欧州委員会がソルベンシーIIのレビューに関する提案を公表－提案の具体的内容とその影響

２｜リスクマージン
EIOPAの提案よりも効果的なボラティリティの緩和を可能にするために、EIOPAによって提案されたが、フロアパラメータのないラムダアプローチに基づいて構築することを検討する、としている。また、資本コスト率を6％から5％に下げることを検討する。

これらによりEU全体でリスクマージンの規模は500億ユーロ以上削減する、としている。

リスクマージンは保険負債の価値の一部である。それは、第三者が独立第三者間取引においてこれらの負債を受け入れることを要求するものと、それらの評価が一致することを確保しようとする。リスクマージンの計算式は、長期保険業においては、独立企業間取引で予想されるよりもボラティリティが高くなる傾向を示している。EIOPAは、リスクマージン算定式を2つの追加パラメータで修正することを提案した。第1に、EIOPAは、長期的な事業のリスクマージンの価値とボラティリティを自ら低下させる時間依存の「ラムダ」パラメータを検討した。この削減は、特に長期的な事業にとって重要だ。第２に、EIOPAは、特に長期的な事業のリスクマージンに関して、セーフガードを提供し、現在の計算と比較してリスクマージンが一定レベルを下回らないことを保証するフロアパラメータを想定した。

欧州委員会は、EIOPAの提案よりも効果的なボラティリティの緩和を可能にするために、EIOPA によって提案されたが、フロアパラメータのないラムダアプローチに基づくことを検討する。

また、リスクマージン算出のための資本コスト率についても、保険・再保険会社の資本コストが近年低下していることを踏まえ、6%から5%への引き下げを検討する。

全体として、これらの予想される変更は、EUのセクター全体でリスクマージンの規模を500億ユーロ以上削減し、保険業界のEUビジネスへの投資能力を高めることになる。

３｜ボラティリティ調整
ボラティリティ調整の基礎となるリスク調整後の信用スプレッドの割合を増加させる。適用率を現在の65％から85％に増加させる。また、ボラティリティ調整のオーバーシュート問題に対処するために、会社固有の要素を計算に導入する、ことを提案している。

多くの保険会社は、長期にわたって資産のかなりの部分を保有することをいとわない。しかし、これらの資産の価値の短期的な変動は、ソルベンシーポジションの計算に反映される。このことは、保険会社が長期的にこれらの資産を保有することができるかもしれないという事実にもかかわらず、この理由で、その間に損失を認識しないかもしれない。ボラティリティ調整は、保険会社の長期的な視点に立って、保険会社のソルベンシーの短期的なボラティリティを緩和することを目的としている。これにより、信用スプレッドの短期的な変動が保険負債の評価に与える影響が軽減され、資本リソースの変動性が緩和される。

提案された指令は、ボラティリティ調整の基礎となるリスク調整後の信用スプレッドの割合を増加させる。この変更によるボラティリティ調整額の増加は、保険負債の評価における資産価格の変動をより効果的に埋め合わせることができる。

同時に、経験上、ボラティリティ調整が負債価値に与える影響は、資産価格の動きを上回る可能性があることも示されている。このようなボラティリティ調整のオーバーシュートは、提案された指令がこの問題に対処するセーフガードを含むように、保険会社の技術的準備金を人為的に減少させる。

セーフガードは、ボラティリティ調整における会社固有の要素の形をとり、委任法に明記されるべきである。その要素を計算するために、欧州委員会は、EIOPAの助言を考慮し、場合によっては、資産の信用スプレッド感応度と負債の金利感応度の違いによる超過に対処するために、委任規則を変更する。

４｜マッチング調整
ECは、EIOPAが勧告しているように、標準的な算式計算におけるマッチング調整ポートフォリオとその他との分散化便益の一般的禁止規定を撤廃することを検討する、としている。これにより、マッチング調整を利用し、標準的な計算式を用いて資本要件を計算している企業にとって、分散化のメリットが追加され、資本要件が減少することになる。

欧州委員会はまた、分散効果及びマッチング調整のための資産適格性に関する規則に関するEIOPAの助言に沿って、委任規則の改正の可能性を検討している。

保険会社が同様の満期特性を有する債券等を保有している場合には、当該資産のスプレッドの変動は損失として認識されない。マッチング調整の目的は、保険会社が、キャッシュフローが一致する資産・負債のポートフォリオ（「マッチング調整ポートフォリオ」）を識別し、そのようなポートフォリオを他の事業から分離して管理する場合に、資産を満期まで保有する可能性が高いという事実を考慮に入れることである。具体的には、マッチング調整は、マッチング調整ポートフォリオの資産価値の変動の一部を、マッチング調整ポートフォリオの負債価値の変動と相殺する。そのために保険会社は、マッチング調整ポートフォリオにおける保険負債の評価のために、関連するリスクフリー金利期間構造にマッチング調整を加える承認を受けることができる。

