国内株式の積立投資も増えている？～2022年５月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

外国株式ファンドへの資金流入倍増

2022年５月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、主として外国株式を投資対象とするファンドを中心に多くの資産クラスのファンドに資金流入があった【図表１】。ファンド全体では7,900億円の資金流入となり、４月の3,600億円から約4,200億円も増加した。ＳＭＡ専用ファンド（紺棒）に限ってみると、４月はほぼ資金の出入りがなかったのに対して５月は1,200億円の資金流入があり、ラップ口座等の販売が５月に復調したこともファンド全体への流入増加に寄与した。

ただ、５月は外国株式ファンドへの資金流入が5,500億円と４月の2,700億円から倍増したことが大きかった。ＳＭＡ専用ファンドに500億円の資金流入があり４月の400億円の資金流出から流入超過に転じたこともあるが、ＳＭＡ専用ファンド以外でもインデックス型、アクティブ型などのタイプによらず資金流入が増加した。

外国株式インデックス型ファンドに過去最大級の資金流入

外国株式ファンドでは、ＳＭＡ専用のものを除外するとインデックス型への資金流入（線グラフ）が５月に3,200億円と４月の2,000億円から増加した【図表２】。インデックス型の流入額は、過去最大であった2021年12月に迫る規模であった。

このように外国株式のインデックス型ファンドの販売が好調であるのは、まず積立投資等で毎月定期購入する投資家が増えていることがあげられる。実際に外国株式のインデックス型の毎月の設定額（青棒）をみると、2020年頃から右肩上がりで増加し、2022年に入ってからは今のところ3,000億円を毎月上回り続けている【図表２】。

それに加えて５月は市場環境の影響もあった。外国株式が５月に一時、大きく下落する展開となり、下落時にタイミング投資に伴う資金流入がインデックス型にあったと考えられる。個別ファンドごとにみても、５月に資金流入が大きかった外国株式のインデックス型４本（青太字）とも４月から資金流入が増加していた【図表３】。

ただし、外国株式のインデックス型について気がかりな点もある。それは毎月の解約額（赤棒）も緩やかではあるが増加傾向にあり、2022年１月には解約額が2,000億円に迫るまで膨らんでいた点である。解約額は足元8.5兆円もある純資産総額と比べると少額であるが、今後の動向が注目される。

なお、外国株式のアクティブ型ファンドでも、５月は1,800億円の資金流入と４月の1,000億円から増加したが、資金流入が大きかったアクティブ型５本のうち４本（赤太字）は４月から鈍化した【図表２】。増加したのは「ピクテ・グローバル・インカム株式ファンド（毎月分配型）」（緑太字）のみだった。このことから実はアクティブ型の販売は４月よりも厳しかったが、それ以上に一部ファンドで基準価額の下落を受けて解約が４月よりも出なかったため、結果的にアクティブ型の資金流入が増加したものと推察される。

普通の毎月分配型が見直されつつある？

また、５月はバランス型ファンドに800億円、国内ＲＥＩＴファンドに400億円の資金流入と４月の300億円、200億円から増加した。それに加えて、外国ＲＥＩＴファンドにも５月に200億円の資金流入と４月の500億円の資金流出から一転して流入超過となった。

足元、予想分配金提示型の人気に陰りが見える一方で「ピクテ・グローバル・インカム株式ファンド（毎月分配型）」に代表される好配当株や内外ＲＥＩＴといった、いわゆる普通の毎月分配型が見直されてきているのかもしれない。好配当株やＲＥＩＴは比較的インフレに強い資産と考えられていることも追い風になっていそうである。

国内株式インデックス型ファンドも設定額が緩やかに増加基調

その一方で国内株式ファンドは、５月に600億円の資金流入と４月の800億円の流入から鈍化した。５月はＳＭＡ専用のものを除外すると、インデックス型（線グラフ）への資金流入が100億円と４月の700億円から急減した【図表４】。５月の国内株式のインデックス型ファンドの資金動向を日次でみると、日経平均株価が２万6,000円を下回った翌営業日の13日までは資金流入基調であったが、その後、株価が反発するとともに資金流出基調に転じ、月を通してだと小幅な資金流入となった。

このように国内株式のインデックス型ファンドの資金動向は日々の株価変動に左右される傾向がある。過去を振り返ってみても株価が大きく上昇した月は解約（赤棒）が膨らみ、資金流出する月が多かったことからも、そのことが分かる。それもあって国内株式のインデックス型ファンドには安定した資金流入がなく、外国株式のように積立投資する人が増えているのか資金動向からは確認できない。

しかし、資金動向でなく解約額の影響をうけない設定額（青棒）に注目すと、国内株式のインデックス型でも積立投資する人が増えている可能性が示唆される。設定額は1,000億円（点線）を下回る月が以前あったが、2020年９月以降は設定額が毎月1,000億円以上となっている。つまり、毎月の設定額が緩やかに増加基調にあるようにも見える。ただ、増えていたとしても外国株式と比べると増加は緩慢であり、依然としてタイミング投資している投資家が圧倒的に大多数であるといえるだろう。

一部のテーマ型の外国株式ファンドが好調

５月に高パフォーマンスであったファンドをみると、資源やＥＶといった一部のテーマ型の外国株式ファンドが好調であった【図表５】。また、資源高もあり資源国であるブラジル・レアルが大きく上昇したため、ブラジル・レアルの通貨選択型を組み込んだファンドも好調であった。

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