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2019年06月10日
欧州大手保険グループの生命保険事業の収益構造について-2018年決算数値等に基づく結果報告-
3|Generali
(1)営業利益の構造
Generaliは、生命保険事業の営業利益(operating result)の構造を地域別に開示しており、以下の図表の通りとなっている。
2017年から2018年にかけて、グループ全体では、低金利の影響や減損の増加を受けて、「投資結果(Investment result)」は2,098百万ユーロから1,835百万ユーロに12.6%減少した一方で、「技術マージン(Technical margin)」のうちの「付加保険料&手数料5」は、イタリアにおけるユニットリンク商品からの手数料の増加等により、4,365百万ユーロから4.474百万ユーロに2.5%増加し、「技術的&その他結果(Technical & other result)」は、フランスの長寿リスクの影響の改善等により、1,065百万ユーロから1,345百万ユーロに26.3%増加した。一方で、「費用(Expenses)」は4,546百万ユーロから4,587百万ユーロに0.9%の増加に留まった。
各国・各地域別に見てみると、イタリアやフランスが引き続き投資結果に依存する収益構造であるのに対して、ドイツは投資結果が殆どなく、付加保険料&手数料や技術的&その他結果に依存した構造となっている。これに対して、中東欧等(オーストリア、中東欧、ロシア)は、投資結果及び付加保険料&手数料や技術的&その他結果の全ての項目から、相対的に高い収益が得られる構造となっている。
Generaliは、生命保険事業の営業利益(operating result)の構造を地域別に開示しており、以下の図表の通りとなっている。
2017年から2018年にかけて、グループ全体では、低金利の影響や減損の増加を受けて、「投資結果(Investment result)」は2,098百万ユーロから1,835百万ユーロに12.6%減少した一方で、「技術マージン(Technical margin)」のうちの「付加保険料&手数料5」は、イタリアにおけるユニットリンク商品からの手数料の増加等により、4,365百万ユーロから4.474百万ユーロに2.5%増加し、「技術的&その他結果(Technical & other result)」は、フランスの長寿リスクの影響の改善等により、1,065百万ユーロから1,345百万ユーロに26.3%増加した。一方で、「費用(Expenses)」は4,546百万ユーロから4,587百万ユーロに0.9%の増加に留まった。
各国・各地域別に見てみると、イタリアやフランスが引き続き投資結果に依存する収益構造であるのに対して、ドイツは投資結果が殆どなく、付加保険料&手数料や技術的&その他結果に依存した構造となっている。これに対して、中東欧等(オーストリア、中東欧、ロシア)は、投資結果及び付加保険料&手数料や技術的&その他結果の全ての項目から、相対的に高い収益が得られる構造となっている。
5 ここでは、「収益マージン(Margin on revenues)」及び「ユニット/インデックス・リンク手数料(Unit/indexed linked fees)」の合計を「付加保険料&手数料」としている。
4|Prudential
(1)営業利益の構造
Prudentialは、営業利益(operating profit)の構造を地域別に開示しており、以下の図表の通りとなっている。
グループ全体の「スプレッド収入(Spread income)」は、低金利環境下での利回り低下等により、毎年低下してきており、2018年は105bps(2017年 126bps、2016年 141bps、2015年 158bps)となった。これにより、スプレッド収入は2017年の1,122百万ポンドから19.9%減少((比較可能ベースでは、1,090百万ポンドから17.5%減少、以下同様)して、899百万ポンドとなった。
一方で、「手数料収入(Fee income)」は、2,609百万ポンドから2,711百万ポンドに3.9%増加(2,518百万ポンドから7.7%増加)し、「保険引受けマージン(Insurance margin)」が2,302百万ポンドから2,480百万ポンドに19%増加(2,223百万ポンドから11.6%増加)した。これらは高い資本効率商品へのシフト戦略の結果によるものである、としている。 「収益マージン(Margin on revenues)6」は、2,287百万ポンドから2,254百万ポンドに1.4%減少(2,210百万ポンドから2.0%増加)した。「費用(Expenses)」は4,243百万ポンドから4,225百万ポンドでほぼ横ばい(3,967百万ポンドから6.5%増加)した。
(1)営業利益の構造
Prudentialは、営業利益(operating profit)の構造を地域別に開示しており、以下の図表の通りとなっている。
グループ全体の「スプレッド収入(Spread income)」は、低金利環境下での利回り低下等により、毎年低下してきており、2018年は105bps(2017年 126bps、2016年 141bps、2015年 158bps)となった。これにより、スプレッド収入は2017年の1,122百万ポンドから19.9%減少((比較可能ベースでは、1,090百万ポンドから17.5%減少、以下同様)して、899百万ポンドとなった。
一方で、「手数料収入(Fee income)」は、2,609百万ポンドから2,711百万ポンドに3.9%増加(2,518百万ポンドから7.7%増加)し、「保険引受けマージン(Insurance margin)」が2,302百万ポンドから2,480百万ポンドに19%増加(2,223百万ポンドから11.6%増加)した。これらは高い資本効率商品へのシフト戦略の結果によるものである、としている。 「収益マージン(Margin on revenues)6」は、2,287百万ポンドから2,254百万ポンドに1.4%減少(2,210百万ポンドから2.0%増加)した。「費用(Expenses)」は4,243百万ポンドから4,225百万ポンドでほぼ横ばい(3,967百万ポンドから6.5%増加)した。
