中国経済の見通し－米中対立に揺れる中国経済の今後をどう見るか？

三尾幸吉郎

■要旨

中国経済は昨年来の減速に歯止めが掛かった。19年1-3月期の成長率は実質で前年比6.4％増と前四半期（同6.4％増）と同率に留まり、1年ぶりに横ばいとなった。但し、4月の景気指標を見ると、工業生産が前年比5.4％増と3月の同8.5％増を3.1ポイントも下回るなど、3月に上ぶれした反動で軒並み低下、「債務圧縮（デレバレッジ）」と「米中対立」という景気悪化の根本原因も残る。一方、消費者物価は2％前後で推移、18年の抑制目標「3％前後」を下回った。
個人消費の代表的な指標である小売売上高の動きを見ると、19年1-4月期は前年比8.0％増と18年通期の同9.0％増を１ポイント下回った。雇用指標は今のところ堅調で、消費者信頼感指数も高水準、自動車販売も19年下半期にはボトムアウトすると予想されるため、個人消費が失速する恐れは小さいものの、米中対立再燃に伴う株価下落や雇用への影響には注意（下左図）。
投資の代表的な指標である固定資産投資の動きを見ると、19年1-4月期は前年比6.1％増と、18年通期の同5.9％増を小幅に上回った。製造業の投資は減速したが、不動産開発投資やインフラ投資が持ち直した。今後は、米中対立が再燃したため、製造業の投資はさらに落ち込む恐れがあるものの、景気対策でインフラ投資が加速し、全体では緩やかな減速に留まる（下左図）。
中国経済の第3の柱である輸出動向を見ると、19年1-4月期は前年比0.2％増と、18年通期の同9.9％増を大幅に下回った。先行指標となる新規輸出受注を見ると、4月にはやや持ち直したものの、境界線（50％）を11ヵ月連続で割り込んでおり、輸出の回復は期待できない（下左図）。
19年の成長率は前年比6.3％増、20年は同6.2％増と、6％台前半での低迷を予想する。米中対立がさらに激化して景気が失速しそうになれば、中国政府は景気対策を上乗せするため、成長率が6％を割り込む可能性は低い一方、米中対立の緩和で景気が上向けば、中国政府は再び「債務圧縮（デレバレッジ）」に動くため、成長率が7％に近付くこともないと見ている（下右図）。

■目次

１.中国経済の概況
２.消費の動向
３.投資の動向
４.輸出の動向
５.中国経済の見通し
　　1｜経済見通し
　　2｜リスクシナリオ

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中国経済の見通し－米中対立に揺れる中国経済の今後をどう見るか？

三尾 幸吉郎

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