英国のＥＵ離脱とロンドン国際金融センターの未来

経済研究部常務理事伊藤さゆり

3｜ＥＵの課題
グローバルな金融機関の経営環境は規制の強化で厳しさを増している。英国のＥＵ離脱、単一パスポートの適用除外によって、機能を分散せざるを得ないことは、金融機関にとってはコストが嵩み、収益にはマイナスになる。効率化のために、世界の金融の中心地であるニューヨークや、成長市場に隣接し、税制・規制などビジネス環境に秀でた香港やシンガポールが移転先として選ばれる可能性もある。

英国のＥＵ離脱は、ユーロ圏の金融都市にとっての好機に見えるが、ＥＵには、専門サービスも含めて分厚い集積を形成し、金融監督面でも豊富な経験を有する英国との間に壁が出来ることで不利益も生じる。

欧州大陸の金融システムは、銀行を中心とする間接金融への依存度が高く、資本市場の強化が必要とされている。欧州委員会のユンケル委員長は１４年１１月の就任後、各国ばらばらの法制度や仕組みで運営されてきた株式、債券などの市場を統合する「資本市場同盟」の２０１９年の導入を目指してきた。圏内で最も資本市場が発達した英国の離脱によって推進力を失ってしまった感がある。

ＥＵが英国の離脱を機会として取り組むべきは、金融機関誘致を競い合って「ソーシャル・ダンピング」の様相を強めることではなく、英国との現実的で効率的な関係の構築と共に、ユーロ圏の銀行同盟の不完全性の克服、資本市場同盟の推進といった構造問題の解決だろう。

現在、ロンドンに所在する銀行監督庁（ＥＢＡ）は、離脱に伴いＥＵ加盟国のどこかに移管する必要が生じる。ミクロ・プルーデンス監督の３つの機関は業態毎にロンドン、パリ、フランクフルトに設置されたが、権限が弱く、十分な役割を果たしていないとされる。銀行業に関しては銀行同盟によってＥＣＢの監督権限の強化が図られている。英国からＥＵの他都市への金融機能の移管について試算した「ブリューゲル」のレポートでは¹⁴、英国の離脱を機に、ＥＵが取り組むべき改革の１つとして、資本市場を監督するＥＳＭＡの機能の強化を挙げている。レポートでは、ロンドンのユーロ建て決済問題についても、中央清算機関（ＣＣＰ）の監督問題についても、ＥＵに本拠地を置き、米国に展開するＣＣＰに適用されているような共同監督制度、すなわち母国と受け入れ国の双方で監督する体制を構築する解決策を提案している。

¹⁴ Sapir, Andre, Schonenmaker Dirk and Veron, Nicolas（2017）及びBatsaikhan, uurintuya, Kalck, Robert and Schoenmaker, Dirk(2017)

5――おわりに

英国経済は、１６年６月の国民投票での離脱選択から離脱意思の通知までの９カ月間、国民投票前の予想に反して底堅く推移してきた。

しかし、３月２９日の英国の通知で、ＥＵ離脱協議が始まり、金融機関の移転が具体化してくれば、英国経済にはＥＵ離脱のマイナスの影響が表れてくるようになるだろう。

英国とＥＵの交渉は、規模で圧倒するＥＵの優位で進む見通しだが、ＥＵ懐疑主義やポピュリズムに歯止めを掛け、単一市場を守りたいという理念や、加盟国間の利害の不一致が、最善の決着を阻むリスクがある。

トゥスクＥＵ首脳会議常任議長は、英国のＥＵ離脱通知を受けた記者会見で、離脱協議のプロセスを英国とＥＵの双方にとって、コストを最小化する「ダメージ・コントロール」と表現した。

英国の秩序立った離脱とＥＵの金融市場の統合深化を実現できなければ、英国、ＥＵともにグローバルな競争の敗者となりかねない。

＜参考文献＞
・Batsaikhan, uurintuya, Kalck, Robert and Schoenmaker, Dirk(2017) “Brexit and the European financial system : mapping markets, players and jobs”, Bruegel Policy Contribution Issue no.4 2017, February 2017

・Bischoff, Ulrike(2016a) “Financial , Centre of Frankfurt : Making further Headway”, Helaba Research, June 2016

・Bischoff, Ulrike, “Brexit – Let’s go Frankfurt” (2016b), Helaba Research Financial Centre Focus, 3 November 2016

・The CityUK (2016) “Key Facts about the UK as an international Financial Centre” November 2016

・The CityUK (2017a) “Brexit and UK-based financial and Related professional Services”, January 2017

・The CityUK (2017b) “UK-based financial and related professional services: enabling growth across the UK”, February 2017

・Djankov, Simeon(2017)“The City of London after Brexit”, Peterson institute for International economics (PIIE) Policy brief , February 2017

・HM Government(2017) “The United Kingdom’s exit from and new partnership with the European Union”, February 2017

・HM Treasury & EY (2016) “UK Fintech : On the cutting edge”,

・House of Lords, European Union Committee（2016） “Brexit : financial services”, 9^th Report of Session 2016-17, December 2016

・IDA Ireland (2015) 「なぜアイルランドへ投資するのか？ 2015 年夏版」

・IDA Ireland (2016) “Facts about Ireland September 2016”

・International Regulatory Strategy Group（2017） “The EU’s third countries and alternatives to passporting”, January 2017

・Lanno, Karel（2016）“EU financial market access after Brexit”, CEPS policy Brief, September 2016

・Oliver Wyman（2016）“The impact of UK’s exit from the EU on the UK-based financial services sector”, October 2016

・PwC（2016） “Cities of Opportunity 7” (「世界の都市力比較2016」邦訳サマリー版)

・PwC（2017）“Planning for Brexit, Operational impacts on wholesale banking and capital markets in Europe”, January 2017

・PwC / City of London（2016）“Total tax contribution of UK financial services, ninth edition” , City of London Corporation Research Report , December 2016

・Scarpetta, Vincenzo and Booth Stephen（2016）“How the UK’s financial services sector can continue thriving after Brexit”, Open Europe Report 10/2016

・Sapir, Andre, Schonenmaker Dirk and Veron, Nicolas（2017）“Making the Best of Brexit for the EU 27 financial System”, Policy Brief Issue 1, February 2017

・World bank (2017) “Doing Business 2017”

・Z/yen(2017) “The Global financial Centers Index 21”, March 2017

・オランダ経済省企業誘致局(NFIA)ホームページ