売却も膨らむ外国株式アクティブ～2022年４月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

ファンド全体への資金流入半減

2022年４月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、主として外国株式や国内株式を投資対象とするものを中心に資金流入があり、全体で3,600億円の資金流入があった【図表１】。ただ、３月と比べると外国株式とバランス型は資金流入が減少し、外国債券と外国ＲＥＩＴは資金流出に転じたため、ファンド全体の流入金額は３月の7,900億円から半減し、2020年12月以降で最小だった。

４月は、外国株式への資金流入が2,600億円と３月の5,500億円から約2,800億円も減少したことが何よりも大きかった。外国株式では、４月にＳＭＡ専用ファンド（紺棒）から400億円ほど資金流出していたこともあるが、ＳＭＡ専用ファンド以外でもタイプによらず流入が減少した。

一部の外国株式のアクティブで売却が膨らむ

外国株式では、ＳＭＡ専用ファンド除外するとインデックス型（黄棒）への資金流入が2,000億円と３月の3,000億円から1,000億円減少し、アクティブ型（緑棒）が1,000億円と３月の2,200億円から1,200億円減少した【図表２】。特に、アクティブ型の資金流入の鈍化が顕著で2020年７月以降で最小となった。

個別ファンドごとにみると、４月も３月から引き続きインデックス型、アクティブ型問わず投資家の人気を集めた外国株式ファンドがあった。実際に４月に資金流入が大きかった上位10本のうち外国株式のインデックス型（青太字）とアクティブ型（赤太字）が、それぞれ４本あった【図表３】。これらの８本については３月と比べて資金流入が減少しているものもあるが、外国株式全体ほど資金流入が鈍化している傾向はなかった。

その一方で４月に資金流出が大きかった上位10本をみると、うち７本が外国株式のアクティブ型（赤太字）であった【図表４】。特に流出が大きかった４本は流出金額が３月から急増し、100億円を超えた。３月に資金流出が最大であった外国株式ファンドは「グローバル・プロスペクティブ・ファンド」で73億円であったことからも、４月に売却が多かったことが分かる。４月のアクティブ型への資金流入の急減は、売却に動く投資家が多かったことが要因の一つとしてあげられるだろう。

３月中旬以降、世界的に株価が持ち直し、また急激に円安が進行したことも追い風になり、３月末時点で基準価額が年初の水準まで戻している外国株式ファンドが多く、元々、利益確定売りが出やすい状況であった。さらに４月に入り再び米金融政策に対する不透明感から米国株式を中心に外国株式が下落する中、更なる下落を警戒して円安によって基準価額が持ちこたえているうちに売却しようとする投資家が多かったのかもしれない。

ただ、インデックス型でも４月は資金流入が鈍化し、流入金額は2022年に入って最小であった。アクティブ型ほどではなかったかもしれないが、先行きに対する不透明感が高まる中で売却もしくは追加投資を見送る投資家もいたものと思われる。５月も４月と同様もしくはそれ以上に厳しい運用環境となっており、アクティブ型、インデックス型問わず外国株式ファンドの資金流入が大幅に減少するか、もしくは資金流出に転じるかが注目される。

予想分配金提示型の動向も気になる

なお、「アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信」は予想分配金提示型のＤコース（１位）とＢコース（４位）の為替ヘッジなしの２コースへの資金流入は４月に入っても堅調であった【図表３】。その一方で為替ヘッジありの予想分配金提示型であるＣコース（10位）は60億円と金額こそ小さいが資金流出に転じた【図表４】。

Ｃコースは為替ヘッジをしているため足元の円安の恩恵を受けることができない。ルール通りではあるが３月、４月と２カ月連続で分配金が出なかったことがきっかけとなり、売却が膨らんだのかもしれない。為替ヘッジありでも非予想分配金提示型のＡコースは４月に３月以上の資金流入があった。

５月はＣコースだけでなく為替ヘッジなしのＤコースでも分配金が再び出なくなる可能性がある。予想分配金提示型は結果的に高い分配金が出続けていたこともあって2021年に大人気となっていたが、分配金があまり期待できなくなっている運用環境下でも人気が維持できるのか注目である。

外国ＲＥＩＴやバランス型でも売却、手控え

その他、外国ＲＥＩＴは４月に500億円の資金流出に転じ、１月以来、３カ月ぶりの純流出となった。外国ＲＥＩＴ自体は株式よりも堅調であったが、金融環境の不透明感が高まる中、外国株式のアクティブ型と同様に売却する投資家が多かった。

また、バランス型は４月に300億円の資金流入と３月の900億円流入から鈍化した。ＳＭＡ専用ファンド全体への資金流入も2021年２月ぶりにほぼなく、４月に売却もしくは追加投資を控える投資家が多かったことがうかがえる。

外国債券も４月は500億円の資金流出に転じた。ただ、３月は新設ファンドによって外国債券への資金流入が膨らんでおり、新設ファンドやＳＭＡ専用ファンドを除外すると３月、４月ともに600億円程度の資金流出であった。１月、２月が200億円弱の資金流出であったため、３月、４月は売却が膨らんでいる。為替ヘッジしていない外国債券ファンドは３月中旬からの円安の進行によって基準価額の上昇しており、それに伴って売却する投資家が多かった様子である。

その一方で国内株式は800億円の資金流入と３月の500億円流入から増加した。国内株式では一般販売されているインデックス型に700億円に迫る資金流入があった。日経平均株価が２万7,000円を下回った翌営業日にはインデックス型への資金流入が膨らむ傾向があり、逆張り投資は健在であった。国内ＲＥＩＴも200億円の資金流入と３月とほぼ同規模であり、国内の２資産クラスのファンドの販売は比較的、堅調であった。

ロシア関連ファンドのパフォーマンスが好調のように見えるが

４月に高パフォーマンスであったファンドをみると、ロシア・ルーブルが1.4円台から1.8円台と20％以上上昇したため、ロシア関連ファンド（青太字）が好調であった【図表５】。その他、トルコやインドネシアなど一部の新興国関連ファンド（赤太字）も好調であった。

ただ、ロシア関連ファンドは３月以降、ほとんどすべてのファンドで売買不可となり、ロシア・ルーブルの通貨選択型ファンドについては売買、特に売却が可能になってきているが、ロシア株式ファンドやロシア債券ファンドは執筆時点でも売買不可となっている。そのため３月以降のロシア関連ファンド、特にロシア株式ファンドやロシア債券ファンドの基準価額やそれを元に算出した収益率はあくまでも参考値として留意する必要があるだろう。

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