2020年度の金融市場を読む～注目テーマと展望

経済研究部主席エコノミスト上野剛志

■要旨

新型肺炎の拡大により、内外経済と金融市場の様相が一変した。改めて今後の市場の注目テーマを俯瞰すると、グローバルな材料としては、「新型肺炎の動向と影響」、「米大統領選の行方」、「米中貿易摩擦の行方」が、国内については、「増税後の景気と新型肺炎の動向（五輪開催）」、「衆議院解散・総選挙の可能性と安倍政権の行方」が挙げられる。
このうち最重要テーマは、新型肺炎の動向と影響だ。筆者は感染症の専門性を持ち合わせていないが、新型肺炎の拡大は止まる気配が見られないことから、当面続くと見込まれる。また、感染拡大後の2月以降の経済指標がこれから内外で公表されることから、市場の懸念は一旦さらに高まる可能性が高い。来月にかけて、日経平均は20000円を割り込む場面もあるだろう。その後は、メインシナリオとして4-6月に終息に向かうと見込んでいる。新型肺炎が終息すれば、内外の経済活動は順調に回復するはず。また、国内では増税後の反動減が緩和するうえ、五輪も無事開催にこぎつけることで、夏場にかけて株価も順調に持ち直すと見ている。米大統領選については、トランプ再選がメインシナリオと見ている。この場合、大統領選後には、前回同様、不透明感の緩和や再選を好感する形の株高が予想される。年度末の日経平均は23000円台と予想している。ドル円も当面は1ドル105円を割り込む場面もありそうだが、新型肺炎が終息すれば、やや円安方向に戻るだろう。さらに、秋以降はトランプ大統領再選に加え、FRBの利上げ再開を受けたドル買いが予想される。年度末のドル円レートは110円台と予想している。
ただし、新型肺炎の動向を見通すことは極めて困難であるため、不確実性が高い点は否めない。仮に新型肺炎の拡大が夏以降も続き、世界経済への悪影響も拡大を続ければ、株価は19000円を、ドル円も100円を大きく割り込む事態になりかねない。

■目次

１.トピック：2020年度の金融市場を読む
　　・年初の市場動向
　　・2020年度の注目テーマ
　　・メインシナリオと下振れリスク
２.日銀金融政策(２月)：新型肺炎の影響に「最大限の注意を払う」
　　・（日銀）維持（開催なし）
　　・今後の予想
３.金融市場(２月)の振り返りと予測表
　　・10年国債利回り
　　・ドル円レート
　　・ユーロドルレート

日付	タイトル	執筆者	媒体
2025/10/22	高市新政権が発足、円相場の行方を考える～マーケット・カルテ11月号	上野剛志	基礎研マンスリー
2025/10/14	貸出・マネタリー統計（25年9月）～銀行貸出の伸びが４年半ぶりの４％台に、定期預金等はバブル期以来の高い伸びを記録	上野剛志	経済・金融フラッシュ
2025/10/06	円安が続く背景を改めて点検する～円相場の行方は？	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター
2025/10/01	日銀短観（９月調査）～トランプ関税の影響は依然限定的、利上げ路線をサポートするも、決め手にはならず	上野剛志	Weekly　エコノミスト・レター

日付

タイトル

執筆者

媒体

2025/10/22

高市新政権が発足、円相場の行方を考える～マーケット・カルテ11月号

上野剛志

基礎研マンスリー

2025/10/14

貸出・マネタリー統計（25年9月）～銀行貸出の伸びが４年半ぶりの４％台に、定期預金等はバブル期以来の高い伸びを記録

上野剛志

経済・金融フラッシュ