地域別にみると、米国はスプレッド収入や手数料収入のマージンが高いものの、アジアは保険引受マージンが高いものとなっている。ただし、アジアは収入のマージン水準は高いものの、管理経費等の水準も高くなっている。
欧州では、保有年金ポートフォリオのランオフの影響やRothesay Lifeへの年金ポートフォリオの再保険の効果等から、スプレッド収入が4割程度減少した。一方で、英国における新しい生命表の採用に伴う長寿前提の変更に伴い、441百万ポンドのプラス効果があったことで、営業利益全体では32.2%(比較可能ベース、以下同様)増加した。
米国では、低金利や金利スワップにおけるLIBOR増加の影響等により、スプレッド収入が19.6%減少した。
アジアでは、相対的に高い構成比のリスクベースの商品の保有契約が継続的に成長していることから、保険引受マージンは14.5%増加し、収益マージンも4.2%増加した。
欧州では、保有年金ポートフォリオのランオフの影響やRothesay Lifeへの年金ポートフォリオの再保険の効果等から、スプレッド収入が4割程度減少した。一方で、英国における新しい生命表の採用に伴う長寿前提の変更に伴い、441百万ポンドのプラス効果があったことで、営業利益全体では32.2%(比較可能ベース、以下同様)増加した。
米国では、低金利や金利スワップにおけるLIBOR増加の影響等により、スプレッド収入が19.6%減少した。
アジアでは、相対的に高い構成比のリスクベースの商品の保有契約が継続的に成長していることから、保険引受マージンは14.5%増加し、収益マージンも4.2%増加した。
6 主として、保険料から新契約費や管理経費をカバーするために控除される金額等
5|Aviva
(1)営業利益の構造
Avivaは、生命保険事業の営業利益(operating profit)の構造を地域別に開示しており、以下の図表の通りとなっている。
2017年から2018年にかけて、グループ全体では、「新契約収入(New business income)」が1,455百万ポンドから1,381百万ポンドに5.1%減少したものの、「保険引受マージン(Underwriting margin)」が580百万ポンドから681百万ポンドに17.4%と大きく増加したことを要因として、全体でも営業利益が2,852百万ポンドから2,999百万ポンドに5.2%増加した。また、「投資リターン(Investment return)」は2,722百万ポンドから2,770百万ポンドに1.8%増加した。「費用(Expenses)」は2,336百万ポンドから2,398百万ポンドに2.7%増加した。なお、「その他」には、DAC(繰延新契約費)、モデルや前提の変更、一時的な項目等が含まれるが、2018年は、(Prudentialと同様に)英国における長寿死亡率の変更がプラスに働いた。
地域別の特徴としては、アジアにおける投資リターンのウェイトが、英国や欧州(英国以外)に比べてかなり低くなっていることが挙げられる。
(1)営業利益の構造
Avivaは、生命保険事業の営業利益(operating profit)の構造を地域別に開示しており、以下の図表の通りとなっている。
2017年から2018年にかけて、グループ全体では、「新契約収入(New business income)」が1,455百万ポンドから1,381百万ポンドに5.1%減少したものの、「保険引受マージン(Underwriting margin)」が580百万ポンドから681百万ポンドに17.4%と大きく増加したことを要因として、全体でも営業利益が2,852百万ポンドから2,999百万ポンドに5.2%増加した。また、「投資リターン(Investment return)」は2,722百万ポンドから2,770百万ポンドに1.8%増加した。「費用(Expenses)」は2,336百万ポンドから2,398百万ポンドに2.7%増加した。なお、「その他」には、DAC(繰延新契約費)、モデルや前提の変更、一時的な項目等が含まれるが、2018年は、(Prudentialと同様に)英国における長寿死亡率の変更がプラスに働いた。
地域別の特徴としては、アジアにおける投資リターンのウェイトが、英国や欧州(英国以外)に比べてかなり低くなっていることが挙げられる。
また、資産残高の増加等に伴い、ユニットリンク・マージンが投資リターン全体の約6割を占めている。
「ユニットリンク・マージン」については、管理資産残高が増加しているものの、高マージンの商品から低マージンの商品への商品構成のシフト等もあり、2017年から2018年にかけてはほぼ横ばいに留まった。「有配当」については、スペイン事業の売却の影響を受けて、欧州(英国以外)で減少した。一方で、「株主資産の期待リターン」が主としてALM行動の影響により、大きく増加した。
なお、地域別にみると、Avivaにおいても、アジアの投資リターン率は、英国やその他の欧州の水準に比べて高くなっているが、絶対額はいまだ全体の1割弱に留まっている。
「ユニットリンク・マージン」については、管理資産残高が増加しているものの、高マージンの商品から低マージンの商品への商品構成のシフト等もあり、2017年から2018年にかけてはほぼ横ばいに留まった。「有配当」については、スペイン事業の売却の影響を受けて、欧州(英国以外)で減少した。一方で、「株主資産の期待リターン」が主としてALM行動の影響により、大きく増加した。
なお、地域別にみると、Avivaにおいても、アジアの投資リターン率は、英国やその他の欧州の水準に比べて高くなっているが、絶対額はいまだ全体の1割弱に留まっている。
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