円安は一体いつまで続く？～円安終了の条件と見通し

経済研究部主席エコノミスト上野剛志

■要旨

先月下旬から円安ドル高の進行が小休止しているが、今後も円安トレンドが続く可能性は高い。まず、今後も日本・円サイドで円買い材料が現れそうにないためだ。日銀は4月の決定会合で連続指し値オペの毎営業日実施を決定し、少なくとも黒田総裁任期中に緩和縮小へ転じる可能性が低いことが浮き彫りになった。また、実需面での円安材料となっている日本の貿易赤字も当面解消が見込みない。制裁を受けるロシアの生産減によって原油の需給はタイトな状況が続き、原油価格が高止まりすると予想されるためだ。
従って、円安ドル高基調が収まるためには、米国のインフレが抑制に向かうことで米利上げ加速観測が後退したり、米景気減速懸念が台頭したりするなど、米国・ドルサイドでドル売り材料が顕在化する必要がある。FRBが急ピッチの引き締めを続ける以上、いずれは米国のインフレが抑制に向かったり、景気減速懸念が台頭したりする可能性が高いと見ているが、足元の情勢を鑑みると、当面そうした事態は見込みづらい。従って、今後夏場までは円安ドル高がさらに進むと予想している。2～3ヵ月のうちに一時的に135円に達する可能性が高いと見ている。その後、秋になると緩やかな円高ドル安基調に転じると予想している。利上げが進むことで先々の米国の景気減速リスクが意識されやすくなるうえ、供給制約の緩和や一部利上げ効果もあって米国の物価上昇率の鈍化傾向が見えてくることなどがドルの抑制材料になるためだ。夏場にかけて上昇したドル円は、年末にかけて1ドル130円程度まで下落すると予想している。
ただし、ウクライナ情勢や供給制約問題などの不確実性は高いため、ドル円も幅を持って見ておきたい。円安の時間帯が長引いたり、さらなる利上げ観測によって1ドル135円を超えて円安ドル高が進み、140円に達したりする可能性も排除できない。

■目次

１. トピック：円安は一体いつまで続く？
　　・FOMC後のドル円の反応と背景
　　・積極的な円買い材料は現れそうにない
　　・円安ドル高の持続性は米・ドルを巡る情勢次第
　　・しばらくは円安が進む可能性大、秋口からは反転か
２. 日銀金融政策(４月)
　　・（日銀）連続指し値オペの常態化を決定
　　・今後の予想
３. 金融市場(４月)の振り返りと予測表
　　・10年国債利回り
　　・ドル円レート
　　・ユーロドルレート

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/09/05	金(Gold)の強気相場は続くか～3600ドル到達後のNY金見通し	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター
2025/08/22	米利下げ再開が視野に、円高進行の目途は？～マーケット・カルテ９月号	上野剛志	基礎研マンスリー
2025/08/12	貸出・マネタリー統計（25年7月）～銀行貸出が連月で急増、定期預金も増勢を拡大中	上野剛志	経済・金融フラッシュ
2025/08/04	長期金利1.6％到達は通過点か？～今後の金利見通し	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/09/05

金(Gold)の強気相場は続くか～3600ドル到達後のNY金見通し

上野剛志

Weekly　エコノミスト・レター

2025/08/22

米利下げ再開が視野に、円高進行の目途は？～マーケット・カルテ９月号

上野剛志

基礎研マンスリー