原油安に拍車をかけるOPECプラス～トランプ関税の行方に影響も

経済研究部主席エコノミスト上野剛志

■要旨

春先以降、トランプ関税を受けて原油価格が下落・低迷する中、OPECプラスが積極的な減産縮小を押し進め、原油価格の低迷に拍車をかけた。従来、原油価格が低迷・下落している局面では、サウジが主導する形で減産の維持・拡大を決めることが通例であったが、今回は大きく異なる。OPECプラスが原油価格低迷下で増産を進める狙いを考察すると、可能性が高い説として「減産順守に向けたサウジによるけん制」、「トランプ政権との水面下の取引」、「原油生産シェアの回復」の三つが浮かび上がる。
「減産順守に向けたけん制」がサウジの狙いなのであれば、原油価格の押し下げ効果は限定的かつ短期に留まるはずだ。この場合、減産縮小は減産順守という最終目標のための手段に過ぎないためだ。逆に、サウジが「シェアの回復を目指している」場合には、原油価格の押し下げ効果が大きく、長引くことになりそうだ。生産量の大幅な引き上げが必要になるため、原油需給が大きく緩和し、価格の低迷が長引くことになる。
筆者としては、「減産順守に向けたサウジによるけん制」説が最も有力と見ている。サウジは従来、原油価格下支えを重視し、率先して最も多くの減産を引き受けてきただけに、合意破りに対して憤りを感じている可能性が高いためだ。また、サウジは脱炭素社会の到来を見据えて産業の多角化を急いでいるが、そのためには膨大な資金を要する。従って、原油価格低迷の長期化は許容できないだろう。
OPECプラスによる減産縮小の行方が、現在世界を揺るがしているトランプ関税の行方に影響を及ぼす可能性がある点には留意が必要だ。OPECプラスの減産縮小を背景に原油価格が大きく下がれば、米国内のガソリン価格押し下げに波及し、インフレ懸念の後退を通じて、トランプ政権に関税策において強硬姿勢を続ける余地を与えかねない。

■目次

１．トピック：原油安に拍車をかけるOPECプラス
　　（原油価格は大幅に下落）
　　（原油価格急落の２つの要因）
　　（原油価格低迷でも増産を進める理由は？）
　　（各説の影響と可能性）
　　（トランプ関税の行方に影響も）
２．日銀金融政策(４月)
　　（日銀）現状維持
　　（今後の予想）
３．金融市場(４月)の振り返りと予測表
　　（10年国債利回り）
　　（ドル円レート）
　　（ユーロドルレート）

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/07/09	貸出・マネタリー統計（25年6月）～銀行貸出の伸びが回復、マネタリーベースは前年割れが定着	上野剛志	経済・金融フラッシュ
2025/07/08	ドル円の膠着はいつまで？～ドル安でも円安是正は足踏み	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター
2025/07/01	日銀短観（６月調査）～トランプ関税の悪影響は今のところ限定的だが、早期の利上げには直結せず	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター
2025/06/27	資金循環統計（25年1-3月期）～個人金融資産は2195兆円と伸びが大きく鈍化、家計のリスク資産投資は加速	上野剛志	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/07/09

貸出・マネタリー統計（25年6月）～銀行貸出の伸びが回復、マネタリーベースは前年割れが定着

上野剛志

経済・金融フラッシュ

2025/07/08

ドル円の膠着はいつまで？～ドル安でも円安是正は足踏み

上野剛志

Weekly　エコノミスト・レター