ドイツにおける追加責任準備金（ZZR）の積立等を巡る動向－金利上昇の影響等（２）

1―はじめに

ドイツの生命保険会社の法定会計において、一定のルールに基づいて強制的に追加責任準備金の積立を求める、いわゆるZZR（Zinszusatzreserve）制度については、2011年に導入された後、「昨今の低金利環境下で、この制度に基づく、追加の責任準備金積立負担が大きなものになっていたことから、制度の見直しが行われ、新たな計算ルールが2018年決算から適用されることになった」ことについて、保険年金フォーカス「ドイツにおける追加責任準備金（ZZR）制度の見直しを巡る動き－2018年決算から見直しを行う法令改正が発効－」（2018.11.20）で報告し、その後、2018年決算の結果が公表されたことを受けて、その影響等について、保険年金フォーカス「ドイツにおける追加責任準備金（ZZR）制度の見直しによる影響－2018年決算における影響等が判明－」（2019.6.17）で報告した。

また、1年前には、金利上昇の環境下でのZZRへの影響について、保険年金フォーカス「ドイツにおける追加責任準備金（ZZR）の積立等を巡る動向－金利上昇の影響等－」(2023.3.17）（以下、「前回のレポート」という）で報告した。

一方で、ZZRの積立を巡る状況については、ドイツの生命保険業界を巡る動向に関するBaFinのAnnual Reportの報告等を通じて、毎年報告してきている。

こうした中で、2022年に入ってからのグローバルベースでの市中金利の上昇の動きの中で、ドイツの10年国債利回りもこの2年間は2％を超える水準で推移している。今回のレポートでは、こうした環境下でのZZRの積立等を巡る状況について報告する。

2―ZZR制度について

まずは、ZZR制度について、これまでのレポートの内容を繰り返して、簡単に説明しておく。

１｜ZZR制度の概要
BaFinは、低金利環境が続く中で、生命保険会社の健全性の強化を図るために、2011年度決算から、新たに一定のルールに基づいて強制的に追加責任準備金の積立を求める、いわゆるZZR（Zinszusatzreserve：Additional Provision to the Premium Reserve）と言われる制度を導入した。

具体的には、「ドイツ連邦銀行（Deutsche Bundesbank）によって公表されるユーロの10年スワップレートの10年平均¹」に基づいて決定される「参照利率（Referenzzins）」を算出し、この参照利率を上回る予定利率で責任準備金を算出している契約については、当初15年間はこの参照利率（16年目以降は契約時の予定利率をそのまま）を使用して、責任準備金を再評価しなければならない。

強制的な追加責任準備金積立制度であるZZRについては、その手法等は責任準備金命令（Deckungsrückstellungsverordnung：DeckRV）に規定されており、不足額の算出も機械的に行われる。こうして強制的に積み立てられる追加責任準備金については、将来参照利率が上昇等して、積立の必要がなくなった場合には取り崩しが行われる。

¹ 毎年度の数値は、毎月末数値の12ヶ月平均が使用されるが、決算年度だけは１～9月の9ヶ月平均が使用される。
　なお、2014年7月の生命保険改革法以前は、10年国債利回りを使用していた。

２｜ZZR制度の見直し
ZZR制度については、過去に以下の見直しが行われてきている。

(1) 2015 年の見直し
BaFin は、継続する低金利環境下で、法令の下で許容されている裁量の範囲内で、生命保険会社によるZZR の積立て等を容易にするために、今後のZZR の算出において、より現実的な形で、解約や年金開始時等に一時金を選択する確率を考慮に入れることができるとした。

この方式は、すべての保険契約に対して同じように適用されるわけではなく、1994 年の規制緩和前の契約²に対して調整を行う場合には、BaFin に事業計画の変更を申請し、その認可を得なければならない。

一方で、1994年の規制緩和後の契約の調整は、責任アクチュアリーがその報告書の中で、採用された解約率や一時金選択率が適当であるとの説明を行うことで認められる。

ただし、いずれの場合も、会社は、その計算式や計算結果、さらにはそれらをバックアップする統計的証拠を提出する必要がある。

この緩和策により、ZZRの算出における、今後の契約の平均デュレーションが短くなることになり、追加責任準備金負担が一定程度軽減された。

(2) 2018 年の見直し─回廊法（コリドー法）の採用
2018年からは、参照利率を決定するために、「回廊法（コリドー法）」（Korridor Methode）」と呼ばれる方式を採用した。これは、参照利率の変動を、最大、「前年の参照利率とこれまでの方式に従って算出される現在年の参照利率との差額の一定割合 X（％）（2018 年の改正ではX = 9 に設定）」に収めることで、金利変動に対する参照利率の変動を緩やかに設定する方式である³。

この方式によれば、以前の方式に比べて、金利低下時には参照利率の引下げが遅くなり、金利上昇時には参照利率の引上げが遅れることになる。

この見直しにより、例えば2018 年の参照利率は、旧方式による1.88％が、新方式では 2.09％となり、2018 年の積立額は、旧方式による約150億ユーロから新方式による約60億ユーロへと大幅に軽減された。

² ドイツの保険会社における剰余の算出等は 1994年7月の株主への利益配分に関する規制緩和以前の契約と以後の契約等に区分して行われている。
³ 2018年のZZR制度の見直しの具体的内容（回廊法等）については、保険年金フォーカス「ドイツにおける追加責任準備金（ZZR）制度の見直しによる影響－2018年決算における影響等が判明－」（2019.6.17）等で報告しているので、このレポートを参照していただきたい。

３｜ZZR制度による追加責任準備金の積立状況
BaFinの年次報告書（Annual Report）等によれば、2022年の生命保険業界全体のZZR残高は921億ユーロとなった。因みに、2018年時点でのGDV（ドイツ保険協会）による推定では、新しい方式では2024年末には約770億ユーロに増加する、と想定されていたので、実際の積立額はこの想定額を大きく上回る水準で行われてきた形になっている。また、2022年には、2011年のZZR制度の導入以降、初めて、ZZR残高がわずかではあるが対前年で減少した。

3―ZZRの積立等を巡る最近の動向

ここでは、ZZRの積立等を巡る最近の動向について、報告する。

１｜市中金利の状況
ドイツの金利を巡る動向は、2019年に入ってから3年近くにわたってマイナス金利が続いた後、2022年年初から急上昇して、現在は2％を超える水準で推移している。

一般的には、金利水準が高いほど、生命保険会社のソルベンシー比率が増加する。加えて、確定利付証券への新規投資及び再投資がより高い利回りを約束することになるため、必要なZZR積立額の水準は抑制されていくことになる。さらに、長期的には、金利の上昇は、ZZR残高の減少にもつながっていくことになる。

一方で、債券の市場価値は下落しており、資本市場環境は、引き続き地政学的な混乱とインフレの長期化の影響等もあって、全体としては、将来に向けて不透明で安定しているとはいえない状況にある。