ピークアウトが示唆される米インフレ－23年にかけてインフレ率の低下を予想も、見通しは非常に不透明

経済研究部主任研究員窪谷浩

■要旨

22年7月の消費者物価（ＣＰＩ）は前年同月比+8.5％と40年半ぶりの水準となった6月の+9.1％から低下。コア指数も+5.9％と22年3月の+6.5％から低下基調が持続しており、ＣＰＩがピークアウトした可能性を示唆。
ＣＰＩのうち、食料品やコアサービス価格の上昇には歯止めがかかっていないものの、原油価格の下落に伴いエネルギー価格の伸びが鈍化したほか、コア財価格は22年2月をピークに低下基調が持続。
原油や商品価格の下落、サプライチェーンの混乱に伴う供給制約の回復持続、生産者物価（ＰＰＩ）の伸び鈍化などもインフレが既にピークアウトした可能性を示唆。
一方、期待インフレ率は金融市場の織り込みや家計調査ではピークアウトがみられるものの、専門家調査は高止まりしており、期待インフレ率は不安定な状況が持続。
当研究所はエネルギー、食料品価格の下落や供給制約の緩やかな解消から、ＣＰＩ（前年同月比）は22年末に+6.9％、23年末に+2.6％に低下を予想。もっとも、ウクライナ侵攻に伴うエネルギー、食料品価格や新型コロナの感染動向など、インフレを取り巻く環境は不透明であり、今後のインフレ見通しも非常に不透明。

■目次

１．はじめに
２．米国のインフレはピークアウトした可能性
　　（ＣＰＩ）22年7月の総合指数の伸びは前月から鈍化
　　（原油・商品価格、供給制約）原油・商品価格はウクライナ侵攻後につけた高値から下落
　　（ＰＰＩ）エネルギー価格の下落から22年7月の伸びは前月から鈍化
　　（期待インフレ率）専門家の期待インフレ率は上昇基調が持続
３．今後のインフレ見通し
　　（インフレ見通し）ＣＰＩ（前年同月比）は22年末+6.9％、23年末+2.6％を予想
　　（注目材料）労働需給の逼迫を背景とした賃金動向に注目

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/08/04	米雇用統計（25年7月）－非農業部門雇用者数が市場予想を下回ったほか、過去2ヵ月分が大幅に下方修正	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/08/01	低迷が続く米住宅市場－住宅ローン金利の高止まりから、当面住宅市場の本格回復は見込み難い	窪谷浩	Weekly　エコノミスト・レター
2025/08/01	米個人所得・消費支出（25年6月）－PCE価格指数（前月比）は総合、コアともに前月から上昇、市場予想に一致	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/07/31	米ＦＯＭＣ（25年7月）－市場予想通り、5会合連続で政策金利を据え置き。理事2名が利下げを主張し反対票	窪谷浩	経済・金融フラッシュ

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媒体

2025/08/04

米雇用統計（25年7月）－非農業部門雇用者数が市場予想を下回ったほか、過去2ヵ月分が大幅に下方修正

窪谷浩

経済・金融フラッシュ

2025/08/01

低迷が続く米住宅市場－住宅ローン金利の高止まりから、当面住宅市場の本格回復は見込み難い

窪谷浩

Weekly　エコノミスト・レター