新NISAは日本株式を押し上げたのか

金融研究部主任研究員前山裕亮

4――投資信託は外国株式選好

このように、新ＮＩＳＡの買付に伴う日本株式への個人の資金流入が限定的であった直接的な理由は、３つ考えられる。

まず１つめの理由として、ＮＩＳＡ口座から投資信託の買付けは大部分が外国株式であったことである。組入れている資産別に新ＮＩＳＡ対象の投資信託の設定額をみると、外国株式が日本株式以上に急増している【図表６】。証券会社10社のＮＩＳＡ口座からの買付上位10本の投資信託の傾向を見ても、投資枠によらず外国株式ものが中心に買付けられていることが分かる【図表７】。

5――個別銘柄については短期売買

その一方で、ＮＩＳＡ口座からの上場株式の買付については、証券会社10社だと約９割が日本株式となっており、大部分が日本株式の個別銘柄であった。しかし、ＮＩＳＡ口座から買付けられた個別銘柄は、一部が早くも売却されているようだ。これが２つ目の理由としてあげられる。

元々、一般ＮＩＳＡでは上場株式の売却が毎年それなりに出ており、2014年から2023年の累積で上場株式を13.1兆円買付けられたが、残高は5.5兆円にとどまった【図表８】。新ＮＩＳＡになっても、その傾向が続いていることが考えられる。

実際に証券会社９社の2024年７月から８月上旬までのＮＩＳＡ口座からの買付額と売却額を見ると、上場株式は投資信託と比べて買付が少ないわりに売却が多くなっている【図表９】。特に7月上旬は、売却額が同時期の買付額の３/４に達した。日経平均株価が史上最高値を更新するなど日本株式が最高値圏で推移する中、利益確定の売却が膨らんだことが見て取れる。

【図表９】 2024年７月から８月の証券会社９社のNISA口座からの買付額と売却額

6――課税口座などからの買替も発生

さらに３つ目の理由として、上場株式に限った話ではないが一部で課税口座や一般ＮＩＳＡ口座からＮＩＳＡ口座への買い替えがあったことである。個人の日本株式の売買は、2024年に入ってから急増している。元々、2023年秋にネット証券大手２社が日本株式の個別銘柄の売買手数料を無料化して、個人の株式売買がよりしやすくなっていた。そこに2024年は日本株式が好調となったため、活況となったと考えられる。取引の急増自体は投資環境によるところが大きかったが、課税口座や一般ＮＩＳＡ口座から新ＮＩＳＡへの買い替えがあったことも背景にあっただろう。

つまり、新ＮＩＳＡをきっかけに日本株式に入ってきた個人の新規資金、特にとどまり続ける新規資金は、想像以上に少なかったと推察される。そもそも新ＮＩＳＡによって個人投資家が増えているといっても、実際に増えているのは投資経験の浅い人である。そのような人が、いきなり個別銘柄に手を出すとは考えにくい。日本株式を買い付けるとしても、投資信託経由であろう。それもあって日本株式の個別銘柄の売買については、新ＮＩＳＡの影響が投資信託以上に限定的になっているのかもしれない。

7――最後に

このように新ＮＩＳＡが始まっても個人の資金が日本株式に向かわなかった背景には、投資先として日本株式を魅力的に感じていない人が多いことがある。日本株式自体の投資魅力が高まってこないと、2025年以降も個人の外国株式選好や日本株式の短期売買志向が続く可能性が高そうである。

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2025/03/21

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前山裕亮

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