【4-6月期米ＧＤＰ】前期比年率+1.2％、予想外の低成長継続

経済研究部主任研究員窪谷浩

（民間投資）住宅投資が予想外の落ち込み
4-6月期の民間設備投資の内訳をみると、設備機器投資が前期比年率▲3.5％（前期：▲9.5％）と3期連続でマイナスとなったほか、建設投資が▲7.9％（前期：+0.1％）と前期からマイナスに転じた（図表5）。とくに、原油価格の下落に伴い資源関連が▲57.8％（前期：▲32.7％）と大幅なマイナスとなったことが大きい。一方、知的財産投資は+3.5％（前期：+3.7％）とプラスを維持した。

最後に、住宅投資は14年1-3月期の▲1.4％以来のマイナスとなった。住宅投資は14年10-12月期から5期連続の2桁増加となっていたことから、伸び鈍化が見込まれていたものの、マイナスに転じたことは予想外であった。もっとも、住宅販売などの住宅関連指標は堅調となっており、住宅投資の落ち込みは一時的とみられる。

（政府支出）14年10-12月期以来のマイナス
政府支出は、14年10-12月期の前期比年率▲0.4％以来のマイナスとなった。政府支出の内訳をみると、地方政府支出が▲1.3％（前期：+3.5％）と、前期の大幅なプラスからマイナスに転じたことが大きい（図表6）。

さらに、連邦政府支出も▲0.2％（前期：▲1.5％）と、国防関連支出が▲3.0％（前期：▲3.2％）とマイナスとなったこともあり、2期連続でマイナスとなった。一方、非国防支出は+3.9％（前期：+0.9％）と前期から伸びが加速した。

（貿易）財輸出が牽引
4-6月期の輸出入の内訳をみると、輸出が前期比年率+1.4％（前期：▲0.7％）と4期ぶりにプラスに転じた一方、輸入は▲0.4％（前期：▲0.6％）と2期連続のマイナスとなったことから、純輸出は、輸出主導のプラス寄与であったことが分かる（図表7、8）。

輸出を仔細にみると、サービス輸出は▲0.9％（前期：▲2.2％）と2期連続でマイナスとなったものの、食料・飲料が+20.9％（前期：▲10.3％）、自動車・自動車部品が+4.9％（前期：▲0.1％）と前期からプラスに転じるなど、財輸出が+2.7％（前期：+0.1％）と前期から伸びが加速し、輸出を牽引した（図表7）。

一方、輸入はサービス輸入が+1.5％（前期：+2.5％）と伸びは鈍化したものの、前期からプラスを維持する一方、財輸入が▲0.9％（前期：▲1.3％）と2期連続でマイナスとなった（図表8）。財輸入では、民間航空機関連が+50.0％（前期：▲37.2％）となったことから、資本財（自動車除き）は+10.2％（前期：▲8.9％）と前期から大幅なプラスに転じたものの、自動車・自動車部品が▲10.3％（前期：+0.5％）、消費財（食料、自動車除き）が▲5.4％（前期▲5.5％）とマイナスとなった。

（物価・名目値）物価上昇圧力は抑制された状況が持続
4-6月期のＧＤＰ価格指数は、前期比年率+2.2％（前期：+0.5％）と、前期から伸びが加速、市場予想（同+1.9％）も上回った。その結果、名目ＧＤＰ成長率は+3.5％（前期：同+1.3％）と、前期から伸びが大幅に加速した（図表9）。

ＦＲＢが物価の指標として注目するＰＣＥ価格指数¹は、前期比年率+1.9％、前年同期比+0.9％（前期：+0.3％、+0.9％）となった（図表10）。さらに、食料品とエネルギーを除いたコアＰＣＥ価格指数は前期比年率+1.7％、前年同期比+1.6％（前期：+2.1％、+1.6％）となった。エネルギー価格が反発していることもあり、ＰＣＥ価格指数の前期比年率の伸びは加速している。もっとも、前期比年率では、ＰＣＥ価格指数、コア指数ともにＦＲＢが目標とする2％を下回っており、物価上昇圧力は抑制された状況が持続している。

¹ 現在、ＦＯＭＣのメンバーは四半期に一度物価見通しを公表しており、そこで物価の指標として採用されている指数がＰＣＥ価格指数とコアＰＣＥ価格指数である。見通しは年単位で、各年の10-12月期における前年同期比が公表されている。

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2025/06/30

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