国内株は買われ、国内ＲＥＩＴは売られる～2020年２月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

外国株式とバランス型に資金流入

2020年２月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入をみると、２月は外国株式とバランス型への資金流入があり、ファンド全体でも2,400億円の資金流入となった【図表１】。ファンド全体での資金流入は２カ月連続であるが、流入金額自体は１月の2,900億円からやや鈍化した。２月は１月と比べて国内株式からの資金流出が鈍化し、外国株式への資金流入が拡大したが、その一方で外国債券からの資金流出が拡大し、バランス型や外国ＲＥＩＴへの資金流入が鈍化し、国内ＲＥＩＴは資金流出に転じた。

外国株式は1,900億円の資金流入と１月の800億円の資金流入から大きく増加した。２月に新設された「GSフューチャー・テクノロジー・リーダーズ」がシリーズ合計で1,400億円に迫る資金流入があったことが大きかった。その他にも特定の外国株式ファンドは投資家の人気が引き続き高かった。実際に新設ファンドを含む上位６本（【図表２】赤太字）の外国株式ファンドに2,600億円の資金流入があり、外国株式全体の資金流入を上回った。

外国株式に次いで資金流入が大きかったバランス型ではあるが、２月は1,300億円の資金流入と１月の2,800億円の資金流入と比べると1,500億円減少した。１月は確定拠出年金専用のバランス型ファンドに1,100億円の資金流入があり、確定拠出年金からの資金によってバランス型の資金流入が膨らんでいる面があった。それが２月は確定拠出年金専用のバランス型ファンドの資金の動きがほぼなかったため、１月と比べると大きく資金流入が減少した。確定拠出年金の影響を除いても資金流入は減少していたが、それでも流入金額は1,000億円を超えており、引き続き人気は高かった。

急落を受けて国内株は買われ、国内ＲＥＩＴは売られる

２月下旬に新型肺炎の世界的な感染拡大が嫌気され、投資家のリスク回避姿勢が強まり、金融市場では世界的に株式などのリスク性資産が売られ、価格が総じて急落した。２月に資金流入が大きかった外国株式やバランス型などの資金動向からはその影響があまりみられなかったが、国内株式と国内ＲＥＩＴは価格下落を受けて投資家が積極的に行動した形跡がみられた。

国内株式では、２月下旬まで資金流出が続いていたが月末にかけて資金流入に転じ、結果として流出金額は１月の1,000億円から２月は200億円弱に鈍化した。国内株式のアクティブ・ファンドからの資金流出が１月の1,100億円から２月に650億円に縮小し、インデックス・ファンドへの資金流入が１月の250億円から２月は450億円に増加した。

国内株式の資金の動きを日次でみると【図表３】、株価変動にあまり左右されずアクティブ・ファンド（黄棒）は２月に一貫して資金流出があったことが分かる。その一方でインデックス・ファンド（青棒）は、株価が急落した翌営業日である26日から連日100億円を超える大規模な資金流入があった。特に26日には400億円の資金流入と2019年以降で１日あたりでは最大であった。足元の急落でも、インデックス・ファンドを用いた逆張り投資は健在であったといえよう。

また、国内ＲＥＩＴは国内株式（インデックス・ファンド）と逆の動きがみられた。国内ＲＥＩＴは１月の200億円の資金流入から、２月は100億円の資金流出に転じた。国内ＲＥＩＴからの資金流出は、国内REIT価格が急落した時に売られた昨年11月以来のことである。国内ＲＥＩＴの資金の動きを日次でみると27日以降、国内ＲＥＩＴから資金流出が続いていることが分かる【図表４】。これまでは国内ＲＥＩＴは好調で含み益を抱えている投資家も多いと推察されるだけに、昨年11月¹と同様に価格下落を受けて一部の投資家が売却に動いたのかもしれない。

国内株式や国内ＲＥＩＴなどの国内資産中心のファンドの場合は約定までの時間が短いため、市場の変化に対応しようとする投資家が多かったのかもしれない。その一方で海外資産を含むファンドの場合は約定が早くても翌日であるため、市場の変化に迅速に対応することが難しい。そのため、２月のように大きく価格が変化する局面でも、静観する投資家が多かったのかもしれない。

¹ 詳しくは「投信の売却で国内REITの下げ幅拡大～2019年11月の投信動向～」を参照。

中国本土株ファンドが好調

２月にパフォーマンスが良好であったファンドをみると、中国本土株ファンドが好調であった【図表５：赤太字】。中国本土株は春節の休場明け直後や他の地域と同様に世界的にリスク回避姿勢が強まった下旬は下落したが、それ以上に上旬から中旬にかけて中国政府の景気対策への期待感から上昇していたためである。その他には、安全資産として金が買われたため金関連ファンド（黄太字）や株式の空売りを利用した一部のファンド（青太字）も好調であった。

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