投資家の様子見姿勢が強く～インデックス･ファンド、ブルベアETFの資金動向～　|ニッセイ基礎研究所

薄商いの中、日経平均は２万1,500円で推移

日本株式は６月に米利下げ期待から米国株式の上昇を受けて、日経平均株価は２万1,000円台を回復した。さらに、７月に入ると６月末に米中首脳会談で米中通商協議の再開が決定したことを好感して、日経平均株価は７月１日に２万1,700円台まで上昇した。その後はやや調整し、足元、２万１,500円台で推移している。一方、東証一部の売買代金は目安となる２兆円を下回る日が多く、特に７月に入ってから１日以外、10日まで７営業日連続で下回っており、薄商いが続いている。

このような中、投資家がどのような投資行動を取っているのか（上場していない）インデックス・ファンドとＥＴＦの資金動向をみる。

インデックス・ファンドは資金流出するも直ぐに様子見に

まず、足元のインデックス・ファンド¹の日次の資金動向をみる【図表１】。６月は６日以降、資金流入、資金流出ともに50億円以内に納まる日が続いていた。７月に入ると日経平均株価が２万1,700円台にのせた翌営業日の２日に60億円、翌３日に100億円と比較的、大規模な資金流出があった。やはり、株価上昇に伴い利益確定の売却が膨らんだ様子である。ただ、資金流出が顕著だったのはこの２日間だけで、７月４日以降も流出基調が続いているが、50億円以下の小規模な資金流出となっている。

¹ 日本籍追加型株式投信でTOPIXや日経平均株価などの日本株式の指数に連動した運用をしているもの。ETF、SMA・ DC専用は除外。

強気型ＥＴＦ、弱気型ＥＴＦも様子見

では、インデックス・ファンドより短期投資に用いられる株価が上がると大きく値上がりする強気型ＥＴＦ、株価が下がると大きく値上がりする弱気型ＥＴＦの資金動向はどうだったのか。代表的な強気型ＥＴＦ²と代表的な弱気型ＥＴＦ³の足元の日次推計資金流出入をみる【図表２】。

強気型ＥＴＦ、弱気型ＥＴＦの資金動向は、インデックス･ファンドと比べると資金の出入りが若干激しいが、インデックス･ファンドと似た傾向になっていた。６月は５日から26日にかけては、12日と13日、21日と24日に多少の資金の動きがあったものの、総じて資金の動きはあまりみられなかった。６月27日から７月４日にかけては資金の動きが活発であった。特に、日経平均株価が２万1,700円台にのせた１日は、強気型ＥＴＦから300億円を超える資金が流出した一方で、弱気型ＥＴＦに170億円の資金が流入していた。７月５日以降は再び、強気型ＥＴＦ、弱気型ＥＴＦともに資金の動きが止まっている。

² NEXT FUNDS 日経平均レバレッジ・インデックス連動型上場投信：概ね日経平均株価の2倍動くＥＴＦ
³ NEXT FUNDS 日経平均ダブルインバース・インデックス連動型上場投信：概ね日経平均株価の逆方向に2倍動くＥＴＦ

最後に

インデックス・ファンドや強気型ＥＴＦ、弱気型ＥＴＦの資金動向からは、株価が大きく動いた日以外では資金の動きがみられず、様子見姿勢の投資家が多かったことが分かる。６月は月末にＧ20や米中首脳会談を控えていた。７月も米金融政策の動向が注目される中、月末にＦＯＭＣが控えている。また、昨年秋以降、日本企業の業績に対して不安がある中、足元の円高の進行によって先行きの不透明感がさらに高まっている。つまり、積極的に日本株式を買えるような特段の材料が不足していることも、投資家が重要なイベント待ちになりやすい背景となっている。

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