米金融政策見通しと注目点－当面は様子見も、当研究所のメインシナリオは次の政策金利変更が「利上げ」との見通しを維持

経済研究部主任研究員窪谷浩

■要旨

ＦＲＢは18年に4回政策金利の引き上げを行った後、19年に入ってからは政策金利を据え置いている。直近5月のＦＯＭＣ会合でも、当面は政策金利に関する意思決定を先延ばしする方針が確認された。実際にＦＯＭＣ参加者の政策金利見通し（中央値）は、19年内の政策金利が据え置きとなっている。
ＦＲＢは金融政策の意思決定を先延ばしする理由として、欧州や中国を中心に海外経済の減速懸念、通商政策などの国内政治の不透明感、金融環境の引き締り、などの米経済に対するリスク要因を挙げたほか、インフレ率が目標水準を下回り物価上昇圧力が抑制されていることを指摘している。
一方、足元で米国の堅調な経済指標が増えているほか、ＦＲＢの金融政策目標の達成状況からは、金融市場が織り込むような政策金利を引き下げる状況ではないとみられる。
当研究所は、海外経済の大幅な減速や、米中貿易戦争の小康、資本市場の安定を前提に次の政策金利変更は利下げではなく、利上げとの予想を維持している。もっとも、足元で米中貿易戦争の激化懸念が再浮上しているほか、ＦＲＢ理事の人事も含めて利下げに対する政治的な圧力が高まっているため、利上げのハードルは上がっている。

■目次

１．はじめに
２．金融政策の正常化と当面の様子見姿勢への転換
　　・（金融政策の正常化）
　　　：政策金利は15年12月、バランスシートは17年10月から正常化を開始
　　・（金融政策スタンスの変更）：19年入り後、金融政策の正常化スタンスが後退
　　・（5月ＦＯＭＣの振り返り）：当面の政策金利据え置き方針を確認
３．金融政策見通し
　　・（金融市場の織込み）：年内の利下げ織込みが6割程度
　　・（金融政策目標達成状況）
　　　：「雇用の最大化」目標はほぼ達成、今後のインフレ動向が鍵
　　・（政治圧力）：ＦＲＢ理事の人選も含めて利下げ圧力がかかる見通し
　　・（金融政策見通し）
　　　：当研究所は19年の追加利上げを予想。ただし、利上げのハードルは高い

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/07/04	米雇用統計（25年6月）－非農業部門雇用者数が市場予想を上回ったほか、失業率が上昇予想に反して低下	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/06/30	米個人所得・消費支出（25年5月）－個人所得と個人消費ともに前月比で減少、市場予想も下回る	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/06/27	米減税の実現で無保険者急増の可能性－減税・歳出法案（ＯＢＢＢＡ）成立で無保険者が今後10年で1,090万人増加する見込み	窪谷浩	研究員の眼
2025/06/19	米ＦＯＭＣ（25年6月）－市場予想通り、政策金利を4会合連続で据え置き。25年の政策金利見通しを維持	窪谷浩	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/07/04

米雇用統計（25年6月）－非農業部門雇用者数が市場予想を上回ったほか、失業率が上昇予想に反して低下

窪谷浩

経済・金融フラッシュ

2025/06/30

米個人所得・消費支出（25年5月）－個人所得と個人消費ともに前月比で減少、市場予想も下回る

窪谷浩

経済・金融フラッシュ