様子見姿勢が強いが、弱気の投資家も～インデックス･ファンド、ブルベアETFの資金動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

日経平均が２万1,500円目前まで回復

日本株式は米中問題に加えて米国のメキシコへの追加関税が発表されたことなどが嫌気され、日経平均株価は６月３日に約４カ月ぶりに２万400円台をつけた【図表１】。６月５日以降は、米利下げ期待から米国株式が上昇するとともに日本株式も上昇に転じ、日経平均株価は10日に２万1,000円台を回復した。その後は、円高が意識され日経平均株価は18日に２万1,000円を下回ったが、米中問題の進展や米利下げ期待が高まり米国株式が一段高となったことを好感して日経平均株価は再び上昇し、足元、２万1,500円目前まで回復している。

このような中、投資家がどのような投資行動を取っているのか（上場していない）インデックス・ファンドとＥＴＦの資金動向をみる。

インデックス・ファンドは足元、やや流出

まず、足元１カ月のインデックス・ファンド¹の日次の資金動向をみる【図表１】。インデックス・ファンドは５月から資金流入が続いていたが、６月６日以降は資金流入がほぼ止まっていることが分かる。株価が上昇する中、様子見している投資家が多かったようだ。ただ、18日に40億円弱の資金流入があったが、逆に日経平均株価が一段高となった20日に40億円弱の資金流出があった。20日は流出金額自体こそ大きくないが、株価が大きく下落した５月以降だと最大の流出となった。

¹ 日本籍追加型株式投信でTOPIXや日経平均株価などの日本株式の指数に連動した運用をしているもの。ETF、SMA・ DC専用は除外。

強気型ＥＴＦが売られ、弱気型ＥＴＦが買われる

では、インデックス・ファンドより短期投資に用いられる株価が上がると大きく値上がりする強気型ＥＴＦ、株価が下がると大きく値上がりする弱気型ＥＴＦの資金動向はどうだったのか。代表的な強気型ＥＴＦ²と代表的な弱気型ＥＴＦ³の足元１カ月の日次推計資金流出入をみる【図表２】。

足元こそ資金の動きがないが、６月7日から14日にかけて強気型ＥＴＦは資金流出（マイナス）、その一方で弱気型ＥＴＦは資金流入（プラス）が続いていた。強気型ＥＴＦ、弱気型ＥＴＦともに７日以降は、金額自体は小さいもののそれまで以前と逆の傾向になっていたといえよう。

² NEXT FUNDS 日経平均レバレッジ・インデックス連動型上場投信：概ね日経平均株価の2倍動くＥＴＦ
³ NEXT FUNDS 日経平均ダブルインバース・インデックス連動型上場投信：概ね日経平均株価の逆方向に2倍動くＥＴＦ

最後に

インデックス・ファンドや強気型ＥＴＦ、弱気型ＥＴＦの資金動向からは６日以降、資金の動き自体が小さく、様子見姿勢が強かったといえる。強いて言うと、インデックス・ファンドや強気型ＥＴＦを売却し、弱気型ＥＴＦを購入している動きがみられた。日本株式は足元、米国株式と同様に米利下げ期待、つまりパウエル・プットを好感し上昇している。ただ、為替市場で円高が進行していることなどもあり、先行きに対して弱気になっている投資家が増えているのかもしれない。

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