米国経済の見通し－メインシナリオは景気後退回避も、FRBによる金融引き締めから高まる景気後退リスク

経済研究部主任研究員窪谷浩

■要旨

米国の22年4－6月期の実質ＧＤＰ成長率（前期比年率）は▲0.6％（前期：▲1.6％）と2期連続のマイナス成長となり、テクニカル・リセッションの条件に抵触。ＦＲＢによる金融引き締めによって民間需要の低下が顕著となった。
一方、全米経済研究所（ＮＢＥＲ）が景気循環を判定する際に重視する経済指標は概ね堅調を維持しており、2期連続のマイナス成長をもって景気後退と判断される可能性は低い。もっとも、ＦＲＢはインフレ抑制を景気より優先する姿勢を明確にしていることから、景気後退の可能性が高くなっていることは否定できない。
今後のインフレや金融政策の動向が見通し難い中、米国経済の見通しは非常に不透明。当研究所は見通し前提として、インフレは23年末にかけて緩やかに低下、ＦＲＢは11月以降政策金利の引き上げ幅を大幅に縮小させるとした。この前提の下、成長率（前年比）は22年が+1.6％、23年が+1.0％と予想する。景気後退をメインシナリオとしないものの、景気後退に陥る確率は5分5分だろう。
金融政策は22年9月に0.75％の利上げを実施した後、11月と12月は0.25％に利上げ幅を縮小するほか、23年は政策金利を据え置くと予想。
上記見通しに対するリスクは、インフレ高進による政策金利の上振れと米国内政治が挙げられる。11月の中間選挙で共和党が下院で過半数を確保してねじれ議会となり、米国政治が機能不全となる場合には、機動的な景気対策の実行が困難となろう。

■目次

１．経済概況・見通し
　　（経済概況）4‐6月期の成長率は2期連続マイナス成長、テクニカル・リセッションに抵触
　　（経済見通し）成長率は22年が前年比+1.6％、23年は+1.0％を予想
２．実体経済の動向
　　（労働市場、個人消費）堅調な雇用増加が持続、消費者センチメントが改善
　　（設備投資）需要低下や金利上昇から設備投資の伸びは鈍化
　　（住宅投資）住宅ローン金利の上昇から住宅需要は低下
　　（政府支出）インフレ削減法によるインフレへの影響は限定的
　　（貿易）国内需要の低下から輸入の軟調が続く見込み
３．物価・金融政策・長期金利の動向
　　（物価）消費者物価（前年同月比）は既にピークアウトもインフレ見通しは非常に不透明
　　（金融政策）22年末の政策金利は3.75％、23年は政策金利の据え置きを予想
　　（長期金利）22年末3.2％、23年末3.0％を予想

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/07/04	米雇用統計（25年6月）－非農業部門雇用者数が市場予想を上回ったほか、失業率が上昇予想に反して低下	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/06/30	米個人所得・消費支出（25年5月）－個人所得と個人消費ともに前月比で減少、市場予想も下回る	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/06/27	米減税の実現で無保険者急増の可能性－減税・歳出法案（ＯＢＢＢＡ）成立で無保険者が今後10年で1,090万人増加する見込み	窪谷浩	研究員の眼
2025/06/19	米ＦＯＭＣ（25年6月）－市場予想通り、政策金利を4会合連続で据え置き。25年の政策金利見通しを維持	窪谷浩	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

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媒体

2025/07/04

米雇用統計（25年6月）－非農業部門雇用者数が市場予想を上回ったほか、失業率が上昇予想に反して低下

窪谷浩

経済・金融フラッシュ

2025/06/30

米個人所得・消費支出（25年5月）－個人所得と個人消費ともに前月比で減少、市場予想も下回る

窪谷浩

経済・金融フラッシュ