国内株式投信の売り一巡か？～2025年９月の投信動向～

金融研究部主任研究員前山裕亮

外国株式ファンドへの流入が２カ月連続増加

2025年９月の日本籍追加型株式投信（ＥＴＦを除く。以降、ファンドと表記）の推計資金流出入を見ると、９月は外国株式ファンドに9,600億円の資金流入があった【図表１】。２カ月連続の増加となり、１兆円には届かなかったが５月以来の9,000億円越えとなった。

なお、９月はラップ口座の販売が好調だったとみられ、ＳＭＡ専用ファンド（紺棒）への資金流入が目立った。外国株式ファンドもＳＭＡ専用のものに800億円の資金流入があり、押し上げた。ただ、一般販売されているものに限っても、外国株式ファンドの資金流入は８月から1,700億円増加しており、販売が好調であった。

一般販売されている外国株式ファンドでは、インデックス型に5,800億円、アクティブ型に2,900億円と、ともに８月の5,300億円、1,700億円から増加した。特に８月からの増加額がインデックス型は500億円だったのに対し、アクティブ型は1,200億円と顕著であった。９月はインデックス型、アクティブ型ともに全体的に増加したというより、一部のファンドへの資金流入増加が顕著であった。

一部の外国株式ファンドの資金流入が加速

インデックス型では、「ｅＭＡＸＩＳＳｌｉｍ全世界株式（オール・カントリー）」いわゆるオルカンが2,000億円超の資金流入があり、８月から300億円以上も増加した【図表２】。オルカンの純流入が2,000億円を超えたのは、１月の3,800億円以来のことであった。加えて「ｉＦｒｅｅＮＥＸＴＦＡＮＧ＋インデックス」も増加が顕著で、この２ファンド（青太字）だけで８月から500億円以上の増加と、ほぼインデックス型の増加分に達した【図表２】。アクティブ型も９月新設の２ファンドを含む４ファンド（赤太字）合計で８月から1,100億円増加しており、アクティブ型の増加分の大半はこの４ファンドで説明ができる。

外国株式の投資環境に目を向けると、９月も米国を中心に世界的に株価が上昇し、さらに８月と異なり月初に１ドル147円前後だったのが月末には149円に迫るなど円安が進んだ。インデックス型、アクティブ型問わず基準価額が大きく上昇する外国株式ファンドが８月以上に多かった。

つまり、９月は外国株式ファンドの売却が８月よりも増加してもおかしくない状況であったといえる。それでも資金流入が加速していたことを踏まえると、流入増加こそ一部のファンドに限られたが、資金の動きを見る限りでは外国株式ファンドの売却増加は限定的かつ販売も引き続き堅調だった様子である。

米国株式ファンドに限ると資金流入は鈍く

ただし、９月も米国株式ファンドに限ると販売が復調している様子が乏しかった。インデックス型では、米国株式ものである「ｉＦｒｅｅＮＥＸＴＦＡＮＧ＋インデックス」が９月に売れたものの、「ｅＭＡＸＩＳＳｌｉｍシリーズ」ではオルカンと比べて米国株式(Ｓ＆Ｐ500)の勢いは乏しい。

また、一般販売されているアクティブ型の外国株式ファンドは、９月も新設された「モルガン・スタンレー米国株式インサイト戦略ファンド(為替ヘッジなし)」を除外すると流出額が200億円弱と少額ではあるが、３カ月連続の売却超過となっている。米国株式については、高パフォーマンスが続いているものの過熱感も懸念されている。そのため、一部で買い付けを控えるもしくは売却する動きが続いていることがうかがえる。

国内株式ファンドも長期保有の兆しか？

国内株式ファンドについても売却超過となっていたが、５月以降1,000億円を超えていた流出額が一般販売されているものに限っても９月は200億円と大幅に鈍化した。一般販売されている国内株式の中では、アクティブ型が200億円の資金流出と８月の900億円から減少し、インデックス型は資金流出が20億円未満と８月の400億円からほぼ止まった。

９月は月初、月末に国内株式がやや調整しており、そのタイミングで国内株式ファンドに押し目買いに伴う資金流入があった。それに加えて、９月中頃に株価が大きく上昇する中、売却超過となっていたが、株価の上昇が大きかった割には流出額が膨らまなかった。元々、インデックス型は６月、アクティブ型は７月をピークに流出額が鈍化してきていたこともあり、国内株式ファンドの売却がそろそろ一巡しつつあるのかもしれない。

ここで、一般販売されている国内株式ファンドの資金流出入を新ＮＩＳＡが始まった2024年から累積すると、これだけ国内株式が上昇したにも関わらず、インデックス型は6,700億円、アクティブ型は1,700億円と、ともに流入超過になっている。特にインデックス型は、2025年からで見ても９月末でも1,000億円と小規模ではあるが流入超過が続いている。

インデックス型の国内株式ファンドは2024年以降でも単月でみると、国内株式が上昇すれば流出超過に、下落すれば流入超過になりやすく、相変わらず逆張り投資の傾向が強い。ただ、累積でみると流入超過となっていることを踏まえると、下落した時の買付ほどは上昇時の売却が膨らんでないことが分かる。新ＮＩＳＡの影響もあってか、インデックス型の国内株式ファンドでも長期投資する人が増えている可能性がある。８月、９月と日経平均株価やＴＯＰＩＸが史上最高値を連日更新する中での資金流出の鈍化は、そのことを象徴するような出来事だったといえよう。

ファンド全体だと３月以来の規模に

これまで見てきた株式ファンド以外に目を向けても、バランス型ファンドや最近、高パフォーマンスな金関連ファンド（【図表２】【図表４】黄太字、なお【図表１】だと「その他」に分類）の一部なども９月は資金流入が増加した。外国債券ファンドでも、300億円の資金を集めた転換社債ファンドが新設されたこともあり、一般販売されているものに限っても９月に資金流入に転じた。

さらに、冒頭でも触れたように９月はラップ口座の販売が好調だったとみられ、ＳＭＡ専用ファンド全体に2,500億円の資金流入があり、８月の100億円から急増した。９月はＳＭＡ専用ファンドの底上げもあり、内外ＲＥＩＴファンドこそ販売が冴えなかったが、ファンド全体で見ても１兆3,200億円の資金流入と８月から6,000億円増加し、３月以来の規模にまで膨らんだ。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/10/08	国内株式投信の売り一巡か？～2025年９月の投信動向～	前山裕亮	研究員の眼
2025/10/07	株主資本コストからみた米国株式～足元の過熱感の実態は？～	前山裕亮	基礎研レポート
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2025/08/07	高値警戒感から米国株離れか～2025年７月の投信動向～	前山裕亮	研究員の眼

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媒体

2025/10/08

国内株式投信の売り一巡か？～2025年９月の投信動向～

前山裕亮

研究員の眼

2025/10/07

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基礎研レポート