予算教書で示された債務残高（GDP比）削減は可能か－大型減税と債務残高の削減を同時に達成することは困難

経済研究部主任研究員窪谷浩

1――はじめに

米国では、金融危機後の大型景気対策を契機に財政赤字や債務残高が急増した。今後も高齢化の進展に伴う公的医療関連費用の増大などを背景に債務残高の増加基調が持続すると予想されており、長期的に債務残高をＧＤＰ比で安定させることが課題となっている。

米国は、財政赤字の拡大を抑制するための仕組みを金融危機後に策定したものの、緊縮財政に伴う景気への影響を懸念した政治的な配慮から仕組みに沿わない財政運営が行われており、有名無実化している。この結果、債務残高（ＧＤＰ比）は、足元の8割弱の水準から10年後には9割弱に増加するとみられており、その後も増加基調が持続すると試算されている。

昨年の大統領選挙で当選したトランプ大統領は、選挙期間中から個人や法人に対する大型減税や、インフラ投資の拡大などを選挙公約に掲げていたため、トランプ政権下で財政状況が悪化する可能性が多くの専門家から指摘されてきた。一方、トランプ政権下で初めての予算教書（大統領予算案）は、今後10年間で財政収支を黒字化する方針を示したほか、債務残高（ＧＤＰ比）についても10年後に6割まで低下させるとする意欲的な案を示した。

もっとも、今回提示された予算教書では成長率で非常に楽観的な想定を置いているほか、肝心の大型減税を伴う税制改革について、減税による歳入減を見込んでいないなど、非現実的な想定であることが指摘されている。本稿では、それらの影響を加味した場合に債務残高がどの程度影響を受けるか検証を行った。

2――米連邦政府の財政状況

1｜金融危機後に米財政状況は大幅に悪化
米連邦政府の財政収支は、80年以降一部の期間を除いて財政赤字が定着しており、金融危機以前の財政赤字（ＧＤＰ比）の平均は▲2.5％であった。一方、08年に発生した金融危機に伴う景気の落ち込みにより、税収が減少したほか、大型の景気対策¹を実施した結果、09年度の財政収支は▲9.8％と2桁近い落ち込みとなった（図表1）。

その後の景気回復により、緩やかに財政赤字は縮小しているものの、16年度では▲3.2％となっており、金融危機前の平均を依然として上回っている。

財政赤字が拡大した結果、連邦政府の債務残高は16年度末で14.2兆ドルと、史上最高水準となったほか、ＧＤＰ比でも8割弱と金融危機前の3～4割程度から2倍の水準に上昇した（図表2）。ＧＤＰ比8割の水準は、第2次世界大戦中に戦費が嵩んだ時期の100％近い水準に比べれば低いものの、平時では最も高くなっている。

一方、足元では財政赤字が縮小してきていることもあり、債務残高（ＧＤＰ比）の増加ペースも、幾分安定がみられる。しかしながら、債務残高（ＧＤＰ比）は、今後も増加基調が持続することが見込まれている。

米国でも高齢化に伴い、65歳以上の高齢者を対象にした公的医療制度であるメディケアの歳出などが構造的に増加することが見込まれるためである。実際、歳出内訳（ＧＤＰ比）をみると、メディケアは00年度の1.9％から16年度が3.2％となっており、歳出内訳の中で最も高い伸びとなっている（図表3）。

さらに、米センサス局によれば、米国の人口に占める65歳以上の比率は00年が12.4％であったものが、16年には15.2％、10年後の27年には19.5％と2割近くまで増加することが見込まれている（図表4）。

このため、議会予算局（ＣＢＯ）は、メディケアに対する支出は現在の予算関連法が継続すると仮定した場合には、27年度にＧＤＰ比で5％まで増加するとしており、16年度から更に2％近い増加が見込まれる。一方、歳入（ＧＤＰ比）については同期間で0.6％程度の増加に留まるとみられているため、財政赤字は構造的に拡大が見込まれている。

