ＮＹ金が1300ドル台を回復、1400ドル突破の条件は？

経済研究部上席エコノミスト上野剛志

■要旨

5月下旬に１オンス1270ドル台であったＮＹ金先物はその後反発し、足元では1340ドル台まで上昇している。米国と他国との間の摩擦が激化したうえ、ＦＲＢ要人発言によって利下げ観測が急激に台頭したためだ。
ただし、ＮＹ金は反発したとはいえ、近年におけるレンジ内での動きに留まっている。昨年来、ドルが多くの通貨に対して上昇しており、ドル建て表記であるＮＹ金の割高感が強まっているためだ。ちなみに、過去の事例を振り返ると、リーマンショックの際もＮＹ金は上昇しなかった。危機に伴う換金売りが出たほか、流動性への不安から決済通貨であるドルを調達する動きが強まり、ドル高が進んだためと考えられる。
従って、ＮＹ金が今後も上昇し、1400ドルの節目を突破するためには、市場で先行き懸念が残存することに加えて、ドルの下落が必要になる。今後、ＮＹ金が1400ドルを突破するシナリオは2つ考えられる。一つは、「米経済失速シナリオ」だ。米中摩擦の激化などから米経済が失速し、FRBが大幅な利下げに踏み切るというシナリオだ。この場合、ドルの優位性が崩れ、リスクオフとともにドル安が進行することで、1400ドル突破の条件が揃う。もう一つは、「ユーロ大幅上昇シナリオ」だ。ドルインデックスに占めるユーロの割合は6割近くを占めているため、ECBの利上げなどを材料にユーロの対ドルレートが上昇すると、ドルインデックスは押し下げられる。さらに何らかのリスクが浮上すれば、ＮＹ金1400ドル突破の条件が揃うことになる。メインシナリオではないが、両者のうち早期に実現する可能性があるとすれば、「米経済失速シナリオ」の方だろう。
同シナリオが実現する場合、ＮＹ金の1400ドル突破は「世界経済に赤信号が灯った」ことを意味することになる。そして、その段階になって振り返ってみると、現在の1300ドル台回復は「世界経済に黄信号が点灯していた」ことを意味していたことになるだろう。

■目次

１.トピック：ＮＹ金1300ドル台回復、1400ドル突破の条件は？
　　・ＮＹ金上昇の背景
　　・依然、レンジ内に留まる理由
　　・1400ドル突破の条件
２.日銀金融政策(５月)：追加緩和に関する意見の隔たり目立つ
　　・（日銀）維持（開催なし）
　　・見通し
３.金融市場(５月)の振り返りと予測表
　　・10年国債利回り
　　・ドル円レート
　　・ユーロドルレート

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/03/21	円相場に漂う不気味な気配～マーケット・カルテ４月号	上野剛志	基礎研マンスリー
2025/03/21	資金循環統計（24年10-12月期）～個人金融資産は2230兆円と前年比86兆円増加も実質では前年割れ、定期預金が純流入に	上野剛志	経済・金融フラッシュ
2025/03/19	日銀短観（３月調査）予測～大企業製造業の業況判断DIは２ポイント低下の12と予想、トランプ関税の影響度に注目	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター
2025/03/07	長期金利の上昇は続くのか？～16年ぶり1.5％到達後の金利見通し	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター

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2025/03/21

円相場に漂う不気味な気配～マーケット・カルテ４月号

上野剛志

基礎研マンスリー

2025/03/21

資金循環統計（24年10-12月期）～個人金融資産は2230兆円と前年比86兆円増加も実質では前年割れ、定期預金が純流入に

上野剛志

経済・金融フラッシュ