2020年02月28日

中国経済の見通し－新型肺炎で1-3月期の成長率は急減速も、その後はV字回復となり、20年は5.6％と予想

三尾 幸吉郎

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■要旨
  1. 19年の中国経済の成長率は実質で前年比6.1％増と、前年の同6.7％増を0.6ポイント下回り、2年連続の減速となった。また、10-12月期の成長率は実質で前年比6.0％増と前四半期から横ばいで、6四半期ぶりに減速に歯止めが掛かった（左下図）。但し、足元では新型肺炎（COVID-19）の感染拡大が経済活動のさまざまな面に暗い影を落としている。
     
  2. 需要項目別に見ると、個人消費の代表的な指標である小売売上高は19年通期で前年比8.0％増の約41兆元で18年の同9.0％増を1.0ポイント下回り、投資の代表的な指標である固定資産投資は前年比5.4％増の約55兆元で18年の同5.9％増を0.5ポイント下回った。また、輸出（ドルベース）は前年比0.5％増の約2.5兆ドルで18年の同9.9％増から伸びが鈍化した。そして、足元では新型肺炎の感染拡大が個人消費を抑制し、輸出の足かせとなる恐れが生じた。
     
  3. 新型肺炎の影響に関しては、初期段階での封じ込めには失敗したものの、その後は湖北省を都市封鎖するなどの強硬策に転じ、ここもと新たに感染が確認された人数を、治療を終えて退院した人数が上回り、現存感染者数は減少し始めている。これを背景に、中国政府は農民工などのＵターンを急いでいる。そして、湖北省以外では3月にも、湖北省でも4月には正常化する道筋が見えてきた。但し、農民工などのＵターンで再び現存感染者数が増加する恐れは残る。
     
  4. 以上のような状況を踏まえると、20年1-3月期の成長率は前年比3.6％前後へ急減速すると見られる。しかし、新型肺炎の現存感染者数が減少傾向を維持したまま、農民工などが無事に職場復帰すれば、製造業では生産の遅れを取り戻そうとする力が働き、ペントアップ需要が顕在化する上、中国政府による景気対策も期待できるため、景気はＶ字回復するだろう（右下表）。但し、新型肺炎の先行きは予断を許さないため、状況変化に応じた機動的な見直しが必要。
中国の実質成長率/経済予測表

【次ページ】中国経済の概況

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(2020年02月28日「Weekly　エコノミスト・レター」)

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