この結果、債務残高（ＧＤＰ比）は金融危機以前の水準に比べて大幅に増加した現在の水準から、今後更に増加していくことが見込まれている。

¹ 09年2月に制定された「米経済復興および再投資法」（ARRA）では5年間で総額8,046億ドルとGDP比で5％超の景気対策が実施された。

2｜財政赤字削減の仕組み：有名無実化しており、機能していない
米国では、金融危機後の大幅な財政悪化を受けて、財政赤字の拡大を抑制するための仕組みが導入された。10年に制定されたペイ・アズ・ユーゴー法（2010 Statutory Pay-As-You-Go(ＰＡＹＧＯ)Act）では複数年に亘って赤字を増加させる税制や義務的経費²支出を増加させる如何なる法改正も、それを相殺させるような他の法改正を伴わない限り認めないことが規定されている。

さらに、11年に制定された2011年予算管理法（Budget Control Act of 2011、以下ＢＣＡ）では、12年～21年度の裁量的経費に上限を設けて10年累計で0.9兆ドルを削減することとなった。また、追加削減分の1.2兆ドルについては、超党派で削減策の合意が出来なかったことから、裁量的経費のうち、国防関連と非国防関連で同額を削減する強制歳出削減（Sequestration）によって捻出するＢＣＡのトリガー条項が発動した。この結果、ＢＣＡに基づき21年度まで裁量的経費には累計2.1兆ドルの厳しい歳出削減が義務付けられている。

もっとも、12年度以降の予算編成作業ではＢＣＡに沿った運営は行われていない。議会は、強制歳出削減を回避するための法律を施行して、歳出上限を超える歳出を可能にしている。実際、13年および15年に超党派予算法（Bipartisan Budget Act of 2013、2015）を成立させており、今年9月末までの17年度予算まで国防関連、非国防関連ともに歳出上限を超える予算編成を行ってきた³。さらに、アフガニスタンやイラクで展開する軍事作戦のための軍事費は、一部海外緊急事態作戦費用（Overseas Contingency Operation、以下ＯＣＯ）に予算計上されているが、ＯＣＯは強制歳出削減で規定される歳出上限の適用除外となっており、強制歳出削減を回避するための抜け道となっている。

² 歳出には根拠法によって歳出額が規定される義務的経費（社会保障、メディケア、メディケイド等）と、毎年の予算編成で歳出額を決定する裁量的経費（国防関連、環境保護、教育等）がある。
³ 詳しくはWeeklyエコノミストレター（2015年11月20日）「2015年超党派予算法が成立―17年の申請発足まで政府機関閉鎖、米国債デフォルトリスクは低下」http://www.nli-research.co.jp/report/detail/id=51508?site=nli を参照下さい。

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/05/01	米個人所得・消費支出（25年3月）－個人消費（前月比）が上振れする一方、PCE価格指数（前月比）は総合、コアともに横這い	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/05/01	米ＧＤＰ（25年1－3月期）－前期比年率▲0.3％と22年１－３月期以来のマイナス、市場予想も下回る	窪谷浩	経済・金融フラッシュ
2025/04/30	トランプ政権100日の評価－関税政策などの予見可能性低下が金融市場や消費者、企業マインド、支持率の悪化要因に	窪谷浩	Weekly　エコノミスト・レター
2025/04/18	米住宅着工・許可件数（25年3月）－着工件数は市場予想を大幅に下回り、前月比▲11.4％と24年3月以来の減少幅	窪谷浩	経済・金融フラッシュ

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/05/01

米個人所得・消費支出（25年3月）－個人消費（前月比）が上振れする一方、PCE価格指数（前月比）は総合、コアともに横這い

窪谷浩

経済・金融フラッシュ

2025/05/01

米ＧＤＰ（25年1－3月期）－前期比年率▲0.3％と22年１－３月期以来のマイナス、市場予想も下回る

窪谷浩

経済・金融フラッシュ