2019年07月25日

中央銀行の独立性再考：新たな環境のもとで

大阪経済大学経済学部教授　ニッセイ基礎研究所 客員研究員　高橋 亘

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6――最後に：中央銀行の将来

世界的な金融危機の後多くの中央銀行は「非伝統的金融政策」を採用し、金融政策以外の多くの政策を担うようになった。現時点では学者、中央銀行家の多くが、今後金融政策においても、非伝統的な手段を用いることを支持している。また、金融政策以外の金融安定や国債管理を担うことを支持している。

金融危機前には以下のような中央銀行が理想とされていた。
  1. 民間の債務の購入を避け、中央銀行の資産は最も信用度の高い国債によること
  2. 中央銀行の国債の直接購入の禁止のほかに、中央銀行の財務の健全性の為に、長期国債の保有には制限が設けられていること
  3. 市場への介入を極小化し資産の規模を小さくすること
  4. 政策はテイラールールのような政策ルールを参照したルール政策であること

世界的な金融危機は、こうした理想を180度転換した。

例えば、Fedは
  1. 政府関係機関債のほかMBSのような民間債務を大量に購入した
  2. 無制限に国債購入が行われた
  3. 中央銀行の規模が急速に拡大した
  4. 量的緩和などで裁量的な政策が行われた。

別のいい方をすれば、「理想の中央銀行」には以下のような規律があった
  1. 民間の信用度に不必要な影響を与えないこと
  2. 財政規律が働くようにすること
  3. 中央銀行の財務の健全性に考慮すること
  4. 政策の裁量性を極小化すること

これらの規律は中央銀行の独立性を支持した。

世界的な金融危機はこれらの規律を緩めた。これは従来の独立性の理論に決して支持的ではないだろう。

この論文では、政治経済的な側面に注目し、政府内でチェック・アンド・バランスを働く存在として立憲的な中央銀行モデルを提案した。

中央銀行は組織としての独立性を確保し、個々の業務の独立性は検討される。
金融安定化策の独立性など、残された課題は多い。


【参考文献（日本語）】
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岩田一政、「デフレとの闘い」日本経済新聞出版社　2017年
岩田一政・左三川郁子、「金融正常化へのジレンマ」日本経済新聞出版社　2018年
岩村充、「中央銀行が終る日：ビットコインと通貨の未来」新潮社　2016年
岩村充、「金融政策に未来はあるか」岩波書店　2018年
上川龍之進、「日本銀行と政治―金融政策決定の軌跡」中央公論社　2014年
翁邦雄、「経済の大転換と日本銀行」岩波書店　2015年
翁邦雄、「金利と経済―高まるリスクと処方箋」ダイヤモンド社　2017年
小栗誠治、「中央銀行の本質を再考するー中央銀行の公共性、銀行性、 独立性および一般原則」『彦根論叢　第417号』98－116頁、滋賀大学経済経営研究所、2018年　　
軽部謙介、「官僚たちのアベノミクスー異形の経済政策はいかに作られたか」岩波書店　2018年
木内登英、「金融政策の全論点」東洋経済新報社　2018年
木下智博、「金融危機と対峙する「最後の貸し手」中央銀行」勁草書房　2018年
鯨岡仁、「日銀と政治」朝日新聞出版　2017年
小林慶一郎、「財政破綻後―危機のシナリオ分析」日本経済新聞出版社　2018年　
佐藤幸治、「日本国憲法と『法の支配』」有斐閣　2002年
佐藤幸治、「現代国家と人権」有斐閣　2008年
白川方明、「中央銀行―セントラルバンカーの経験した39年」東洋経済新報社　2018年
白塚重典、「物価の経済分析」東京大学出版会　1998年
須田美矢子、「リスクとの闘い　日銀政策委員会の10年を振り返る」日本経済新聞出版社　2014年
髙橋亘、「中央銀行制度改革の政治経済的分析（試論）；歴史的視点と憲法論的視点」、ディスカッション・ペーパーシリーズ、DP2013-J02、神戸大学経済経営研究所　2013年
竹田陽介・矢嶋康次、「非伝統的金融政策の経済分析」日本経済新聞出版社　2013年
長谷部恭男ほか、「中央銀行論（日本国憲法研究　座談会）」『論及ジュリスト(2016年冬)』,149-169頁、有斐閣、2016年
春井久志、「中央銀行の独立性：再々考―新日銀法施行後の20年―」、『証券経済研究　第106号』19－32頁　2019年
藤木裕、「金融市場と中央銀行」東洋経済新報社1998年
米沢潤一、「日本財政を斬る」蒼天社出版　2016年

【参考文献（英語）】
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