旺盛な米国株式への投資意欲～2020年９月の投信動向～　|ニッセイ基礎研究所

米国株式ファンドの販売が好調

2020年９月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、外国株式に大規模な資金流入があり、ファンド全体で4,600億円の資金流入があった【図表１】。この９月の資金流入は８月の1,100億円の資金流入を大きく上回り、2020年に入ってから最大の資金流入であった７月の5,100億円に迫った。

大規模な資金流入があった外国株式では、流入金額が９月は5,600億円と８月の3,400億円から2,000億円以上増加した。９月も７、８月と同様に、９月に新規設定された外国株式ファンド（赤太字）や７、８月に新規設定された外国株式ファンド（緑太字）への資金流入が目立った【図表２】。ただ、９月はこのような新設ファンドに加えて、米国株式ファンドも人気であった。９月に資金流入が大きかったファンド上位10本をみると、「投資のソムリエ」以外の９本が外国株式ファンドであり、うち新設ファンド（赤太字、緑太字）が４本、米国株式ファンド（青太字）が４本であった。

実際に先ほどの４本（【図表２】青太字）を含む米国株式ファンド全体には、９月に1,700億円の資金流入があり、今年最大の資金流入であった３月の2,100億円に迫る規模であった【図表３】。米国株式ファンドのタイプ別流入金額は、アクティブ・ファンド（青棒）で1,200億円、インデックス・ファンド（黄棒）で500億円であり、ともに８月から増加していた。

このように９月に米国株式ファンドの販売が総じて好調だったのは、米国株式の下落を待っていた投資家が多かったためだと思われる。米国株式は４月以降ほぼ一本調子で上昇し、また上昇が急ピッチであった。米国株式ファンドには昨年12月以降、大規模な資金流入が続いているが、米国株式への関心はあるものの高値警戒感などから投資することを控えていた投資家も多かったと推察される。それが９月に米国株式が久々に下落し、これまで様子をうかがっていた投資家が米国株式ファンドを購入もしくは買い増したため、９月は資金流入が膨らんだのではないだろうか。

国内株式ファンドの売却は一巡か

国内株式からは９月に1,200億円ほど資金流出したが、８月の2,100億円の資金流出と比べると鈍化した。９月は日経平均株価が２万3,000円から２万3,500円台で推移するなど、国内株式はもみ合う展開となったことが影響したと思われる。ただ、日経平均株価が２万2,000円を回復した６月に流出金額はピークを迎え、それ以降、流出は減少基調であることから、利益確定売りが出にくい市場環境であったことだけでなく、売却自体も一巡してきているのかもしれない【図表４】。

国内株式の中で資金流出の鈍化が顕著であったのが、インデックス・ファンド（黄棒）であった【図表４】。８月に700億円に迫っていた資金流出が、９月は100億円強の資金流出に収まっていた。国内株式のインデックス・ファンドの資金動向を日次でみても、８月と９月で投資家の行動がやや変化してきていることが確認できる【図表５】。

国内株式のインデックス・ファンドは、９月も８月と同様に日経平均株価が２万3,400円を超えた翌営業日には100億円前後の資金流出があった。一方、日経平均株価が下落し２万3,000円に迫った翌営業日には少額ではあったが資金流入があり、８月と比べて資金流入している日が多かった。８月中は日経平均株価が２万3,000円を下回らないと資金流入があまりなかったことを踏まえると、９月に入ってから国内株式に対する投資家の見方がやや楽観的になってきている可能性があるといえよう。

国内株式アクティブ・ファンドは見直されてもいいのでは

国内株式のアクティブ・ファンドでも、９月は1,000億円の資金流出と８月の1,200億円の資金流出からやや鈍化した。ただ、中小型株アクティブ・ファンド（紺棒）に限ると９月は400億円超の資金流出と８月（380億円）からやや増加した【図表４】。９月は国内株式全体でみると株価はほぼ横ばいであったが中小型株市場は堅調で、９月に10％以上も（分配金込みの）基準価格が上昇する中小型株アクティブ・ファンド（青太字）もあった【図表６】。そのため、国内中小型株アクティブ・ファンドでは利益確定に伴う売却が膨らんだのかもしれない。

国内中小型株アクティブ・ファンドは2019年３月から資金流出が続いており、2019年３月から2020年9月までの流出金額は累計で7,000億円に迫っている。2020年９月末時点での国内中小型株アクティブ・ファンド全体の純資産総額が1.4兆円であるため、約１年半で純資産総額の３分の1程度が売却されたことになる。

その一方で、９月に好調だった国内中小型株アクティブ・ファンド（青太字）の過去１年の収益率はすべて20％を超え、中には100％に迫っているファンドもあった【図表６】。日経平均株価の過去１年間の上昇率が７％を下回っていることからも、それらのファンドはかなりの好成績であったといえよう。つまり、足元の９月単月だけでなく１年通じても高パフォーマンスの国内中小型株アクティブ・ファンドがあったことが分かる。

このように高パフォーマンスを上げている国内株式のアクティブ・ファンドがあることを踏まえると、ここ最近はアクティブ、インデックス問わず外国株式に投資家の人気が集中しているが、国内株式のアクティブ・ファンド、特に中小型株アクティブ・ファンドはもう少し投資家から見直されてもいいのではないだろうか。