ソルベンシーIIの自己資本規制は、全てのリスクが同時に顕在化する可能性が低く、一部の分野の利益が他の分野の損失を埋め合わせる可能性があることを考慮して、一般的に異なる種類のリスクに分散することのメリットを提供している。マッチング調整ポートフォリオとその他の事業の管理が分離されているため、現在の規則では、資本要件の標準的な算式計算での分散効果の認識が禁止されている。しかし、EIOPAは、分離管理そのものが実際の分散化を妨げているわけではなく、標準的な算式計算における分散化便益の一般的な禁止が、マッチング調整を適用する企業にとって不必要に高い資本要件をもたらした可能性があることを発見した。したがって、欧州委員会は、EIOPAが勧告しているように、マッチング調整ポートフォリオの観点から、この一般的禁止を撤廃することを検討する。その結果、マッチング調整を利用し、標準的な計算式を用いて資本要件を計算している企業にとって、分散化のメリットが追加され、資本要件が減少する。

さらに、対応するポートフォリオに裏付資産のパフォーマンスに依存する再構築された資産が含まれている場合には、マッチング調整からの過度の緩和を回避するためのセーフガードを導入することができる。

５｜分散化効果
ECは、スプレッドリスクと金利リスクとの相関パラメータの設定に関するEIOPAの勧告に従い、委任規則の改正を検討する。これにより、相関パラメータが、会社が金利の上昇又は低下にさらされているかどうかに依存している場合に、現行のルールよりも確実性を提供することになり、また、平均して、これら2つのリスク間の分散効果を高めることにもつながる。

保険会社及び再保険会社による長期資金調達を支援するもう1つの方法は、相関パラメータを介して異なるカテゴリーの市場リスク間の分散効果の認識を改善することである。欧州委員会は、スプレッドリスクと金利リスクとの相関パラメータの設定に関するEIOPAの勧告に従い、委任規則の改正を検討する。これにより、相関パラメータが、会社が金利の上昇又は低下にさらされているかどうかに依存している場合に、現行のルールよりも確実性を提供する。この変更はまた、平均して、これら2つのリスク間の分散効果を高めることにもつながる。

６｜補外
ECは、EIOPAによって提案された公式とパラメータ化に基づいて構築することを検討するとし、ただし、新しい補外方法がいくつかの市場において保険会社の資本リソースに重大な影響を与えることを考慮して、提案された指令は、ソルベンシーII指令の現行の移行規定期間と整合的な、2031年末までの段階的導入とする、としている。

金利は、保険会社や再保険会社が将来の請求や給付のために積み立てなければならない金額の重要な原動力である。したがって、保険・再保険会社にとって金利管理は極めて重要であり、健全性規制はこの点に関して適切なインセンティブを提供すべきである。

保険会社及び再保険会社には、将来、請求又は給付の支払いにつながる可能性のある債務がある。保険事業のこの長期的な側面は、金利が特定の期間までしか金融市場で観測できないことから、金利を補外することを必要とする。

保険会社が負債に見合うように債券やローンなどの債券投資に依存していることを考えれば、補外の出発点は債券市場の厚みに基づいて決定するのが合理的である。ただし、長期金利に関する情報は、債券以外の金融商品から入手できる場合がある。適正を確保するため、保険契約者保護の水準については、本指令案では、リスクフリー金利を補外するための原則の変更を規定している。提案された指令は、欧州委員会に対し、自己満足を回避し、適切なインセンティブを確保するために、補外方法が利用可能な場合には長期金利に関する情報を考慮するよう補外の公式を設定する権限を与える。

この目的のため、欧州委員会は、EIOPAによって提案された公式とパラメータ化に基づいて構築することを検討する。

新しい補外方法がいくつかの市場において保険会社の資本リソースに重大な影響を与えることを考慮すると、提案された指令は、ソルベンシーII指令の現行の移行規定期間と整合的な、2031年末までの段階的導入を規定している。段階的導入は、新しい補外法の影響を徐々に導入することにより、混乱を回避する。

７｜金利リスクに対する資本要件の計算
ECは、長期金利の補外のための考慮を除き、金利リスクに係る資本要件の計算に関するEIOPAの助言を標準的な算定式に反映させることを検討する。各通貨について、ベースライン補外の開始時点までの満期に対するストレスをかけてリスクフリー金利が、EIOPA の意見書で提案されているアプローチとパラメータに基づいて、導出される。残りの金利は、ベースラインのリスクフリー金利と同様の方法で、ストレスをかけた終局フォワードレートに向かって、補外される。

