは第二段階へ

ＴＯＰＩＸ見直しの全体スケジュールは以下のとおりである（図表１）。

ＴＯＰＩＸは、もともと株価動向や日本の経済動向を示す指標として設定された。さらに近年では、インデックス投資が盛んになるなかで、市場代表性と合わせて投資対象としての機能性を兼ね備えた指数を求める声が高まっていた。

ＴＯＰＩＸ見直しの第一段階では、2022年４月の市場再編に合わせて、まず市場区分と指数を切り離した。そのうえで、既存の構成銘柄のうち流通株式時価総額100億円未満の銘柄を「段階的ウエイト低減銘柄」とし、2022年10月最終営業日から四半期ごとに10段階で構成比率を低減することとした。2025年1月最終営業日に段階的ウエイト低減銘柄がＴＯＰＩＸから完全に除外されると、ＴＯＰＩＸ構成銘柄は2024年８月現在の約2,200銘柄から約1,700銘柄に削減される予定である。それをもって、ＴＯＰＩＸ見直しの第一段階は終了する。

ＴＯＰＩＸ見直しの第二段階では、対象市場をプライム・スタンダード・グロース市場に広げたうえで、年１回の定期入替を実施する予定である。定期入替の銘柄は、年間売買代金回転率、および浮動株時価総額の累積比率という２つの流動性基準を用いて選定する。８月の指数コンサルテーションの結果を受けて、2024年９月末頃に公式ルールが公表される（図表２）。

3――構成銘柄数は約500銘柄削減、その他の特性は変わらず

ＪＰＸは、今回の第二段階のＴＯＰＩＸ見直しについて、指数の連続性を確保しつつ、広範な網羅性や投資対象としての機能性を向上させることを目的としている。ＪＰＸが行った事前の試算では、次期ＴＯＰＩＸ（第二段階）の構成銘柄数は、第一段階の見直し終了後ＴＯＰＩＸの約1,700銘柄から約1,200銘柄へと、さらに約500銘柄減少する。ただし、次期ＴＯＰＩＸの浮動株時価総額の合計および市場カバー率、業種、規模、ファンダメンタルズ特性は、第一段階の見直し終了後ＴＯＰＩＸをほぼ維持する。そのうえで、流動性の低い小型株が除外されることで、構成銘柄の浮動株時価総額、1日あたり売買代金は、現行ＴＯＰＩＸの約２倍に増加すると試算している。

2022年４月に実施された市場再編前のＴＯＰＩＸは、東証第一部に上場した企業が自動的にＴＯＰＩＸの構成銘柄に採用された。その結果、2010年には約1700銘柄だったＴＯＰＩＸ構成銘柄数は、10年後の2020年には約2,200銘柄へと約500銘柄増えた。各年８月末時点（2024年は６月末時点）のＴＯＰＩＸ構成銘柄の時価総額累積比率を確認すると、銘柄数は増えているものの、期間を通して時価総額上位1,000銘柄でＴＯＰＩＸウエイトの95％以上を占めている（図表３）。構成銘柄数は増えたものの、中身は時価総額が小さく、流動性が低い銘柄が増えたということが分かる。

第二段階のＴＯＰＩＸ見直しでは、構成銘柄の選定基準に年間売買代金回転率と浮動株時価総額の累積比率を採用することで、次期ＴＯＰＩＸ構成銘柄は約1,000～1,200銘柄で推移することが見込まれる。現在、時価総額上位500銘柄でＴＯＰＩＸウエイトの約90％を占めていることを考えると、第二段階の削減でも十分かという点は見方が分かれるところである。しかし、これまでのように構成銘柄数が増え続ける状況に歯止めがかかること自体は評価できる。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/04/18	「未定」が広がるのか、それとも見通しを示すのか？～関税政策と企業の開示姿勢～	森下千鶴	基礎研レター
2025/04/09	Investors Trading Trends in Japanese Stock Market: An Analysis for March 2025	森下千鶴	研究員の眼
2025/04/08	投資部門別売買動向（25年３月）～海外投資家・個人ともに売り越し～	森下千鶴	研究員の眼
2025/03/27	経過措置終了に伴う企業の現状と今後の対応方針～東証市場再編後に残された課題～	森下千鶴	基礎研レポート

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/04/18

「未定」が広がるのか、それとも見通しを示すのか？～関税政策と企業の開示姿勢～

森下千鶴

基礎研レター

2025/04/09

Investors Trading Trends in Japanese Stock Market: An Analysis for March 2025

森下千鶴

研究員の眼