【3月米ＦＯＭＣ】予想通り0.25%の利上げを実施。17年の政策金利見通しは据え置き

経済研究部主任研究員窪谷浩

4．会見の主なポイント（要旨）

記者会見の主な内容は以下の通り。

政策金利変更の理由
- 金融政策目標の達成に向けた堅調な経済の進展があったこと。利上げ時期が遅れることで、将来急激な利上げを余儀なくされる結果、金融市場を混乱させたり、経済をリセッションに陥らせるリスクを回避すること。
- （12月と3月の間で10－12月期ＧＤＰは伸びが鈍化し、1－3月期も更なる鈍化が見込まれる中で利上げをした理由についての質問に対して）ＧＤＰ成長率はとても変動する指標である。均して2％程度あれば自分達の予想通りであり、今後数年間はそのような成長を見込んでいる。
- 今回の利上げ決定に際しては、足元の経済動向や見通しに基づいており、トランプ大統領による財政政策変更の影響は考慮していない。

今後の金融政策
- ＦＯＭＣ参加者の経済、政策金利見通しは前回会合（12月）からほとんど変更はない。
- 自然利子率が低く、政策金利との差が僅かであるため、今後も緩やかな政策金利の引き上げが適当である。
- 緩やかな政策金利の引き上げは、会合毎に政策金利を引上げた2004年とはニュアンスが異なる。
- 長期自然利子率は、過去数10年の水準を下回る見込み。
- トランプ大統領による財政政策変更の影響を議論するのは、より影響が明らかになってからである。
- （償還した債券の）再投資方針について議論したが、結論は得られていない。引き続き今後の会合で議論していく。
- （政策金利の引き上げが、かなり進行して（well underway）から再投資方針を見直すとしていることに対して、「かなり進行」の意味は、との質問に対して）具体的な水準ではなく、経済の軌道に自信が持て、経済のダウンサイドを過度に心配しなくて良いと思える状況と考えている。
- バランスシート政策は、ゼロ金利制約下で経済が非常に弱い状況で実施する金融政策手段であり、通常使用する金融政策手段とは考えていない。

その他
- 今回物価目標で「対称的」という表現を加えたが、これは足元の物価水準が目標（2％）に近づいてきたことを受けたもの。2％は目標であって上限ではない。一時的に2％を超えることはありえる。

5．ＦＯＭＣ参加者の見通し

ＦＯＭＣ参加者（ＦＲＢメンバーと地区連銀総裁の17名）の経済見通しは（図表１）の通り。前回（12月14日）公表されたものと比較すると、18年の成長率、長期の失業率が小幅上方修正（失業率は低下）された一方、物価見通しの変更は無く小幅な修正に留まった。

政策金利の見通し（中央値）も19年が2.875％から3.0％に上方修正された以外は前回から据え置きとなった（図表2）。

もっとも、ＦＯＭＣ参加者17名の内、17年に年3回の利上げ予想をした人数は、前回の6名から今回は9名に増加しており、ＦＯＭＣ参加者の間で年3回利上げの確信度が高まっているとみられる。

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2025/11/10

米関税政策がもたらすインフレ圧力－9月CPIにみる足元の動向とリスク要因

窪谷浩

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2025/10/30

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