長期化するインフレ懸念

経済研究部主任研究員高山武士

■要旨

主要先進国では、ワクチン普及などによりコロナ禍によって講じていた経済活動の制限措置を緩和、経済活動再開が進められている。
一方で、コロナ禍での巣ごもり需要や、経済活動の再開でのペントアップ需要を受けて多くの国でインフレ懸念が台頭、足もとでも持続・悪化している国が多い。
そこで本稿では、日米欧を中心に主要国のインフレ状況を概観・整理するとともに、今後の見通しについて考察した。

・価格上昇圧力は需給のひっ迫感から生じるが、足もとでは「モノ」「ヒト」「エネルギー」に不足感が生じていると見られる。

・需要側の要因としては、「モノ」の需要がコロナ禍による巣ごもり消費で高まり、その結果、生産要素でもある「ヒト」（製造業、流通・保管業など）や「エネルギー」（電力など）の需要も増えたことが挙げられる。コロナ禍からの回復過程では接客業への需要が回復することで、「ヒト」の需要が増えている。

・供給側の要因としては、「ヒト」の供給が、感染者や濃厚接触者の隔離、経済回復過程における接客業への求職意向の低下、高齢裕福層の労働意欲低下、などにより減少したことが挙げられる。「エネルギー」の供給には、世界的な潮流としての気候変動問題に対応による化石燃料の使用削減が絡んでいる。

・国によってこれらの需給要因の大きさは異なり、今後のインフレ圧力や持続性も国により異なると見られる。

・先進国では、足もとのインフレ率の急上昇に比べて、インフレ期待の上昇幅は限定的である。

・総じて、インフレ率の上昇は企業収益の悪化や消費者の購買力低下を通じて成長率をやや鈍化させるが、コロナ禍からの回復を腰折れさせてしまうほどのインパクトはなく、来年には弱まっていくと見られる。

・ただし、インフレ圧力は一時的な要因のほか、コロナ禍を契機に加速する構造要因、政治的な思惑、賃金と物価上昇のサイクルが続くか、といったことにも絡み、今後の不確実性も大きい。

■目次

1――要旨
2――インフレの概況
3――インフレの要因整理
　　【需要側の要因】
　　【供給側の要因】
4――インフレの今後
　　・「モノ」
　　・「ヒト」
　　・「エネルギー」
5――まとめ

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/03/17	欧州経済見通し－緩慢な回復、取り巻く不確実性は大きい	高山武士	Weekly　エコノミスト・レター
2025/03/14	ロシアの物価状況（25年2月）－前年比で上昇が続き10％超に	高山武士	経済・金融フラッシュ
2025/03/10	ブラジルGDP（2025年10-12月期）－内需・外需ともに冴えず前期比0.2％	高山武士	経済・金融フラッシュ
2025/03/07	ＥＣＢ政策理事会－利下げ決定、一方で今後の一時停止にも含み	高山武士	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/03/17

欧州経済見通し－緩慢な回復、取り巻く不確実性は大きい

高山武士

Weekly　エコノミスト・レター

2025/03/14

ロシアの物価状況（25年2月）－前年比で上昇が続き10％超に

高山武士

経済・金融フラッシュ