補外ルールの改正と同様に、ECは、改正の採択後5年間の金利リスクの標準算式計算の段階的な変更を検討する。

最近の分析によると、ソルベンシーIIのルールは、金利が低いかマイナスでさえある場合、金利変動に関連するリスクを適切に反映していないことが示されている。

このため、低金利環境下での近年の経験を踏まえ、標準的な方式による金利リスクに対する資本要件を見直していく必要がある。

さらに、標準式の計算は、特に補外に関して、負債の評価のためのリスクフリー金利を決定するための方法論と整合的であるべきである。

したがって、欧州委員会は、長期金利の補外のための考慮を除き、金利リスクに係る資本要件の計算に関するEIOPAの助言を標準的な算定式に反映させることを検討する。

この目的のため、各通貨について、ベースライン補外の開始時点までの満期に対するストレスをかけてリスクフリー金利が、EIOPA の意見書で提案されているアプローチとパラメータに基づいて、導出される。残りの金利は、ベースラインのリスクフリー金利と同様の方法で、ストレスをかけた終局フォワードレートに向かって、補外される。

補外ルールの改正と同様に、欧州委員会は、EIOPAの意見書で提案されているように、改正の採択後5年間の金利リスクの標準算式計算の段階的な変更を検討する。

８｜標準式におけるリスク軽減手法の更なる認識

欧州委員会は、EIOPAの意見に沿って、保険会社と再保険会社との間の非比例的な損失分担の革新的な形態の認知を、標準的な方式の範囲内で拡大することを検討する。この文脈において、特定のセーフガードを導入することは、リスクを過小評価する可能性のある事例を排除するのに役立つであろう。

９｜国家援助互換保証又は再保険の効果

欧州委員会はまた、EUの国家援助規則に沿って、加盟国によって提供される保証又は再保険のリスク軽減効果の認識を明確にすることを、保険引受及び市場リスクの文脈において検討する。

例えば、いくつかの加盟国は、COVID-19危機の間、信用保険会社が例外的な経済状況にもかかわらず企業を保護し続けることができることを確保するために、そのようなスキームを提供した。

１０｜住宅ローン

最後に、保険会社がオリジネーターとなるモーゲージローンに関連するリスク評価について、セクター間の規制裁定のリスクを回避するために、さらなる作業が必要である。これに関連して、欧州委員会は、標準的な計算式による住宅ローンのカウンターパーティ・デフォルト・リスクの調整を銀行セクターの信用リスクの枠組みと整合させるために、委任法の改正を検討する。

なお、前回のレポートの繰り返しになるが、「比例性」と「マクロプルーデンス政策」については、以下の通りとなっている。

１１｜比例性
ソルベンシーII指令の適用範囲を決定する規模の臨界値を大幅に拡大することで、より小規模な保険会社が指令の適用範囲から除外され、各国の制度下に置かれることになる。これにより、ソルベンシーIIの適用を希望しない小規模会社は、EU法の遵守コストを下げることができる。

また、小規模で複雑性の低い保険会社のための規則を簡素化するために、低リスクプロファイル（再）保険会社の新しいカテゴリーが導入される。それは明確で透明な基準に依存する。このカテゴリーの保険会社は、より軽く、より比例した規則の恩恵を受ける。

具体的な影響について、ECは、ソルベンシーIIの義務的な適用を186社まで免除する可能性があるとしている。これは現行の14％と比較して、最大20％の保険会社がソルベンシーIIから除外されることになるが、引き続き大多数の保険会社がソルベンシーIIの対象であり続けることを確保している、と評価している。加えて、ソルベンシーIIの適用範囲にとどまる少なくとも249社の保険会社は、より単純で比例した規則の恩恵を受けることになり、それによって遵守コストが削減される、としている。

１２｜マクロプルーデンス政策
的を絞ったマクロプルーデンス規則の策定で、長期投資の際に保険業界にとって不必要なコストを回避する。公的機関が（再）保険活動から発生する可能性のあるシステミックリスクの発生源を迅速に特定できるようにする一方で、会社が保険契約者に長期的なサービスを提供し続けることを確保する。なお、この新しいツールは、IAISが策定したシステミックリスクに関する国際基準と整合している。

欧州委員会がソルベンシーIIのレビューに関する提案を公表－提案の具体的内容とその影響－ | ニッセイ基礎研究所

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中村亮一

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中村 亮一

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