米国経済の見通し－4-6月期は成長再加速見通しも、労働市場回復の持続可能性を見極める必要

経済研究部主任研究員窪谷浩

■要旨

米国の1-3月期成長率（前期比年率）は、+0.8％と10-12月期の+1.4％から低下した。前期に続き在庫投資、純輸出、設備投資が成長率を押下げたほか、労働市場の回復基調が持続しているにも係わらず、個人消費が+1.9％の伸びにとどまったことが大きい。
2月にかけて急落した原油相場と資本市場は、足元では年初を上回る水準まで回復した。さらに、1-3月期に振るわなかった個人消費についても、4－6月期は伸びが再加速したとみられることから、4－6月期の成長率は再加速が見込まれる。
一方、4月以降2ヵ月連続で雇用統計は悪化を示しており、労働市場の回復持続性に懸念がでている。当研究所では、労働市場は回復ペースの鈍化は見込まれるものの、回復は持続するため、個人消費主導の成長が持続すると予想している。成長率（前年比）は、16年が+1.9％と15年の+2.4％を下回るものの、17年には+2.4％に再加速しよう。
金融政策は、緩やかな政策金利の引き上げが続き、16年は7月と12月の年2回の追加利上げを見込む。もっとも、7月発表の雇用統計で雇用増加ペースの再加速がみられない場合には、追加利上げ時期の先送りが見込まれ、年内利上げは1回に留まろう。
米国経済に対するリスク要因としては、原油相場や資本市場が再び不安定化することに加え、11月に予定されている大統領選挙でトランプ氏が勝利し、米国の政策予見可能性が低下することで米実体経済に悪影響がでることが挙げられる。

■目次

１．経済概況・見通し
　　・（経済概況）1-3月期の成長率は前期から低下。個人消費が期待外れ
　　・（経済見通し）成長率は16年+1.9％、17年+2.4％を予想
２．実体経済の動向
　　・（個人消費）底堅い伸びを予想も、労働市場回復の持続可能性を見極める必要
　　・（設備投資）原油安、ドル高が重石。原油安は緩やかに解消へ
　　・（住宅投資）住宅市場は伸び鈍化も回復が持続
　　・（貿易）純輸出の成長率寄与度は当面マイナスが持続
３．物価・金融政策・長期金利の動向
　　・（物価）総合指数は原油価格の上昇に伴い緩やかに上昇へ
　　・（金融政策）16年の追加利上げは7月、12月の2回（合計0.50％）を予想
　　・（長期金利）緩やかな上昇を予想

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/05/09	減速に拍車がかかる米労働市場－足元は堅調維持もトランプ政権の高関税政策が継続する場合に大幅な減速は不可避	窪谷浩	Weekly　エコノミスト・レター
2025/05/08	米ＦＯＭＣ（25年5月）－予想通り、３会合連続で政策金利を据え置き。当面は様子見姿勢を継続へ	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/05/07	米雇用統計（25年4月）－非農業部門雇用者数が市場予想を上回り、失業率は横這い維持と、労働市場は堅調。関税の影響は限定的	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/05/01	米個人所得・消費支出（25年3月）－個人消費（前月比）が上振れする一方、PCE価格指数（前月比）は総合、コアともに横這い	窪谷浩	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/05/09

減速に拍車がかかる米労働市場－足元は堅調維持もトランプ政権の高関税政策が継続する場合に大幅な減速は不可避

窪谷浩

Weekly　エコノミスト・レター

2025/05/08

米ＦＯＭＣ（25年5月）－予想通り、３会合連続で政策金利を据え置き。当面は様子見姿勢を継続へ

窪谷浩

経済・金融フラッシュ